瑞銀煤炭團(tuán)隊(duì)維持2012-14年煤價(jià)將保持在低位的預(yù)測(cè),原因是長(zhǎng)期需求增長(zhǎng)放緩以及煤炭產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng);預(yù)計(jì)隨著去庫(kù)存結(jié)束和經(jīng)濟(jì)改善,煤價(jià)年底才可能出現(xiàn)回升,預(yù)計(jì)將從當(dāng)前的635元/噸升至690元/噸。維持13/14年現(xiàn)貨煤700元/噸和720元/噸的預(yù)測(cè)不變,但預(yù)計(jì)合同價(jià)每年上漲3%。我們認(rèn)為中國(guó)電力公司將受益于煤價(jià)的持續(xù)疲弱,因此我們看好這個(gè)行業(yè)。
　　
　　更新預(yù)測(cè);非沿海煤價(jià)降幅超預(yù)期、發(fā)電量低于預(yù)期
　　
　　我們2012年盈利預(yù)測(cè)基本不變(粵電/深圳能源除外):非沿海地區(qū)的煤價(jià)降幅超出我們的預(yù)期,抵消了利用小時(shí)數(shù)的超預(yù)期下滑;但南方尤其是廣東發(fā)電量低于預(yù)期(需求增速下降疊加西電沖擊);我們調(diào)整了13年發(fā)電小時(shí)/貸款利率(假設(shè)12年年底前再次降息),同時(shí)我們將目標(biāo)價(jià)調(diào)整至2013年底。
　　
　　估值具吸引力;三季度業(yè)績(jī)有望成為短期催化劑
　　
　　我們認(rèn)為目前股價(jià)并未充分反映電力公司受益于低煤價(jià)業(yè)績(jī)改善的預(yù)期。電力股當(dāng)前價(jià)格對(duì)應(yīng)12倍的2013年預(yù)期市盈率。我們預(yù)計(jì)電力公司三季度盈利的強(qiáng)勁增長(zhǎng)(同比增長(zhǎng)25%-630%),或?qū)⒊蔀楣蓛r(jià)催化劑。
　　
　　首選股:華能與粵電力
　　
　　我們上調(diào)了華電評(píng)級(jí)至“買入”,但首推華能和粵電。華能和粵電對(duì)煤價(jià)敏感性高,華能的地域分布好,較早受益于煤價(jià)下跌;粵電力三季度盡管受西電沖擊發(fā)電量不理想,但受益于煤價(jià)下跌,我們預(yù)計(jì)其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍將非常顯著,預(yù)計(jì)四季度業(yè)績(jī)?nèi)杂协h(huán)比的顯著提升。
　　
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