自去年9月以來(lái)，國(guó)內(nèi)鋼價(jià)一路下跌，雖其過(guò)程中也有反彈，但持續(xù)時(shí)間均較短暫，截至今年8月底，鋼價(jià)已跌至18年前。歷經(jīng)18年漲跌輪回，鋼價(jià)又回到起點(diǎn)之下，其嚴(yán)峻態(tài)勢(shì)不斷超出業(yè)界想象。這一辛酸歷程與2008年的情境似曾相識(shí)，然當(dāng)時(shí)“四萬(wàn)億投資”使鋼市絕地逢生，而如今又有什么能救鋼市于水火。面對(duì)如此困境，不少人發(fā)出感慨，究竟是什么原因?qū)е落搩r(jià)大幅度下滑，致使鋼鐵行業(yè)風(fēng)光不在?正值“寒冬”之際利好頻現(xiàn)，是陷阱還是機(jī)遇?
　　
　　一、影響今年鋼價(jià)暴跌的因素
　　
　　1、國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化
　　
　　在2011年8月以后，歐美主要國(guó)家及其金融機(jī)構(gòu)連遭降級(jí)警告，投資者對(duì)全球經(jīng)濟(jì)“二次探底”的擔(dān)憂加��；國(guó)內(nèi)政策取向仍以防通脹為主，通脹形勢(shì)十分嚴(yán)峻；進(jìn)入到2012年，全球經(jīng)濟(jì)活力逐漸減弱，并且內(nèi)外部失衡進(jìn)一步加劇，歐債危機(jī)、海灣地區(qū)的動(dòng)蕩等因素引發(fā)了關(guān)于世界經(jīng)濟(jì)再次探底的猜想，市場(chǎng)信心也因此大幅下降，發(fā)達(dá)國(guó)家正在步入滯脹的泥潭。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力不減，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)據(jù)發(fā)布2012年第二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，二季度GDP增速回落至7.6%，為近12個(gè)季度以來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)首次跌破“8%”。
　　
　　2、資金困境愈演愈烈
　　
　　2011年國(guó)家為緩解居高不下的通脹壓力，六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、三次加息，并且不斷出臺(tái)嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控政策，雖在一定程度上抑制了通貨膨脹，但貨幣緊縮政策的累積效應(yīng)顯現(xiàn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)卻因資金短缺陷入又一輪的危機(jī)。對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)而言，80%的中小房企都患上了資金饑渴癥，無(wú)奈求并購(gòu)。鋼鐵業(yè)更成為“重災(zāi)區(qū)”。
　　
　　(1)鋼鐵業(yè)進(jìn)入低利時(shí)代
　　
　　隨著鋼價(jià)持續(xù)回落，鋼企利潤(rùn)不斷下滑，據(jù)中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)披露，截至7月31日，今年上半年中鋼協(xié)鋼鐵企業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)僅為23.85億元，同比大幅減少545.49億元，降幅達(dá)95.81%；企業(yè)虧損額達(dá)到142.48億元，虧損面達(dá)到三成以上。銷售利潤(rùn)由去年同期的3.06%，降到僅為0.13%。
　　
　　(2)談鋼變色，融資難獲支持
　　
　　由于到期無(wú)法償還貸款，鋼貿(mào)企業(yè)的信貸違約風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)。包括光大、民生銀行在內(nèi)的多家銀行將上海地區(qū)20家鋼貿(mào)企業(yè)告上法庭，且鋼貿(mào)行業(yè)資金斷裂的現(xiàn)象也正向鋼鐵企業(yè)蔓延，唐山保強(qiáng)鋼鐵董事長(zhǎng)陳志強(qiáng)“跑路”一事，再次將困境中的鋼鐵業(yè)推到了輿論的風(fēng)口浪尖。銀監(jiān)會(huì)更是在其內(nèi)部下發(fā)的一份通報(bào)中強(qiáng)調(diào)，信貸領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)管控有待進(jìn)一步提高。并指出，從信用風(fēng)險(xiǎn)角度來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)敞口最大的高危行業(yè)依次為：政府融資平臺(tái)、鋼鐵行業(yè)、有色金屬、房地產(chǎn)等。