誠如市場人士所言，如果將始自2005年并延續(xù)數(shù)年的鐵礦石定價談判比作一場足球賽，盡管中國擁有超級中鋒寶鋼、明星前場武鋼、鞍鋼等與金牌教練中鋼協(xié)，但面對三大礦山的價格聯(lián)盟，在實力懸殊的背景下，一邊倒的比分卻長期無法改寫。
　　不過，2013年以來，尤其是國內(nèi)鐵礦石期貨上市后，鐵礦石定價格局正悄然發(fā)生變化，三大礦山的價格“壟斷堡壘”正出現(xiàn)裂痕并不斷蔓延。最直觀的表現(xiàn)，一是國內(nèi)各大鋼廠在礦石采購上的長協(xié)訂單占比出現(xiàn)下滑，更多是直接去港口采購礦石現(xiàn)貨；二是國內(nèi)鋼企、貿(mào)易商在議價時不僅會照舊參考普氏指數(shù)、新加坡掉期價格，同時也會參考大商所鐵礦石期貨價格，且鐵礦石期貨走勢相較前二者有領(lǐng)先意義；三是新加坡掉期市場弊端顯現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)客戶回流國內(nèi)進行套保。
　　國內(nèi)鐵礦石期貨作為后起之秀，隱然有與普氏指數(shù)、新加坡掉期“三足鼎立”之勢，但目前雖然國內(nèi)影響力顯著，但要徹底動搖國際礦山的壟斷地位，還需進一步“走出去”，吸引境外投資者尤其是產(chǎn)業(yè)客戶入場，增加國際影響力。
　　長協(xié)礦占比萎縮
　　企業(yè)定價“貨比三家”
　　“以前包括我們在內(nèi)的大部分鋼廠鐵礦石訂單中，長協(xié)礦占比高達70%，因為長協(xié)礦在價格上對大鋼廠是有折扣的，而當(dāng)時市場上的現(xiàn)貨價格卻并沒有優(yōu)勢，同時礦石的品質(zhì)以及鋼廠自身的高爐需求比較復(fù)雜，考慮到長協(xié)礦合作更穩(wěn)定，品質(zhì)也有保障，所以鋼廠更愿意拿長協(xié)。但是，近幾年鋼材現(xiàn)貨價格持續(xù)下跌，鋼廠主業(yè)處于微利或虧損狀態(tài)，出于降本考慮，鋼廠也被迫調(diào)整用料結(jié)構(gòu)，對鐵礦石訂單長協(xié)礦比重做了適當(dāng)縮減，港口采購現(xiàn)貨礦石的數(shù)量有所增加�！蹦暇╀撹F證券部投資室蔡主任表示。
　 去年下半年開始，鐵礦石進口數(shù)量迅猛增加，而國內(nèi)需求則持續(xù)低迷，鋼廠補庫不積極、隨采隨用，使得鐵礦石價格直線下跌，國際礦價去年年初至6月初跌幅接近60%，礦石貿(mào)易商幾乎進口一船虧一船。為了盡快回籠資金，他們往往在礦石到港后便盡快拋售，因此港口現(xiàn)貨礦價目前較長協(xié)礦價格更低，鋼廠也都愿意直接前往港口采購現(xiàn)貨礦。
　　華北某鋼廠負(fù)責(zé)人向中國證券報記者表示，其鐵礦石庫存目前在40天左右，極限可以做到30天，以港口采購現(xiàn)貨為主，暫時不考慮加大補庫。這種隨需隨采，低庫存、短庫存的情況在中小鋼廠中尤為普遍。
　　一直以來，國際市場擁有影響力的鐵礦石現(xiàn)貨指數(shù)有環(huán)球鋼訊(SBB)的TSI指數(shù)、金屬導(dǎo)報（MB）的MBIO指數(shù)與普氏能源資訊（Platts）的普氏指數(shù)，其中以普氏指數(shù)較為主流。長協(xié)礦價格便是按照參照普氏指數(shù)的季度、月度價格加上一定升貼水制定的，長協(xié)礦采購占比出現(xiàn)一定萎縮，表明港口現(xiàn)貨市場價格正在動搖普氏指數(shù)的定價地位。
　　“我們每個貿(mào)易商手機里都會裝相關(guān)軟件，實時監(jiān)測目前的普氏指數(shù)、新加坡掉期價格以及去年上市的大商所鐵礦石期貨價格，定價的時候會綜合參考這些價格，然后結(jié)合前一日的成交價格、當(dāng)前的庫存情況、后期到港量和需求情況來定價。時間久了，我們發(fā)現(xiàn)，大商所的鐵礦石期貨價格一般都會領(lǐng)先普氏指數(shù)和新加坡掉期價格，領(lǐng)漲領(lǐng)跌，有一定的領(lǐng)先指標(biāo)意義�！焙颖碧粕劫Q(mào)易商王先生表示。
