在世界經(jīng)濟(jì)難以出現(xiàn)根本性好轉(zhuǎn)、煤炭需求沒(méi)有明顯增加的情況下，國(guó)際煤價(jià)仍可能在很大程度上取決于美元走勢(shì)、美聯(lián)儲(chǔ)退出QE的時(shí)間及煤炭進(jìn)出口國(guó)貨幣匯率的變化
 
 　　今年前10個(gè)月，國(guó)際市場(chǎng)動(dòng)力煤價(jià)格整體先抑后揚(yáng)，其走勢(shì)大致可以分為四個(gè)階段。
 
 　　1月至5月是第一階段，這一階段煤價(jià)振蕩回落，澳大利亞紐卡斯?fàn)柛跱EWC index和南非理查德灣港RB index分別下降6.8%和6.9%。
 
 　　6月至7月初是第二階段，此階段煤價(jià)降幅明顯擴(kuò)大，截至7月5日的五周時(shí)間，NEWC index和RB index均下降12.2%。
 
 　　7月初至9月初是第三階段，這段時(shí)間國(guó)際市場(chǎng)動(dòng)力煤價(jià)格均小幅波動(dòng)，振幅都不是很大。
 
 　　9月初以來(lái)（截止到10月末）是第四階段，這一階段動(dòng)力煤價(jià)格均呈上漲態(tài)勢(shì)，而且進(jìn)入10月之后漲幅明顯擴(kuò)大。截止到10月25日，NEWC index和RB index分別上漲9.3%和19.6%。
 
 　　一般來(lái)講，在國(guó)際煤炭貿(mào)易仍以美元結(jié)算的情況下，出口煤炭離岸價(jià)格除了受市場(chǎng)供求因素影響之外，出口國(guó)本幣對(duì)美元匯率的變化情況也是重要影響因素之一。澳大利亞和南非是重要的煤炭出口國(guó)，因此我們看一下澳元和南非蘭特匯率變化的情況。
 
 　　今年以來(lái)，澳元和南非蘭特對(duì)美元的匯率走勢(shì)基本一致，均為先降后升，二者走勢(shì)也均可以分為四個(gè)階段，時(shí)間段和煤價(jià)變化的時(shí)間段基本一致。
 
 　　年初至5月初是第一階段，澳元和南非蘭特均小幅下降，降幅分別為1.3%和3.7%；5月初至7月初是第二階段，二者貶值幅度明顯加大，分別下降12.1%和12.3%；7月初至9月初是第三階段，二者均小幅波動(dòng)；9月初以來(lái)（截止到10月末）是第四階段，二者明顯升值，分別上漲5.8%和5.1%。
 
 　　從煤價(jià)、澳元和南非蘭特匯率的走勢(shì)圖不難看出，今年以來(lái)，煤價(jià)與澳元和南非蘭特匯率走勢(shì)高度相關(guān)，NEWC index和RB index之間的相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.93，NEWC index與澳元匯率的相關(guān)系數(shù)在0.9以上，RB index與南非蘭特匯率的相關(guān)系數(shù)超過(guò)0.8，NEWC index與南非蘭特匯率、RB index與澳元匯率的相關(guān)系數(shù)均接近0.9，均為顯著相關(guān)。
 
 　　然而，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，煤價(jià)與相應(yīng)貨幣匯率之間的相關(guān)性并沒(méi)有那么強(qiáng)。筆者選取2008年以來(lái)的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，NEWC index與澳元匯率之間的相關(guān)系數(shù)僅為0.65，RB index與南非蘭特匯率之間的相關(guān)系數(shù)只有0.58。
 
 　　兩地動(dòng)力煤價(jià)格之間有明顯的相關(guān)性很容易理解，因?yàn)橛绊憙r(jià)格變化的共性因素很多。但今年以來(lái)，煤炭?jī)r(jià)格和出口國(guó)貨幣匯率之間高度相關(guān)，可能難理解一些，因?yàn)橛绊懨禾績(jī)r(jià)格和貨幣匯率的主要因素并不相同。
 
 　　前者的主要影響因素是國(guó)際煤炭市場(chǎng)供求狀況，當(dāng)然貨幣匯率也會(huì)影響進(jìn)出口商品的價(jià)格，但往往不是最主要因素；后者的影響因素包括國(guó)際收支情況、通脹水平、利率水平及一國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面等。也就是說(shuō)，從理論上講，匯率會(huì)影響出口國(guó)煤炭的出口價(jià)格，但煤炭進(jìn)出口一般不會(huì)對(duì)該國(guó)貨幣匯率造成太大影響。
 
 　　我們不難得出這樣的結(jié)論，無(wú)論是澳大利亞，還是南非，煤炭出口價(jià)格之所以與其貨幣匯率高度相關(guān)，主要是因?yàn)槎鄶?shù)時(shí)間匯率是影響煤價(jià)的主要因素。
 
 　　以下我們將各個(gè)階段的煤價(jià)和匯率變化分別進(jìn)行對(duì)比分析。
 
 　　第一階段，NEWC index和RB index分別下降6.8%和6.9%，而澳元和南非蘭特匯率分別下降1.3%和3.7%，以美元計(jì)算的煤價(jià)降幅明顯超過(guò)澳元和南非蘭特的貶值幅度。
 