此外，還有相當(dāng)一部分企業(yè)對(duì)銀行資金“用不起，用不上”。主要表現(xiàn)在貸款利息支出過(guò)多，貼現(xiàn)利息支出較大，貸款較難貸，尤其是中長(zhǎng)期貸款。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，會(huì)員企業(yè)上半年財(cái)務(wù)費(fèi)用支出同比上升了37%。由于市場(chǎng)持續(xù)疲軟，鋼鐵企業(yè)和用戶的資金均處于偏緊狀態(tài)，銷售貨款回籠存在較大的難度，特別是貨款回籠中的現(xiàn)金比例偏低，造成企業(yè)資金緊張。可見(jiàn)鋼材生意難做已經(jīng)是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)，大批的鋼貿(mào)商頻頻轉(zhuǎn)行甚至跑路或者跳樓。
　　
　　3、長(zhǎng)期存在的供需矛盾使價(jià)格一直保持著較高的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)
　　
　　(1)粗鋼產(chǎn)能釋放維持高位
　　
　　當(dāng)前鋼鐵行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)水平已經(jīng)極低并處于虧損邊緣，但為了保住市場(chǎng)份額和生產(chǎn)邊際效益以及人力成本較高，不得不全力生產(chǎn)，即使降價(jià)也不愿減產(chǎn)。在今年以來(lái)，月度粗鋼產(chǎn)量延續(xù)上升態(tài)勢(shì)(如圖1)，達(dá)到6000萬(wàn)噸左右的歷史高位。其中7月份粗鋼產(chǎn)量6169.3萬(wàn)噸，刷新近年來(lái)歷史高位。雖在7月鋼材各品種迎來(lái)暴跌后(如圖2)，有部分鋼廠開(kāi)始停產(chǎn)檢修，但減產(chǎn)時(shí)間和力度尚不給力，8月國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量5870.3萬(wàn)噸，環(huán)比下降4.84%，同比僅下降1.7%。且隨著鋼企陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，粗鋼產(chǎn)量或?qū)⒗^續(xù)增加，后市供給難改善。
　　
　　(2)終端消費(fèi)各行各業(yè)低迷不振
　　
　　宏觀經(jīng)濟(jì)底部運(yùn)行,貨幣信貸投放低于預(yù)期,加之房地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)不放松，受此拖累，鐵路基建和房地產(chǎn)兩鋼鐵需求量最大的行業(yè)投資難有明顯起色。從最新官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：1-8月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資43688億元，同比名義增長(zhǎng)15.6%，增速比1-7月份提高0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅投資29990億元，增長(zhǎng)10.6%，增速回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，占房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的比重為68.6%；全國(guó)完成鐵路固定資產(chǎn)投資2741.89億元，與去年同期的相比減少862.25億元，同比下跌24.1%。期中鐵路基本建設(shè)投資2277.74億，與去年同期的相比減少886.95億元，同比下跌28.0%。
　　
　　雖央行突然宣布自6月8日起，降息0.25個(gè)百分點(diǎn)，這是近三年半來(lái)首次降息，亦不能在根本上解決目鋼材下游需求低迷現(xiàn)狀。中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)鋼鐵物流專業(yè)委員會(huì)最新發(fā)布的報(bào)告顯示，8月份鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)降為39.9%，較上月回落4.6個(gè)百分點(diǎn)，為2008年12月份以來(lái)的最低點(diǎn)，鋼鐵行業(yè)面臨的困難形勢(shì)非常嚴(yán)峻。
　　
　　回顧2008年，同樣受外圍經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，危機(jī)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的蔓延，股市泡沫破滅、房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)拐點(diǎn)，投資性收益減少，社會(huì)消費(fèi)能力明顯減弱。然隨著國(guó)家出臺(tái)“四萬(wàn)億”刺激計(jì)劃，國(guó)內(nèi)鋼市終見(jiàn)利好，信心得以明顯提振，一時(shí)間鋼鐵行業(yè)呈現(xiàn)一番欣欣向榮的景象。
