湖北宜化發(fā)布2013年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入83.24億元，同比下降11.29%;實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤3.91億元，同比下降54.69%；歸屬于母公司的凈利潤2.06億元，同比下降56.64%，歸屬母公司的扣除非經(jīng)常損益的凈利潤為1.63億元，同比下降63.11%。按8.98億股的總股本計(jì)算，實(shí)現(xiàn)每股收益0.23元(扣非后每股收益為0.18元),每股經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量為0.83元。其中二季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45.25億元，同比下降6.18%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤1.01億元,同比下降64.40%。

    湖北宜化2013年半年報(bào)業(yè)績與此前EPS為0.22元的預(yù)測基本一致。

    主營產(chǎn)品整體處于行業(yè)景氣底部是業(yè)績下降的主要原因。

    主營產(chǎn)品價(jià)格走弱帶動業(yè)績下降。2013年上半年由于產(chǎn)品價(jià)格總體疲軟,公司銷售收入同比下降11.29%。從分產(chǎn)品看，2013年上半年尿素價(jià)格先漲后跌，均價(jià)同比有所下降，而產(chǎn)量基本持平，尿素業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.81億元，同比下降13.87%。盡管磷酸二銨價(jià)格從去年下半年起持續(xù)走弱，但由于松滋肥業(yè)年產(chǎn)56萬噸磷酸二銨項(xiàng)目于年初投產(chǎn)，今年上半年磷酸二銨產(chǎn)量同比增長66.2%(推測銷量增速低于產(chǎn)量增速)，因而磷酸二銨實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.93億元，同比增長6.73%。PVC產(chǎn)品價(jià)格和產(chǎn)量同比均基本持平，該產(chǎn)品收入小幅增長0.66%。此外氯堿、有機(jī)化工品、貿(mào)易業(yè)務(wù)收入均有不同程度的下降。

    由于尿素和磷酸二銨價(jià)格同比下降，使得上述產(chǎn)品毛利率同比下降8.88個(gè)百分點(diǎn)和2.43個(gè)百分點(diǎn)至30.01%和10.36%。由于尿素和磷酸二銨業(yè)務(wù)收入占比超過六成，上述產(chǎn)品盈利能力下降使得公司綜合毛利率同比下降3.03個(gè)百分點(diǎn)至17.91%,加之產(chǎn)品銷量總體增長使得銷售費(fèi)用率同比增加1.07個(gè)百分點(diǎn)至4.47%,因而公司凈利潤同比下降56.64%。

    從單季度角度看，產(chǎn)品價(jià)格總體走弱帶動公司二季度營業(yè)收入同比下降6.18%，綜合毛利率也同比下降6.8個(gè)百分點(diǎn)至16.55%，加之銷售費(fèi)用率同比增長1.61個(gè)百分點(diǎn)至4.92%，公司凈利潤同比下降64.40%。

    低成本尿素仍是盈利主要來源。從具體子公司看,新疆宜化及內(nèi)蒙聯(lián)合化工2013年上半年凈利潤分別為1.79億元和3.33億元。按湖北宜化在上述公司的股權(quán)占比分別為100%和51%計(jì)算,2013年上半年兩家公司合計(jì)貢獻(xiàn)給湖北宜化的凈利潤為3.49億元(同期公司凈利潤為2.06億元),顯示出新疆和內(nèi)蒙低成本尿素仍是公司利潤的主要來源。

來源：興業(yè)證券