9月份宏觀數(shù)據(jù)有回暖跡象經(jīng)濟(jì)下滑有望筑底
　　
　　最近幾天9月份及3季度的各項(xiàng)宏觀數(shù)據(jù)陸續(xù)發(fā)布，與此前業(yè)內(nèi)普遍較為悲觀的預(yù)期的不同，已經(jīng)公布的多個(gè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)傳遞出了一個(gè)共同的特征——經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有回暖的跡象，下滑趨筑底有望。如9月份制造業(yè)PMI指數(shù)自今年5月份以來(lái)首度回升；9月份單月出口規(guī)模創(chuàng)歷史新高；9月份工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格和購(gòu)進(jìn)價(jià)格環(huán)比降幅趨緩；9月份社會(huì)融資規(guī)模環(huán)比擴(kuò)大等，種種跡象表明國(guó)內(nèi)“穩(wěn)增長(zhǎng)”的政策已經(jīng)發(fā)揮出了一定的效用，四季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也有望呈現(xiàn)謹(jǐn)慎樂(lè)觀的形勢(shì)。
　　
　　首先是制造業(yè)PMI指數(shù)9月份谷底回升。中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)本月初公布的9月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為49.8%，雖然仍稍低于50%的臨界點(diǎn)，但是已經(jīng)比8月份回升了0.6個(gè)百分點(diǎn)，這也是今年5月份以來(lái)PMI指數(shù)持續(xù)回落后的首度回升。其中生產(chǎn)者指數(shù)為51.3%，比上月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)；新訂單指數(shù)為49.8%，比上月回升1.1個(gè)百分點(diǎn)；尤其是反映制造業(yè)外貿(mào)情況的新出口訂單指數(shù)回升到48.8%，比上月回升2.2個(gè)百分點(diǎn)。數(shù)據(jù)表明制造業(yè)產(chǎn)品出口訂貨量有所回升，國(guó)內(nèi)投資、消費(fèi)需求增長(zhǎng)企穩(wěn)。
　　
　　與此相關(guān)的還有工業(yè)出產(chǎn)者價(jià)格(PPI)和外貿(mào)出口增速的變化。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布近日公布的數(shù)據(jù)，9月份全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)出廠價(jià)格同比下降3.6%，但是環(huán)比降幅降至0.1%；工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比下降4.1%，但是環(huán)比已經(jīng)上漲0.1%。雖然工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格和購(gòu)進(jìn)價(jià)格仍呈現(xiàn)出同比下降的趨勢(shì)，但是環(huán)比降幅已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月呈現(xiàn)出上升的趨勢(shì)。9月13日海關(guān)總署公布9月份我國(guó)出口總值達(dá)到了1863.8億美元，比去年同期增長(zhǎng)9.9%，單月出口規(guī)模已經(jīng)創(chuàng)歷史新高；而此前7月份和8月份出口總值分別為1769.4億美元和1779.8億美元，同比增長(zhǎng)僅為1%和2.7%。雖然9月份的貿(mào)易數(shù)據(jù)由于受季節(jié)性因素的影響比較明顯，并不能完全代表后期的出口形勢(shì)，但是已經(jīng)釋放出外貿(mào)趨穩(wěn)的信號(hào)。從上述數(shù)據(jù)來(lái)看在國(guó)內(nèi)投資增加，國(guó)內(nèi)外消費(fèi)也有趨穩(wěn)跡象的情況下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)筑底趨穩(wěn)的態(tài)勢(shì)。
　　
　　其次央行發(fā)布分別于10月12日和10月13日發(fā)布的金融數(shù)據(jù)也同樣展現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)下滑筑底的跡象。央行最近公布的數(shù)據(jù)顯示9月份社會(huì)融資規(guī)模為1.65萬(wàn)億元人民幣，比上月多4041億元；其中9月份當(dāng)月新增人民幣貸款6232億元，同比多增1539億元，較8月份減少807億元。雖然9月份新增貸款額低于8月份，但是9月份的社會(huì)融資規(guī)模也明顯高于8月份，說(shuō)明9月份新增貸款額較低更多可能是企業(yè)融資渠道多樣化導(dǎo)致而并非企業(yè)融資億元不強(qiáng)；而9月份社會(huì)融資規(guī)模增加本身也是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度加快的先兆，尤其是中長(zhǎng)期信貸有一定程度的增加，表明基建投資已經(jīng)開(kāi)始落實(shí)。另外截至9月末，我國(guó)廣義貨幣(M2)同比增長(zhǎng)達(dá)到14.8%，狹義貨幣(M1)同比增長(zhǎng)7.3%，均創(chuàng)出年內(nèi)新高并高于此前市場(chǎng)預(yù)期。貨幣和信貸數(shù)據(jù)是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的先行指標(biāo)，貨幣增速攀升以及中長(zhǎng)期貸款占比的上升顯示出流動(dòng)性緊張的狀況有所改善，貨幣政策的調(diào)控作用開(kāi)始顯現(xiàn)，“穩(wěn)增長(zhǎng)”的政策正在發(fā)力。