　　
　　二、四萬(wàn)億投資及其它刺激消費(fèi)政策之所以會(huì)拉動(dòng)市場(chǎng)的背景
　　
　　1、鋼材出口影響最大
　　
　　以原油為首的大宗商品大幅下跌，國(guó)內(nèi)鋼市亦不能獨(dú)善其身，出口面臨嚴(yán)峻的困境，延續(xù)下跌趨勢(shì)。就國(guó)內(nèi)主要的鋼材出口目的地而言，傳統(tǒng)的歐洲、東南亞、韓國(guó)、北美等市場(chǎng)出口量均大幅下滑。2008年國(guó)內(nèi)累計(jì)出口鋼材5841.1萬(wàn)噸，環(huán)比2007年的6271萬(wàn)噸減少6.86%。
　　
　　2、內(nèi)需尚有潛力可挖
　　
　　外銷產(chǎn)品陷入困境導(dǎo)致國(guó)內(nèi)資源供應(yīng)量急劇增加，然當(dāng)時(shí)內(nèi)銷潛力較大。首先是汽車(chē)行業(yè)潛力巨大，2008年我國(guó)汽車(chē)保有量?jī)H為30輛/1000人，而世界平均水平是120輛/1000人，發(fā)達(dá)國(guó)家可達(dá)500輛/1000人，而此后推出的購(gòu)置稅減免政策也驗(yàn)證了這點(diǎn)。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2009年我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷量分別為1376.4萬(wàn)輛和1362.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)47.6%和45.5%，均創(chuàng)下歷史新高。其次是農(nóng)村市場(chǎng)，因此全國(guó)范圍內(nèi)開(kāi)始推廣家電包括彩電、冰箱(含冰柜)、洗衣機(jī)和手機(jī)的下鄉(xiāng)工作，且是在對(duì)農(nóng)民消費(fèi)需求調(diào)查的基礎(chǔ)上，綜合考慮以下方面因素：大部分中低收入農(nóng)民消費(fèi)升級(jí)所需的大件消費(fèi)品；產(chǎn)品單價(jià)較高，通過(guò)補(bǔ)貼能夠有效調(diào)動(dòng)中低收入農(nóng)民購(gòu)買(mǎi)積極性；農(nóng)民消費(fèi)意愿較強(qiáng)，產(chǎn)品的銷售增長(zhǎng)潛力大；產(chǎn)品的生產(chǎn)能力大，對(duì)出口依存度高，外貿(mào)摩擦較多等確定的。另外，房地產(chǎn)市場(chǎng)也有潛力可挖。雖房?jī)r(jià)上漲幅度逐步放緩，“珠三角”部分熱點(diǎn)城市已出現(xiàn)房?jī)r(jià)回落，但地方政府積極出手救市，二線城市和個(gè)別省紛紛出臺(tái)了鼓勵(lì)買(mǎi)房的政策希望刺激房地產(chǎn)市場(chǎng)消費(fèi)，挽回樓市的頹勢(shì)，一系列支持保障性住房的政策法規(guī)也相繼出臺(tái)。
　　
　　然“四萬(wàn)億投資”帶來(lái)的不僅有驚喜還有絕望�？焖僭鲩L(zhǎng)的下游消費(fèi)帶動(dòng)鋼材產(chǎn)能迅速擴(kuò)張，截至到2008年底中國(guó)鋼鐵產(chǎn)能僅達(dá)到6億噸左右。然在國(guó)家出臺(tái)“四萬(wàn)億”刺激計(jì)劃后，投資高速增長(zhǎng)，進(jìn)而拉動(dòng)建筑類鋼材需求，以建筑鋼材為主的鋼鐵企業(yè)的盈利狀況可圈可點(diǎn)。在利潤(rùn)刺激下，新增產(chǎn)能明顯增多。至2011年，我國(guó)鋼鐵產(chǎn)能產(chǎn)量繼續(xù)一如既往地穩(wěn)步增長(zhǎng)，粗鋼總產(chǎn)能突破8億噸大關(guān)。但據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年計(jì)劃新增高爐32座，煉鐵產(chǎn)能約4816萬(wàn)噸，同時(shí)考慮淘汰落后產(chǎn)能，預(yù)計(jì)到年末，我國(guó)粗鋼產(chǎn)能將達(dá)到8.7億噸左右。
　　
　　可見(jiàn)當(dāng)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)鋼鐵產(chǎn)能過(guò)剩壓頂、鋼材需求低迷。迫使企業(yè)紛紛拓展國(guó)外市場(chǎng)，擴(kuò)大國(guó)際銷售渠道的動(dòng)力明顯增強(qiáng)。雖上半年我國(guó)出口鋼材2724.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12%；雖相較2008年情況樂(lè)觀，但產(chǎn)能過(guò)剩將更為嚴(yán)重。
　　
　　三、利好頻現(xiàn)，是否真的好?
