前三季度每股收益為0.59，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。1-9月份大秦鐵路實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入334.8億元，同比增長(zhǎng)0.63%，其中三季度為112.23億元，同比下滑1.7%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤為87.5億元，同比下滑4.9%，其中三季度實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利為26.88億元，同比下滑11%。前三季度每股收益為0.59元，其中三季度單季為0.18元，業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期。
　　
　　大秦線運(yùn)量下滑是業(yè)績(jī)下滑主因，國鐵普貨提價(jià)抵消人力成本上升影響。我們分析認(rèn)為三季度單季業(yè)績(jī)下滑的原因?yàn)檫\(yùn)量下滑與成本的剛性增加，其中國鐵普貨提價(jià)緩解了業(yè)績(jī)下滑壓力：1）7-9月份大秦線運(yùn)量為9897萬噸，較去年同期下滑1083萬噸，同比下滑約10%，我們推算運(yùn)量下滑導(dǎo)致收入減少5.6億左右；2）由于鐵道部要求“十二五”期間鐵路職工工資翻番，公司人工成本剛性上升，三季度增加約3億左右；3）國鐵普貨提價(jià)在三季度約增加收入3億，與人工成本上升幅度相差不大。由于運(yùn)量下滑與成本上升，大秦鐵路三季度毛利率下降至38.2%，較去年同期下滑5個(gè)百分點(diǎn)。
　　
　　四季度運(yùn)量預(yù)計(jì)與去年持平或小幅下滑，全年運(yùn)量預(yù)計(jì)為4.23-4.28億噸。
　　
　　展望四季度，宏觀經(jīng)濟(jì)已見底，運(yùn)量大幅下滑的可能性較低。但考慮目前電廠庫存較高、潛在的進(jìn)口煤威脅以及十八大期間煤炭限產(chǎn)與小煤礦的關(guān)停，我們認(rèn)為四季度運(yùn)量不宜過分樂觀，預(yù)計(jì)同比增速在-5%-0%左右，對(duì)應(yīng)全年的運(yùn)量為4.23-4.28億噸。
　　
　　維持盈利預(yù)測(cè)與增持評(píng)級(jí)，防御首推大秦。我們認(rèn)為大秦鐵路是目前防御品種中收益風(fēng)險(xiǎn)比最優(yōu)的標(biāo)的。一方面公司今年業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定，另一方面公司股價(jià)已經(jīng)歷前期較大幅度調(diào)整，目前估值較低，股息率在6%以上，安全邊際較高。我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年每股收益為0.75、0.80、0.82元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE分別為8、7.5、7.3倍，重申防御首推大秦的觀點(diǎn)。
　　
　　來源：和訊網(wǎng)