　　
　　最后投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用也有所表現(xiàn)，而投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)的作用后期仍將繼續(xù)發(fā)力。以鐵路投資為例，鐵道部10月10日公布的數(shù)據(jù)顯示，2012年1-9月，國(guó)內(nèi)鐵路固定資產(chǎn)投資達(dá)到3441.56億元，雖然較2011年同期仍下滑13%，但是降幅較前期已經(jīng)明顯縮減。而9月份國(guó)內(nèi)鐵路固定資產(chǎn)投資達(dá)到726.58億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)92.7%，環(huán)比8月份也增長(zhǎng)了52.7%；其中基礎(chǔ)建設(shè)投資達(dá)到642.77億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)111%，環(huán)比增長(zhǎng)也達(dá)到了63.8%，數(shù)據(jù)表明鐵路投資已經(jīng)開(kāi)始發(fā)力。實(shí)際上在發(fā)改委批前期集中批復(fù)的項(xiàng)目中，主要涉及鐵路、公路及港口航道改造等建設(shè)，其中在9月5日批復(fù)的25項(xiàng)城市軌道交通建設(shè)規(guī)劃投資規(guī)模就高達(dá)7000億元。另外2012年鐵路固定資產(chǎn)投資目標(biāo)經(jīng)過(guò)連續(xù)上調(diào)之后總規(guī)模已經(jīng)達(dá)到6300億元的規(guī)模，而前9個(gè)月的完成的投資額僅僅計(jì)劃任務(wù)的半數(shù)多一點(diǎn)，也就是說(shuō)4季度鐵路固定資產(chǎn)投資額將接近前9個(gè)月投資的總和。
　　
　　宏觀政策可能進(jìn)入“觀察期”國(guó)內(nèi)鋼價(jià)走勢(shì)有望趨穩(wěn)
　　
　　總結(jié)上述宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的新變化，我們認(rèn)為在3季度經(jīng)濟(jì)有望筑底，4季度謹(jǐn)慎樂(lè)觀的情況下宏觀政策可能將進(jìn)入“觀察期”。考慮到刺激政策必不可免的帶有兩面性，相關(guān)部門(mén)在連續(xù)出臺(tái)了以“穩(wěn)增長(zhǎng)”為目的的各項(xiàng)加大投資、促進(jìn)消費(fèi)、放松貨幣信貸等政策之后為減少政策副作用的影響，繼續(xù)出臺(tái)此類刺激性政策可能性不大。另外從目前的實(shí)際情況來(lái)看，前期出臺(tái)的政策并沒(méi)有被市場(chǎng)完全消化，后期這些政策仍會(huì)繼續(xù)發(fā)力來(lái)支撐經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)完成谷底復(fù)蘇的使命，所以我們認(rèn)為宏觀政策可能將進(jìn)入“觀察期”，而類似于“降息”或者“降準(zhǔn)”之類前期市場(chǎng)曾熱烈討論過(guò)的貨幣放松政策可能將不會(huì)出現(xiàn)。何況最新發(fā)布的9月份的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)雖然同比僅上升了1.9%，但并不能表明通脹的危險(xiǎn)已經(jīng)解除。因?yàn)?季度油價(jià)和食品價(jià)格上漲的壓力還是很明顯的，相關(guān)部門(mén)將隨時(shí)對(duì)通脹壓力的上升保持戒備心態(tài)。這將導(dǎo)致后期宏觀政策的出臺(tái)可能更加審慎，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)筑底之后可能小幅回升，但是很難在出現(xiàn)兩位數(shù)以上的高速增長(zhǎng)，GDP增速維持在7.6-7.8%之間的可能性比較大。
　　
　　從上面我們對(duì)當(dāng)前及后期經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷可以預(yù)期，國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)價(jià)格經(jīng)歷了9月份的谷底回升之后走勢(shì)有望趨穩(wěn)定，大幅度上漲和下跌的抑制因素都比較多。從需求方面來(lái)看隨著三季度以來(lái)出臺(tái)的各種刺激消費(fèi)和投資的政策逐漸進(jìn)入到落實(shí)階段，尤其是鐵路固定資產(chǎn)投資等將大幅增加的情況下，鋼材的需求量也將出現(xiàn)增加，4季度的需求形勢(shì)有望略好于3季度；在加上前期鋼鐵企業(yè)減產(chǎn)、限產(chǎn)措施的實(shí)施已經(jīng)降低了國(guó)內(nèi)粗鋼的日產(chǎn)量，下游用戶和經(jīng)銷(xiāo)商補(bǔ)充庫(kù)存的積極性隨著價(jià)格的回升也有所增加等，都將有利于后期鋼材市場(chǎng)價(jià)格的走勢(shì)。但是從另外一個(gè)方面看，鋼材市場(chǎng)價(jià)格仍不具備大幅上漲的條件。首先是經(jīng)濟(jì)增速筑底回升并不意味著鋼材需求量的大幅度增加，產(chǎn)能過(guò)剩的難解之題也不可能在4季度得到更好的答案。其次今年以來(lái)增產(chǎn)的鋼材大部分已經(jīng)轉(zhuǎn)化為鋼廠庫(kù)存，而隨著鋼材價(jià)格的回升，鋼鐵企業(yè)的去庫(kù)存化尚需時(shí)日。而進(jìn)入到冬季以后北方市場(chǎng)將進(jìn)入又一個(gè)周期的季節(jié)性需求萎縮階段，建筑鋼材的用量勢(shì)必受到影響。綜合上述因素我們認(rèn)為隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的顯露筑底跡象，后期鋼材市場(chǎng)價(jià)格止跌企穩(wěn)的行情也有望得以延續(xù)，后期鋼價(jià)將進(jìn)入謹(jǐn)慎震蕩的區(qū)間。
　　
　　來(lái)源：中國(guó)聯(lián)合鋼鐵網(wǎng)