　　
　　1、“穩(wěn)增長(zhǎng)”，帶動(dòng)內(nèi)需難度較大
　　
　　由于一二季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)快速下滑態(tài)勢(shì)，且近期宏觀數(shù)據(jù)也顯示經(jīng)濟(jì)回升乏力，在此背景下，中央的政策重心轉(zhuǎn)向“穩(wěn)增長(zhǎng)”，項(xiàng)目審批逐漸加速。據(jù)國(guó)家發(fā)改委網(wǎng)站顯示，4月發(fā)改委批準(zhǔn)的項(xiàng)目就多達(dá)328個(gè)，而5月也有超過(guò)200個(gè)項(xiàng)目獲批，其中尤引人注目的是3個(gè)總和過(guò)千億的鋼鐵項(xiàng)目。核準(zhǔn)批復(fù)一周后，該項(xiàng)目就舉行了開(kāi)工儀式，地方政府的急切心情由此可見(jiàn)一斑。同時(shí)加大資金下?lián)芰Χ龋?月總共“放行”項(xiàng)目超過(guò)千億。
　　
　　不僅如此，國(guó)家發(fā)改委還對(duì)去年開(kāi)始收緊的城市軌道項(xiàng)目的審批再度開(kāi)閘。9月5日，發(fā)改委網(wǎng)站披露一批軌道交通建設(shè)規(guī)劃和可行性研究報(bào)告的核準(zhǔn)信息，涉及的城市包括蘇州、杭州、成都、深圳、長(zhǎng)春、天津等，涉及項(xiàng)目和規(guī)劃共25個(gè)。粗略計(jì)算，除內(nèi)蒙古和江蘇的城際間鐵路規(guī)劃外，其余省市近期計(jì)劃投資總規(guī)模超過(guò)7000億元。且對(duì)重大在建續(xù)建項(xiàng)目等實(shí)行即報(bào)即審。
　　
　　而且，繼5日批復(fù)總規(guī)模超8000億的全國(guó)多個(gè)城市軌道交通建設(shè)規(guī)劃后，發(fā)改委6日再次批復(fù)20個(gè)項(xiàng)目，其中包括13個(gè)公路建設(shè)項(xiàng)目，總里程超過(guò)2000公里。另有多個(gè)集裝箱碼頭和航道獲批。保守估計(jì)，發(fā)改委在兩天內(nèi)集中公布批復(fù)的這些項(xiàng)目總投資規(guī)模超過(guò)1萬(wàn)億元�？梢�(jiàn)在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)下行形勢(shì)下，投資仍是“穩(wěn)增長(zhǎng)”的主要手段。
　　
　　然需要清楚的是，雖然鋼材消費(fèi)與固定資產(chǎn)投資相關(guān)性較為顯著，但今昔非彼日，內(nèi)需已顯現(xiàn)乏力。首先為了應(yīng)對(duì)汽車(chē)快速增長(zhǎng)導(dǎo)致的交通、環(huán)保壓力，部分城市先后出臺(tái)了小客車(chē)限購(gòu)和老舊車(chē)淘汰更新補(bǔ)貼兩項(xiàng)政策，新政措施抑制了新車(chē)市場(chǎng)的剛性需求。其次隨著家電下鄉(xiāng)、以舊換新等政策的退去，家電業(yè)的輝煌不再，電商爭(zhēng)戰(zhàn)異常猛烈，以解決嚴(yán)重庫(kù)存積壓的情況。另一方面，經(jīng)過(guò)房地產(chǎn)調(diào)控的持續(xù)深入，主要用鋼行業(yè)已出現(xiàn)明顯萎縮，且上半年溫家寶總理在各種場(chǎng)合多次指出要鞏固房地產(chǎn)調(diào)控成果。即使在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大提出“穩(wěn)增長(zhǎng)更重要”之時(shí)，仍強(qiáng)調(diào)繼續(xù)嚴(yán)格執(zhí)行并逐步完善抑制投機(jī)投資性需求的政策措施。可見(jiàn)想要用此拉動(dòng)內(nèi)需，難度并非一般。
　　
　　2、融資或有風(fēng)險(xiǎn)
　　
　　由于企業(yè)利潤(rùn)普遍下降，重大投資仍有賴于政府。但土地收入銳減，導(dǎo)致政府投資仍需依賴地方融資平臺(tái)，而銀行對(duì)城投平臺(tái)仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。4月份以來(lái)，國(guó)家發(fā)改委加快項(xiàng)目審批和地方政府醞釀中的一系列穩(wěn)增長(zhǎng)計(jì)劃并未在三季度銀行信貸投放結(jié)構(gòu)上起到立竿見(jiàn)影的效果。從權(quán)威渠道獲悉，四大國(guó)有銀行8月新增人民幣貸款約2200億元，與上月持平。同時(shí)，短期貸款和票據(jù)融資占比較高的狀況未得到改善，包括國(guó)開(kāi)行、交行在內(nèi)的大中型銀行也大體如此。國(guó)開(kāi)行和交行新增貸款分別在600億和200億元左右。