 　　在正常情況下，當(dāng)國(guó)際市場(chǎng)需求旺盛的時(shí)候，出口國(guó)貨幣貶值后，以美元計(jì)價(jià)的出口煤價(jià)可能會(huì)不變，甚至還可能上漲，這時(shí)出口商將獲得更多本幣收益。相反，當(dāng)國(guó)際市場(chǎng)需求疲軟時(shí)，出口國(guó)貨幣貶值后，為了爭(zhēng)取市場(chǎng)份額，出口商會(huì)主動(dòng)出讓貨幣貶值帶來(lái)的額外利益而暫時(shí)保持本幣出口價(jià)格不變，從而使以美元計(jì)價(jià)的出口價(jià)格下降。有些時(shí)候，為搶占市場(chǎng)，出口商還會(huì)降低本幣出口價(jià)格，促使以美元計(jì)價(jià)的出口價(jià)格進(jìn)一步下降。煤價(jià)降幅明顯超過(guò)貨幣貶值幅度，恰恰說(shuō)明當(dāng)時(shí)國(guó)際市場(chǎng)需求疲軟，煤炭供大于求，出口商為了搶占市場(chǎng)，不斷下調(diào)本幣出口價(jià)格，最終使以美元計(jì)價(jià)的煤價(jià)下滑幅度超過(guò)了貨幣貶值幅度。

    第二階段，NEWC index和RB index均下降12.2%，澳元匯率和南非蘭特匯率分別下降12.1%和12.3%，煤價(jià)降幅和出口國(guó)貨幣匯率降幅基本一致。這一階段，澳大利亞和南非以美元計(jì)價(jià)的煤炭出口價(jià)格下降主要是由本幣貶值導(dǎo)致的。也就是說(shuō)，在本幣兌美元大幅貶值之后，出口商既沒(méi)有提高也沒(méi)有繼續(xù)降低本幣出口價(jià)格，使以美元計(jì)價(jià)的煤價(jià)和匯率同步下降。在本幣大幅貶值之后，出口商沒(méi)有提高本幣出口價(jià)格，說(shuō)明此時(shí)的市場(chǎng)供求基本平衡，出口商又不愿意進(jìn)一步下調(diào)本幣出口價(jià)格。
 
 　　第三階段，煤價(jià)和匯率均呈小幅波動(dòng)態(tài)勢(shì)。此時(shí)匯率對(duì)煤價(jià)的影響降至最低，煤價(jià)小幅波動(dòng)進(jìn)一步說(shuō)明市場(chǎng)處于基本平衡狀態(tài)。
 
 　　第四階段，NEWC index和RB index分別上漲9.3%和19.6%，澳元匯率和南非蘭特匯率分別上漲5.8%和5.1%。煤價(jià)漲幅明顯超過(guò)匯率漲幅，南非煤炭出口價(jià)格漲幅甚至超過(guò)匯率漲幅近15個(gè)百分點(diǎn)。這說(shuō)明澳大利亞和南非以美元計(jì)價(jià)的煤炭出口價(jià)格上漲，有貨幣升值的因素，因?yàn)槌隹趪?guó)貨幣升值之后，出口商如果保持本幣出口價(jià)格不變，以美元計(jì)價(jià)的出口價(jià)格將同步上漲。另外，也有需求回升及其他方面的因素，其中一個(gè)重要原因是印度盧比匯率的變化。
 
 　　前期印度盧比貶值導(dǎo)致其8月、9月從南非進(jìn)口煤炭的數(shù)量減少，9月開(kāi)始盧比連續(xù)升值，其煤炭采購(gòu)量增加，導(dǎo)致南非煤炭出口需求回升。
 
 　　數(shù)據(jù)顯示，今年1月至7月，南非理查德灣港月均向南亞出口煤炭211萬(wàn)噸，而8月、9月月均僅出口147萬(wàn)噸。9月初至10月末，印度盧比兌美元匯率累計(jì)升值超過(guò)9%。對(duì)于印度來(lái)說(shuō)，盧比升值意味著以本幣計(jì)算的進(jìn)口成本將同等幅度降低，成本降低無(wú)疑會(huì)刺激采購(gòu)需求。此外，9月是日澳年度煤炭合同談判的關(guān)鍵時(shí)期，此時(shí)出口商也會(huì)借機(jī)提高出口價(jià)格，而美元貶值、澳元等出口國(guó)貨幣升值無(wú)疑為出口商進(jìn)一步提高煤炭出口價(jià)格提供了契機(jī)。
 
 　　通過(guò)以上分析不難看出，今年以來(lái)，主要煤炭出口國(guó)貨幣的匯率變化是影響國(guó)際市場(chǎng)以美元計(jì)價(jià)的煤炭?jī)r(jià)格的主要因素，這一切的根源又在于美聯(lián)儲(chǔ)是否決定退出量化寬松政策（QE）。在世界經(jīng)濟(jì)短期難以出現(xiàn)根本性好轉(zhuǎn)、煤炭需求沒(méi)有顯著增加的情況下，未來(lái)國(guó)際煤價(jià)走勢(shì)仍可能在很大程度上取決于美元走勢(shì)，取決于美聯(lián)儲(chǔ)退出QE的時(shí)間，取決于主要煤炭進(jìn)出口國(guó)貨幣對(duì)美元匯率的變化情況。

來(lái)源：中國(guó)煤炭報(bào)