3月下旬，焦煤期貨在大連商品交易所正式亮相。作為煤-焦-鋼產(chǎn)業(yè)鏈的源頭產(chǎn)品，焦煤期貨上市被寄予厚望——為市場提供“價格穩(wěn)定器”，增強(qiáng)國際定價話語權(quán)……而對山西來說，具有標(biāo)志意義的是，焦煤期貨上市首日的第一單“花”落山西焦煤集團(tuán)。在此之前，山西省屬國企在期貨市場的操作幾乎是空白，焦煤集團(tuán)此番“試水”，也為山西省其他企業(yè)做出了表率。
　　
　　焦煤期貨上市能給山西省企業(yè)帶來哪些機(jī)遇？山西企業(yè)如何用好這一金融工具？
　　
　　一個期貨新品牽動三個產(chǎn)業(yè)
　　
　　3月22日，山西焦煤集團(tuán)通過中國國際期貨公司和北京另一家期貨公司，在焦煤期貨首日上市的集合競價階段，完成了今年7月、9月兩個月份的賣空合約交易。事后，該集團(tuán)稱這是一次套期保值操作。
　　
　　隨著焦煤期貨以及今后更多煤炭期貨品種上市，套期保值這一期貨功能或許會越來越頻繁地為山西省企業(yè)所熟悉、使用。所謂套期保值，通俗地說，是指擔(dān)心現(xiàn)貨價格下跌時，就在期貨市場賣出合約；擔(dān)心現(xiàn)貨價格上漲，就在期貨市場買進(jìn)合約。這樣，無論未來價格漲跌，企業(yè)都可以使現(xiàn)貨市場和期貨市場盈虧相抵，對沖價格風(fēng)險，鎖定成本或利潤。
　　
　　中糧期貨太原營業(yè)部負(fù)責(zé)人王寶鐳介紹，焦煤處在煤-焦-鋼產(chǎn)業(yè)鏈的源頭，是核心原料，它的價格漲跌，不僅會直接影響煤礦企業(yè)的利潤，與中下游焦炭、鋼材生產(chǎn)企業(yè)的利潤也密切相關(guān)。國際金融危機(jī)以來，煤價的大起大落讓山西省許多企業(yè)吃了不少苦頭。
　　
　　國際金融危機(jī)前后，西山煤電的焦煤價格一度從2008年3月的900元/噸，漲至當(dāng)年9月的2500元/噸，當(dāng)年年底又跌至1300元/噸�，F(xiàn)貨價格“過山車”式的波動，不僅使焦煤生產(chǎn)企業(yè)一度陷入困境，還影響了焦炭、鋼鐵這些同一鏈條上用戶的發(fā)展。
　　
　　“焦煤期貨上市后，將成為市場的‘價格穩(wěn)定器’，抑制價格風(fēng)險�！贝笕A期貨工作人員田永利說。
　　
　　據(jù)了解，目前我國焦煤的價格形成機(jī)制主要有兩種模式：一種是大型焦煤企業(yè)給用戶的合同價，一種是在焦煤集散地按供求關(guān)系形成的市場價。近年來焦煤進(jìn)口量大增，但國內(nèi)企業(yè)在焦煤國際貿(mào)易中缺乏議價能力。因此，無論是焦煤生產(chǎn)企業(yè)還是中下游用戶，都希望通過焦煤期貨上市，形成透明公開的國內(nèi)權(quán)威價格，讓期貨市場的風(fēng)向標(biāo)為企業(yè)帶來價格參考和避險效應(yīng)。
　　
　　田永利介紹，焦煤生產(chǎn)行業(yè)處在產(chǎn)業(yè)鏈源頭，中下游市場行情變動信號向源頭企業(yè)傳導(dǎo)需要較長時間，以致企業(yè)難以及時調(diào)整產(chǎn)量。有了焦煤期貨，像山西焦煤這樣的企業(yè)，就可根據(jù)期貨市場提供的遠(yuǎn)期價格信號，及早調(diào)整生產(chǎn)計劃。同時，還可以通過套期保值鎖定焦煤銷售價格，規(guī)避市場下行風(fēng)險。
　　
　　用期貨保護(hù)財富打造核心競爭力
　　
　　記者采訪中獲悉，雖然期貨具有種種好處，但山西省絕大多數(shù)企業(yè)對這一金融工具缺乏認(rèn)知，在面對不利市場環(huán)境時只能 “硬扛”。
　　
　　以焦炭生產(chǎn)企業(yè)為例。據(jù)了解，在市場下行中，不少企業(yè)只能通過延長焦炭在煉焦?fàn)t的焦化時間以變相減產(chǎn)。美錦能源的一家焦化廠曾經(jīng)將煉焦時間延至60小時左右，而正常時間僅為20小時至24小時。國有鋼企更甚，因不能輕易減產(chǎn)，2012年鋼材價格下跌時，鋼企只能拼成本應(yīng)對。
　　
　　“這顯示出，生產(chǎn)企業(yè)仍是靠天吃飯。一個重要原因是不懂期貨，沒有考慮套期保值�！碧镉览�感嘆。
　　
　　記者了解到，同樣面對國際金融危機(jī)，是否懂得運(yùn)用套期保值，結(jié)果截然不同。
　　
　　2008年，山西省經(jīng)歷了短期內(nèi)的大宗商品價格暴跌，煤企效益一時跌至谷底。同期在國內(nèi)，眾多糧食類企業(yè)虧損達(dá)50%-60%，經(jīng)營困難。同樣形勢下，中糧集團(tuán)這家早早開展套期保值的央企，不僅沒有虧損，反而通過套保頭寸為企業(yè)贏得數(shù)十億元對沖盈余，并因此在當(dāng)年成功收購蒙牛，書寫了企業(yè)運(yùn)用套期保值的經(jīng)典案例。
　　
　　國際四大糧商之一的法國路易·達(dá)孚，有一條遵守100多年的經(jīng)營理念，那就是“沒有對應(yīng)期貨品種的商品，少做甚至不做，因為無法有效控制風(fēng)險”。