　　
　　雖在直接融資方面，發(fā)改委按照債券募集資金投資的領(lǐng)域，將今年企業(yè)債申報(bào)分為綠色通道、重點(diǎn)支持和正常審批三類；并降低基建債權(quán)計(jì)劃門(mén)檻，鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金進(jìn)一步向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等領(lǐng)域投資。且還在醞釀推出針對(duì)城市地鐵、城際軌道交通等項(xiàng)目的基礎(chǔ)設(shè)施私募債券，以進(jìn)一步解決城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金來(lái)源問(wèn)題。但眾多基建項(xiàng)目必然會(huì)帶來(lái)天量融資需求，而為了滿足這些需求，此前對(duì)地方城投公司緊縮的融資政策勢(shì)必進(jìn)一步放松，這會(huì)在某種程度上放大地方融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　3、要想“治根”，還需“除本”
　　
　　雖國(guó)家為防止經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑,近日出臺(tái)大量穩(wěn)增長(zhǎng)政策,加速重大項(xiàng)目審批進(jìn)度，大大提振市場(chǎng)信心，對(duì)于短期市場(chǎng)企穩(wěn)有一定支撐。但地方政府資金能否到位，真正能釋放鋼材需求顯現(xiàn)仍需一定時(shí)日。另外當(dāng)前產(chǎn)能過(guò)剩不僅僅是除外需萎縮和房地產(chǎn)調(diào)控外帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)下滑，更本質(zhì)原因是中國(guó)制造業(yè)連續(xù)幾年產(chǎn)能過(guò)剩帶來(lái)的問(wèn)題。要想“治根”，還需“除本”。
　　
　　然“除本”談何容易。雖工信部近期正式公布了《鋼鐵行業(yè)規(guī)范條件(2012年修訂)》，對(duì)符合準(zhǔn)入條件的鋼鐵企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了重新明確，對(duì)企業(yè)總體規(guī)模的限定，對(duì)數(shù)量上已經(jīng)上規(guī)模、產(chǎn)品質(zhì)量已經(jīng)上檔次的企業(yè)來(lái)說(shuō)是好事，長(zhǎng)期來(lái)看也有利于整個(gè)鋼鐵業(yè)的發(fā)展。但產(chǎn)能規(guī)模的限定主要會(huì)涉及到各地一些小企業(yè)的利益，所以準(zhǔn)入條件是否能落實(shí)還要看各地方政府的態(tài)度。畢竟地方政府為追求GDP對(duì)鋼企實(shí)行地方保護(hù)主義，很多企業(yè)鉆政策的空子，導(dǎo)致國(guó)家淘汰落后產(chǎn)能、調(diào)整結(jié)構(gòu)、抑制產(chǎn)能過(guò)剩的政策得不到很好的貫徹和落實(shí)，使我國(guó)鋼鐵行業(yè)陷入越控制而產(chǎn)能越大的政策怪圈。
　　
　　四、結(jié)論
　　
　　綜合來(lái)看，消化過(guò)剩產(chǎn)能過(guò)程將是痛苦漫長(zhǎng)的，鋼鐵行業(yè)困境還將延續(xù)，難現(xiàn)持續(xù)性反彈。雖在為期兩天的貨幣政策會(huì)議結(jié)束后，美聯(lián)儲(chǔ)13日宣布維持聯(lián)邦基金利率在0%-0.25%不變，宣布從14日起每月購(gòu)買(mǎi)400億美元抵押貸款支持債券，正式出臺(tái)第三輪量化寬松政策。但筆者認(rèn)為寬松政策短期將提振市場(chǎng)，長(zhǎng)期還需關(guān)注實(shí)際實(shí)施效果。鋼市亦是如此，任何政策面的利好刺激僅僅是使壓抑許久的市場(chǎng)得以短暫釋放；若供需矛盾格局不改，鋼價(jià)走勢(shì)還多將反復(fù)，建議商家切勿被“溫柔的陷阱”迷惑，操作還需謹(jǐn)慎，短線為宜。
　　
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