　　對比普氏指數(shù)與大商所鐵礦石期貨走勢，中國證券報記者發(fā)現(xiàn)，二者走勢基本一致，甚至連微小的波動也一致，相關(guān)度達到0.95，說明鐵礦石期貨價格與現(xiàn)貨價格指數(shù)高度統(tǒng)一，但二者變化的幅度節(jié)奏有所不同，鐵礦石期貨價格時常會領(lǐng)先普氏指數(shù)變動。
　　“國內(nèi)大商所期貨價格除了反映普氏指數(shù)定價之外，同時也把國內(nèi)中小礦山的現(xiàn)貨銷售也歸進來了，把普氏指數(shù)定價偏高的非理性態(tài)勢回歸理性。此外，鐵礦石期貨畢竟是期貨價格，由于市場有預(yù)期作用，在對經(jīng)濟增長放緩預(yù)期下，鐵礦石期貨自上市以來一直貼水于現(xiàn)貨，節(jié)奏上相比普氏指數(shù)有所領(lǐng)先�！眹�泰君安期貨分析師劉秋平指出。
　　除了價格準(zhǔn)確貼合現(xiàn)貨之外，鐵礦石期貨也正以驚人的流動性沖擊普氏指數(shù)和新加坡掉期價格的定價地位。據(jù)統(tǒng)計，鐵礦石期貨在2013年10月18在大商所上市以來的155個交易日里，累計成交6531.79萬手，日均成交42.14萬手。按單邊計算，日均成交鐵礦石2107萬噸，而現(xiàn)貨消費上，按5月上旬日均粗鋼產(chǎn)量上提至240萬噸計算，日需鐵礦石為384萬噸。
　　“這意味著大商所鐵礦石成交量是實際消費量的5.48倍，與國外成熟品種期現(xiàn)比相當(dāng)，反觀普氏指數(shù)，僅靠幾船貨就決定價格，顯然有失公允。而新交所掉期，這個過去鋼廠采購的風(fēng)向標(biāo)，每日成交僅千余手，流動性嚴(yán)重不足，少數(shù)投機者決定的價格體系更不能充分的引領(lǐng)這個市場。這樣看來，中國鐵礦石期貨上市并且成交活躍，一定程度上影響了四大礦山壟斷市場并控制價格的步伐與節(jié)奏�！敝性�期貨分析師尚金宇指出。
　　鐵礦石期貨對整個市場的影響力已經(jīng)初步顯現(xiàn)。澳大利亞媒體《澳大利亞人》3月份便對大商所鐵礦石期貨合約運行情況進行了報道，該媒體認(rèn)為，作為全球唯一進行實物交割的鐵礦石合約，大商所鐵礦石期貨合約較好地對現(xiàn)貨市場價格波動情況進行了預(yù)測，甚至已經(jīng)成為證券市場礦業(yè)企業(yè)股價的風(fēng)向標(biāo)。尤其是在3月10日，大商所鐵礦石期貨合約率先下行，隨后普氏現(xiàn)貨價格下跌，并引導(dǎo)投資者紛紛拋出了必和必拓、力拓等公司的股票，避免了損失。
　　新加坡掉期風(fēng)光不再
　　產(chǎn)業(yè)客戶回流國內(nèi)
　　除了普氏指數(shù)以外，新加坡交易所鐵礦石掉期價格也是鐵礦石定價的風(fēng)向標(biāo)之一。新交所的鐵礦石掉期屬于場外市場的衍生品工具，采用現(xiàn)金結(jié)算，在國內(nèi)鐵礦石期貨上市之前，國內(nèi)有一些鋼鐵企業(yè)、貿(mào)易商會通過這一市場進行套期保值。但這一產(chǎn)品存在一個致命弱點，那就是其流動性十分匱乏。
　　從成交數(shù)據(jù)上看，大商所鐵礦石期貨上市首月即成交127.45萬手，折合現(xiàn)貨1.27億噸，超過新加坡交易所鐵礦石掉期2012年全年1.09億噸的成交總量。運行至今，新交所掉期最大日成交量是5800手，即290萬噸；日持倉量約5萬手，即2500萬噸。而大商所鐵礦石期貨日最大成交量是138.6萬手，即1.386億噸；日持倉量約68.6萬手，即6860萬噸。
