下調(diào)2012、13年電量增速至6.1%和7.3%(之前的預(yù)測為：2012、13年電量增速預(yù)測值為7.3%和7.4%)。
　　
　　下調(diào)主要基于：1)自7月以來，工業(yè)用電量增速持續(xù)低于預(yù)期，拉低整體電量增速。自下而上，我們下調(diào)了非金屬制造業(yè)、一般工業(yè)以及電力行業(yè)自身的全年電量增速預(yù)測，整體第二產(chǎn)業(yè)用電增速由之前的5.9和6.4%下調(diào)至4.3%和5.9%。2)根據(jù)CICC宏觀組的最新預(yù)測，下調(diào)了2012、13年GDP和VAI數(shù)據(jù)預(yù)測值，根據(jù)最新的宏觀預(yù)測值，2012年電量對應(yīng)GDP和VAI的彈性系數(shù)分別為：0.8和0.6;2013年為0.9和0.7。
　　
　　評論用電端：工業(yè)用電增速低迷，下調(diào)2012、13年電量增速預(yù)測至6.1%和7.3%。1)1-7月全國用電量增速為5.4%，其中：工業(yè)用電量同比增3.5%，大幅低于去年同期11.8%的增速。2)第三產(chǎn)業(yè)和居民用電增速維持穩(wěn)定。第三產(chǎn)業(yè)繼續(xù)保持年初以來的兩位數(shù)增長，1-7月電量同比增11.9%。居民用電增速12.5%。3)考慮工業(yè)用電低于預(yù)期，下調(diào)2012、13年全年電量增速預(yù)測至6.1%和7.3%。
　　
　　發(fā)電端：預(yù)計(jì)火電全年電量增速僅1%-2%，利用小時(shí)下滑超過4%。主要源自：1)整體電力需求增速放緩;2)今年來水偏豐，水電擠占火電市場。水電電量占市場份額為15%左右，今年水電多發(fā)，若同比增15%，擠占火電市場份額約2個(gè)百分點(diǎn)。3)分地區(qū)看，華北、東北、江蘇、陜西等地的火電機(jī)組利用小時(shí)穩(wěn)定性相對更高，主要源自水電占比較少，及機(jī)組投產(chǎn)增速顯著放緩。而華中、西南、廣東地區(qū)火電受水電影響較大，火電利用小時(shí)下滑明顯。保守估計(jì)，3季度上述地區(qū)火電利用小時(shí)下滑超過5%，這一情況有望在四季度緩解。
　　
　　水電源自豐水期，電量環(huán)比增加，火電則源于3季度將充分體現(xiàn)燃料成本下降因素。電廠從市場采購燃煤、入庫到消耗一般需要1半月到2個(gè)月的時(shí)間;5月以來的市場煤下降因素將在3季度充分反映到火電商燃料成本中。火電3季度業(yè)績增幅不確定性主要源自于電量波動(dòng);華中、西南、廣東地區(qū)火電利用小時(shí)下滑加速。2)四季度，水電出力減少及冬儲煤季節(jié)到來，燃料成本季節(jié)性上漲，火電公司業(yè)績改善步伐放緩。

        來源：中金公司