　　
　　著名期貨專家、山西證監(jiān)局局長孫才仁認(rèn)為，以套期保值為核心的市場化風(fēng)險管理技術(shù)，已成為各國企業(yè)特別是大中型企業(yè)培育核心競爭力的重要途徑。“用套期保值來對沖風(fēng)險，保護(hù)好勞動成果和企業(yè)財富，其價值不亞于一家企業(yè)上市的價值�！�
　　
　　對山西企業(yè)來說，如果再有一輪大的價格波動，該如何保護(hù)財富呢？
　　
　　答案也在期貨市場。
　　
　　近年，山西省多家煤炭企業(yè)的資產(chǎn)和營業(yè)收入雙雙跨過千億元大關(guān)。孫才仁表示，經(jīng)濟(jì)體量越來越大，意味著風(fēng)險也越來越大。企業(yè)發(fā)展不能滿足于追加投資、擴(kuò)大生產(chǎn)、擴(kuò)大銷售，追求增量，更要關(guān)注存量保護(hù)。特別是隨著大宗商品定價的市場化，企業(yè)如果不會套期保值，不能保護(hù)存量，就無法發(fā)展甚至無法生存。
　　
　　王寶鐳則認(rèn)為，當(dāng)前煤炭需求萎縮、利潤空間變小，相關(guān)企業(yè)的避險需求正隨之增加，山西企業(yè)應(yīng)抓緊時間學(xué)用期貨。“一旦市場下跌，面對現(xiàn)貨市場競爭，同樣跌價400元，你做套期保值盈余200元，比別人多了200元競爭力，首先生存下來的就是你�；蛟S你就可以像中糧一樣，在逆市中展開收購，做大做強(qiáng)�！�
　　
　　套保VS投機(jī) 怎樣舞好雙刃劍
　　
　　焦煤期貨上市也在山西業(yè)界掀起波瀾，山西焦煤集團(tuán)、美錦能源集團(tuán)等企業(yè)紛紛組建期貨業(yè)務(wù)部門，外出調(diào)研，組織培訓(xùn)，并成功申請成為交割廠庫，積極備戰(zhàn)焦煤期貨。但是，期貨交易這個“高科技武器”是一把雙刃劍，用得好，能讓企業(yè)規(guī)避風(fēng)險、穩(wěn)健發(fā)展；用不好，也會招來災(zāi)難，比如2004年中航油在期貨市場的巨虧事件。
　　
　　3月22日，拿下首個成交單的山西焦煤集團(tuán)當(dāng)即聲明：“我們進(jìn)入期貨市場主要以套期保值為目的，不會進(jìn)行投機(jī)性操作�！痹摷瘓F(tuán)一位部門負(fù)責(zé)人告訴記者，對現(xiàn)貨企業(yè)來說，期貨只是風(fēng)險對沖的工具，如果盲目改變操作目的，會喪失期貨服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的功能。
　　
　　一面是套期保值，一面是投機(jī)風(fēng)險，企業(yè)該如何舞好這把雙刃劍？
　　
　　孫才仁表示，面對焦煤期貨這種新型金融工具，山西省企業(yè)謹(jǐn)慎對待、小心摸索的態(tài)度是正確的。同時他也指出，不能因期貨存在風(fēng)險而畏首畏尾，更不能避而遠(yuǎn)之�！霸S多企業(yè)提到套期保值就覺得有風(fēng)險。事實上，即使在現(xiàn)貨市場上，企業(yè)哪一天不在與風(fēng)險打交道？只是我們習(xí)慣了傳統(tǒng)風(fēng)險，而不習(xí)慣面對新型風(fēng)險�！�
　　
　　他表示，企業(yè)做套期保值，必須對企業(yè)管理體系進(jìn)行相應(yīng)的全新改造。否則，就像是用老式車輪、車廂和調(diào)度思維來運(yùn)行一輛高鐵列車，肯定是無法安全運(yùn)行的。
　　
　　同時，企業(yè)要構(gòu)建民主決策機(jī)制。如果企業(yè)老總一個人說了算，開始說好做套期保值，做著做著也許就成投機(jī)了。比如本來應(yīng) “買多”，老總覺得明天價格可能要跌，于是改變初衷“賣空”，結(jié)果到時預(yù)期一錯，就出現(xiàn)了虧損。孫才仁建議，企業(yè)要實現(xiàn)民主決策，一定要重視風(fēng)險評估，要有強(qiáng)有力的團(tuán)隊，善于用人，可以請風(fēng)險管理機(jī)構(gòu)參與企業(yè)套期保值。
　　
　　針對山西省企業(yè)參與焦煤期貨，孫才仁還表示，各級政府與企業(yè)管理部門需要解放思想、轉(zhuǎn)變觀念，特別是國有企業(yè)管理體制、機(jī)制，要進(jìn)一步適應(yīng)金融化的需要，給予企業(yè)一定的自由裁量、科學(xué)套�？臻g�！安荒芤驗楣芾聿块T不懂，企業(yè)短期出現(xiàn)一些浮虧，上面立即喊停，剛平完倉，價格就回來了，很多國有企業(yè)做期貨就是這么虧的。”他說，應(yīng)學(xué)會從長短期統(tǒng)籌的角度看待套期保值效果，不要只看到今天虧了，還要看到明天、后天，乃至于明年、后年。只有營造出良好環(huán)境，焦煤期貨以及下一步要上市的動力煤期貨才能為煤炭大省發(fā)揮更大的助力。

來源：山西日報