　　大商所鐵礦石期貨正憑借其巨大的市場容量，吸引更多的產(chǎn)業(yè)客戶，對新交所鐵礦石掉期形成分流。中糧期貨分析師劉潔給中國證券報記者提供的一組產(chǎn)業(yè)客戶參與度的數(shù)據(jù)表明：上市首日，參與鐵礦石期貨交易的總客戶數(shù)有8877個，企業(yè)客戶有178家。截至今年5月底，參與交易的總客戶數(shù)超過9.4萬，企業(yè)客戶1788家，投資者覆蓋31個省、直轄市。企業(yè)客戶成交占比均在30 %左右。截至5月最后一周，鐵礦石期貨市場沉淀的資金有27億。
　　“在國內(nèi)鐵礦石期貨上市之前，南京鋼鐵準(zhǔn)備在新加坡掉期市場上進行套保，利用其遠(yuǎn)期合約貼水的市場特點，以鎖定公司鎖價長單成本。但在大商所推出鐵礦石期貨后，由于其流動性好，操作便捷，成交情況遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于掉期市場，價格形成也更透明，所以，我們今年以來的鎖價長單套保都是在大商所操作的。”南京鋼鐵蔡主任在介紹公司使用期貨的情況時表示。
　　除了流動性方面的優(yōu)勢之外，國泰君安期貨分析師劉秋平指出，鐵礦石期貨較新加坡掉期在信用風(fēng)險、價格公信力、合約設(shè)計以及結(jié)算方式方面，也有著顯著優(yōu)勢，正是這些優(yōu)勢使國內(nèi)企業(yè)用鐵礦石期貨參與套保的比例更多。
　　其一，信用風(fēng)險更小。新加坡掉期屬于場外交易，缺少公開信息的披露機制，使得交易參與者很難去評估交易對手的信用風(fēng)險。同時，場外交易市場沒有明確的法律和監(jiān)管制度，缺少對金融衍生品交易雙方、做市商及交易流程有效監(jiān)管。因此，市場無法限制和監(jiān)控單個投機者的持倉頭寸規(guī)模，給市場操縱行為提供了敞口。而鐵礦石期貨屬于場內(nèi)市場，信用風(fēng)險較小，能規(guī)避以上風(fēng)險。
　　其二，價格更具公信力。目前鐵礦石掉期采用的結(jié)算價格是現(xiàn)貨鐵礦石的月度算術(shù)平均到岸價（CFR），然而CFR均價的產(chǎn)生并非基于集中公開交易價格，而由各個現(xiàn)貨市場的到岸價格加工而來。采集樣本的代表性、數(shù)據(jù)本身的準(zhǔn)確性、數(shù)據(jù)加工過程的公正性皆不容盲目偏信。而鐵礦石期貨價格則是產(chǎn)業(yè)鏈上資金參考普氏指數(shù)、基本面、供需面、資金面情況博弈的結(jié)果，更具公信力。
　　其三，合約設(shè)計和結(jié)算方式更貼近企業(yè)需求。尚金宇指出，大商所鐵礦石期貨合約設(shè)計較小，參與者門檻低，交易便捷，手續(xù)費低廉，流動性好。更重要的是，大商所提供了完整可行的交割方案，不僅有倉單交割也有提貨單交割，這符合現(xiàn)貨企業(yè)運行的習(xí)慣，也方便了企業(yè)套期保值。而新交所掉期每手清算費用是12美元，即每100噸2.4美元，合人民幣14.78元，這在國內(nèi)的期貨界是不可想象的“高手續(xù)費”。此外，新交所500噸/手的標(biāo)的，也嚇走了資金量小的投資者，且新交所是現(xiàn)金交割，不能交貨，不利于賣出保值。此外，新加坡掉期以美元計價，鐵礦石期貨以人民幣計價，國內(nèi)企業(yè)參與起來更加方便。
　　不過業(yè)內(nèi)人士同時指出，國內(nèi)鐵礦石期貨相比于新交所掉期的缺點是國際化程度還不夠，市場參與者還不夠多元化，國際上的影響力還有限�！皣�際礦山的壟斷地位有所松動，但還未顛覆，要爭取更大的話語權(quán)，國內(nèi)的期貨市場還應(yīng)加大走出去力度�！鄙薪鹩钫f。
　　加速“走出去”
　　迎接境外投資者
