分析人士認(rèn)為，從一季報(bào)來(lái)看，鋼鐵業(yè)整體資金鏈吃緊，現(xiàn)金流持續(xù)惡化

上周，2013年年報(bào)披露與2014年一季報(bào)披露一起落下帷幕。值得關(guān)注是，在紛紛交上了盈利的年報(bào)“成績(jī)單”的同時(shí)，不少上市鋼企一季報(bào)中披露的業(yè)績(jī)卻迅速“變臉”�！蹲C券日?qǐng)?bào)》記者根據(jù)同花順iFind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，去年年度業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)盈利的29家上市鋼企中，10家今年一季度報(bào)虧，占比逾三成。

鋼鐵業(yè)遭遇最困難春天

多家鋼企一季報(bào)“變臉”

日前，來(lái)自中鋼協(xié)的數(shù)據(jù)顯示，一季度全國(guó)粗鋼產(chǎn)量為2.02億噸，同比增長(zhǎng)2.37%；同期，國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格持續(xù)回落，同比大幅下降。一季度重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)鋼鐵企業(yè)鋼材結(jié)算價(jià)格每噸同比下降368元，降幅10.14%。

中鋼協(xié)副會(huì)長(zhǎng)兼秘書長(zhǎng)張長(zhǎng)富表示，一季度，國(guó)民經(jīng)濟(jì)增速放緩，鋼材消費(fèi)屬于淡季，但是鋼鐵產(chǎn)量仍然增長(zhǎng)，庫(kù)存大幅上升，鋼材市場(chǎng)供大于求的形勢(shì)更加嚴(yán)峻，造成鋼材價(jià)格持續(xù)下滑，全行業(yè)處于嚴(yán)重虧損狀態(tài)。今年的一季度是進(jìn)入新世紀(jì)以來(lái)鋼鐵行業(yè)最困難的一季度。

這一境況從上市鋼企一季報(bào)大面積“變臉”中也可見一斑。僅看賬面數(shù)據(jù)的話，2013年上市鋼企業(yè)績(jī)起色明顯。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，33家上市鋼企中，僅有5家在2013年虧損，相比上年同期虧損面大幅縮小。然而，2014年一季報(bào)顯示，虧損面再度擴(kuò)大，共有13家鋼企報(bào)虧，占比近四成。其中，從年報(bào)到一季報(bào)，包括馬鋼股份、山東鋼鐵、韶鋼松山等在內(nèi)的10家鋼企的業(yè)績(jī)出現(xiàn)“變臉”，大幅由盈轉(zhuǎn)虧。

最典型的就是馬鋼股份，該公司在2012年報(bào)虧38.63億元；2013年年報(bào)扭虧，實(shí)現(xiàn)1.57億元的正的凈利潤(rùn)。然而，今年一季度，公司再度報(bào)虧4.46億元，虧損額同比增加0.61億元。對(duì)于虧損的原因，公司稱主要系下游需求增速放緩，鋼材市場(chǎng)供求矛盾加劇，鋼價(jià)持續(xù)下跌所致。而細(xì)究馬鋼股份2013年年報(bào)也可以發(fā)現(xiàn)，公司當(dāng)年大幅扭虧主要靠的是出售非鋼資產(chǎn)和降本增效等措施的助力，而并非鋼鐵主業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況有了根本好轉(zhuǎn)。

對(duì)此，興業(yè)證券在昨日發(fā)布的分析報(bào)告指出，雖然2013年行業(yè)盈利有所回升，但并非主要來(lái)源于鋼鐵主業(yè)，調(diào)整固定資產(chǎn)折舊和資產(chǎn)交易等因素對(duì)行業(yè)凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)明顯。

長(zhǎng)江證券分析師王鶴濤亦認(rèn)為，2013年鋼鐵行業(yè)盈利實(shí)現(xiàn)低位小幅反彈，主要是由于扭虧壓力下鋼企普遍成本管控和降本增效力度。然而，需求增速繼續(xù)回落導(dǎo)致近兩季度凈利潤(rùn)持續(xù)惡化，再次表明，需求才是決定鋼鐵等中游制造業(yè)盈利波動(dòng)的根本因素。

鋼企資金鏈吃緊

行業(yè)現(xiàn)金流嚴(yán)重惡化

持續(xù)的行業(yè)低迷也使上市鋼企資金鏈承受的壓力不斷加大。興業(yè)證券在報(bào)告中稱，通過(guò)對(duì)鋼鐵行業(yè)資金來(lái)源結(jié)構(gòu)對(duì)比，發(fā)現(xiàn)五大現(xiàn)象：一是近幾年資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)提升；二是銀行貸款短期化明顯，2013年鋼廠短期借款比例由1.4%提升到12%，而長(zhǎng)期借款由16%下降到8.5%；三是預(yù)收款項(xiàng)占比較10年下跌4.4個(gè)百分點(diǎn)，協(xié)議戶的流失和貿(mào)易商押金比例的減少對(duì)鋼廠抽血明顯；四是往來(lái)項(xiàng)目總體來(lái)說(shuō)變化不大，由于近兩年煤炭企業(yè)的弱勢(shì)，鋼廠在煤炭采購(gòu)上能獲得部分信用展期，但總體效果也有限；五是鋼廠自身僅能通過(guò)壓縮存貨和依靠國(guó)企背景發(fā)行債券補(bǔ)充流動(dòng)性，但均非持久之策。

資金鏈的吃緊也使得鋼鐵行業(yè)現(xiàn)金流持續(xù)惡化。據(jù)本報(bào)記者根據(jù)同花順iFind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2013年兩市33家上市鋼企經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~合計(jì)約為760.4億元，比上年同期下滑約2.7%；今年一季度上述上市鋼企經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~合計(jì)約為99.4億元，比上年同期的124.7億元大幅下滑了20%。

興業(yè)證券在報(bào)告中也指出，由于貿(mào)易商從鋼廠抽血和銀行貸款的限制，2014年行業(yè)現(xiàn)金流繼續(xù)惡化，部分鋼廠通過(guò)鐵礦石進(jìn)行貿(mào)易融資以緩解資金壓力。

長(zhǎng)江證券分析師王鶴濤則表示，綜合考慮行業(yè)總體逐步上升的應(yīng)收賬款余額規(guī)模，需求低迷導(dǎo)致的銷售不暢和下游回款能力弱化是行業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流普遍下降的主要原因。會(huì)計(jì)利潤(rùn)雖有所恢復(fù)，本質(zhì)上影響企業(yè)運(yùn)營(yíng)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流卻有所惡化，2013年行業(yè)基本面難言有實(shí)質(zhì)性改善。