中國經(jīng)濟(jì)增速放緩利好火電。
　　
　　過去10年中國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展帶來電力行業(yè)產(chǎn)能的快速擴(kuò)張,從而導(dǎo)致電力公司持續(xù)累積的資金壓力和燃料成本壓力。瑞銀宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家展望中國經(jīng)濟(jì)增速將放緩,我們認(rèn)為這對(duì)電力公司構(gòu)成利好,意味著煤價(jià)的拐點(diǎn)和火電公司資產(chǎn)負(fù)債率的拐點(diǎn)。我們預(yù)期火電行業(yè)回報(bào)率將回升到合理水平,首選華能國際和廣州發(fā)展。
　　
　　瑞銀對(duì)燃料成本假設(shè)保守,我們認(rèn)為煤價(jià)雙軌制取消對(duì)行業(yè)影響中性。
　　
　　電力股短期表現(xiàn)或取決于未來數(shù)月的煤價(jià)走勢(shì)。瑞銀煤炭團(tuán)隊(duì)認(rèn)為2013和2014年的秦皇島現(xiàn)貨煤價(jià)分別為700元/噸和720元/噸,這是對(duì)煤價(jià)保守的假設(shè),考慮合同煤后的13年加權(quán)平均煤價(jià)預(yù)測(cè)為670元/噸。我們認(rèn)為12年年底前即將明朗的煤價(jià)并軌對(duì)電力行業(yè)影響中性。
　　
　　調(diào)整盈利預(yù)測(cè),首血能國際和廣州發(fā)展。
　　
　　我們將華電國際和深圳能源下調(diào)至“中性”評(píng)級(jí),下調(diào)了華電國際、大唐發(fā)電和深圳能源的盈利預(yù)測(cè),并上調(diào)了廣州發(fā)展的盈利預(yù)測(cè),以反映今年前三季度的業(yè)績。我們首推華能國際和廣州發(fā)展。
　　
　　來源：瑞銀證券