　　就提高鐵礦石期貨的國際化程度，中鋼協(xié)相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，我國鐵礦石對外依存度太高，去年我國從澳大利亞進口超過4億噸鐵礦石，占了51%。但談判和議價過程中卻沒有話語權(quán)。如果鐵礦石全球化的步伐能夠邁出，不僅服務(wù)于對中國的鋼鐵、礦山、貿(mào)易商，也服務(wù)于全球的礦山和鋼鐵企業(yè)，那么其話語權(quán)就會更重。
　　“將來大家真正都參與了，自然而然發(fā)展為定價標(biāo)的。”東北某大型鋼廠負(fù)責(zé)人表示，在鐵礦石貿(mào)易中只關(guān)心普氏指數(shù)和大商所價格。由于中國鐵礦石主要依賴進口，他希望大商所加快鐵礦石國際化進程，盡快把國外投資者吸納進來。
　　而推動鐵礦石市場的國際化，也利于國內(nèi)鐵礦石期貨市場及早抓住當(dāng)前機遇，盡快發(fā)展成為國際鐵礦石重要定價中心。據(jù)介紹，2008年金融危機后傳統(tǒng)的鐵礦石長協(xié)定價機制破產(chǎn)，國際鐵礦石衍生品市場由此產(chǎn)生，德國、新加坡、印度、美國競相推出鐵礦石掉期、期貨、期權(quán)等衍生品，以期抓住機遇期發(fā)展全球鐵礦石定價中心，但國際上鐵礦石最大現(xiàn)貨市場在中國，這也使中國鐵礦石期貨取得了自己的發(fā)展優(yōu)勢�！叭绻�中國能抓住這一先機、在穩(wěn)步發(fā)展基礎(chǔ)上推動市場對外開放、促進市場國際化，則鐵礦石期貨有可能成為中國在全球大宗商品市場上首個具有強大定價話語權(quán)的品種，這不僅對國內(nèi)衍生品市場發(fā)展具有示范意義，也將對促進實體經(jīng)濟發(fā)展、保障鐵礦石資源安全產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響�！毙潞�期貨總經(jīng)理李北新表示。
　　也有企業(yè)提出應(yīng)進一步促進市場的多元化程度。據(jù)統(tǒng)計，目前在法人客戶中，貿(mào)易商占比24.30%、鋼廠占比4.81%、礦山占比0.1%，私募、基金等金融機構(gòu)投資者成交占比約48%，其他占比23%，礦山占比還不高。
　　山東萬寶集團負(fù)責(zé)人建議，大商所應(yīng)該進一步活躍市場，增加參與者群體。中冶物流相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，大商所鐵礦石期貨合約和制度設(shè)計方面非常適合現(xiàn)貨企業(yè)，關(guān)鍵的鐵含量指標(biāo)和微量元素等設(shè)置較為合理，可以成為鋼鐵企業(yè)開展風(fēng)險管理的重要工具，但是目前許多企業(yè)尤其是國有企業(yè)對期貨市場仍不太了解，需要加大市場宣傳力度。
　　針對市場人士的建議，大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，正在通過開展培訓(xùn)、宣傳和推動提貨單交割制度實施等方式積極培育國內(nèi)市場，對目前參與程度不高的國有大中型企業(yè)開展針對性或“一對一”的市場服務(wù)和培訓(xùn)工作。在鐵礦石期貨運行過程中，將在品種維護方面加大力度，嚴(yán)格執(zhí)行鐵礦石相關(guān)風(fēng)控制度，為套�？蛻籼峁┦掷m(xù)費優(yōu)惠，對交割倉庫進行有效管理，今后并將據(jù)品種運行需要進一步完善相關(guān)交易、交割制度，以實現(xiàn)為投資者降低交易成本和為產(chǎn)業(yè)客戶提高套保效率的目的。同時，針對鐵礦石國際化問題，交易所已將其列為重點工作，當(dāng)前正研究鐵礦石期貨的國際化方案，通過開展保稅交割，施行多幣種結(jié)算等方式，積極引進境外投資者參與鐵礦石期貨交易，增強其對產(chǎn)業(yè)的服務(wù)能力和國際影響力，以鐵礦石為抓手推動市場國際化。

來源：中國能源