2012年我國粗鋼產(chǎn)量預(yù)計會超過7億噸，占全球粗鋼產(chǎn)量的一半，我國自身鋼材消費(fèi)量也將近7億噸。巨大的鋼材市場對國外鋼企具有很強(qiáng)的吸引力。國外鋼企通過高端產(chǎn)品并購中國鋼企，實現(xiàn)技術(shù)換市場。
　　
　　跨國并購將會在國內(nèi)加速發(fā)展
　　
　　行業(yè)困境倒逼鋼鐵產(chǎn)業(yè)第五次重組浪潮來臨
　　
　　2012年上半年全球粗鋼產(chǎn)量7.66億噸，同比增長0.69%，增速回落至2001年水平。國際鋼材價格近期也相應(yīng)步入下行通道。國際鋼材價格指數(shù)從5月199.9點回落至177.6點，降幅為11.16%。2012年2季度，國外前八大鋼鐵公司中除住友金屬外，其他7家營業(yè)收入均比上年同期有所下降。前八大鋼鐵公司除JFE外，二季度凈利潤同比大幅下降。
　　
　　鋼鐵行業(yè)弱勢運(yùn)行導(dǎo)致全球鋼企虧損減產(chǎn)，鋼企股價低位運(yùn)行，很多大幅低于凈資產(chǎn)。過低的鋼鐵股價給全球鋼企通過低成本收購實現(xiàn)擴(kuò)張?zhí)峁┝撕芎玫臋C(jī)遇。從歷史看全球鋼鐵工業(yè)在過去100年來經(jīng)歷了四次大規(guī)模的重組并購，歐洲、日本、美國通過鋼鐵重組并購確立各自曾經(jīng)的鋼鐵強(qiáng)勢地位。
　　
　　從19世紀(jì)末到2011年，全球鋼鐵產(chǎn)業(yè)已經(jīng)分別掀起了四次并購重組浪潮。而隨著2011年全球第四大鋼鐵公司日本的新日本制鐵公司與全球第19大鋼鐵公司住友金屬工業(yè)公司的計劃合并，預(yù)計未來全球鋼鐵公司將會在此次行業(yè)低潮加快并購重組步伐。全球鋼鐵產(chǎn)業(yè)第五次重組浪潮已經(jīng)來臨。
　　
　　國內(nèi)鋼鐵并購將會持續(xù)
　　
　　由于中國的鋼鐵企業(yè)大部分是國有(控股)企業(yè)，國家是企業(yè)的主要股東，企業(yè)管理層由政府任命，因而聯(lián)合重組在某種意義上也是國有產(chǎn)權(quán)的變更與重組。因此我國鋼鐵行業(yè)并購重組特點是政府主導(dǎo)和區(qū)域性，具體體現(xiàn)就是以鞍鋼攀鋼為代表的強(qiáng)強(qiáng)合并、以寶鋼和八鋼為代表的強(qiáng)弱合并和以河北鋼鐵和山東鋼鐵為代表弱弱聯(lián)合。由于不同鋼鐵企業(yè)分別屬于國家國資委和地方國資委，屬于同一層級的鋼企容易協(xié)調(diào)，并購重組較為順利。目前，強(qiáng)強(qiáng)合作和弱弱聯(lián)合運(yùn)行較為成功，強(qiáng)弱合并成敗不一，其中寶鋼并購邯鋼、鞍鋼并購本鋼均較為失敗。由于我國重組并購的特點決定我國鋼鐵企業(yè)合并追求的是規(guī)模不是效益，合并后普遍大而不強(qiáng)。
　　
　　跨國并購在中國將會加速
　　
　　2012年，我國粗鋼產(chǎn)量預(yù)計會超過7億噸，約占全球粗鋼產(chǎn)量的一半，我國自身鋼材消費(fèi)量也將近7億噸。巨大的鋼材市場對國外鋼企具有很強(qiáng)的吸引力。國外鋼企試圖通過并購國內(nèi)鋼企的案例已有不少，米塔爾收購華菱鋼鐵，米塔爾通過港股收購津西鐵廠，俄羅斯首富通過新加坡股市收購德龍鋼鐵。由于我國在2005年鋼鐵產(chǎn)業(yè)政策中規(guī)定“境外鋼鐵企業(yè)投資中國鋼鐵工業(yè)，須具有鋼鐵自主知識產(chǎn)權(quán)技術(shù)，其上年普通鋼產(chǎn)量必須達(dá)到1000萬噸以上或高合金特殊鋼產(chǎn)量達(dá)到100萬噸。投資中國鋼鐵工業(yè)的境外非鋼鐵企業(yè)，必須具有強(qiáng)大的資金實力和較高的公信度，提供銀行、會計事務(wù)所出具的驗資和企業(yè)業(yè)績證明。境外企業(yè)投資國內(nèi)鋼鐵行業(yè)，必須結(jié)合國內(nèi)現(xiàn)有鋼鐵企業(yè)的改造和搬遷實施，不布新點。外商投資我國鋼鐵行業(yè)，原則上不允許外商控股�！彼�以津西鐵廠和德龍的股權(quán)收購未能通過，米塔爾只能收購中國東方集團(tuán)部分股權(quán)。米塔爾收購華菱33%的股權(quán)是國內(nèi)外資收購較為成功的案例。國內(nèi)普材產(chǎn)能占比較高，競爭激烈，國外鋼企并購國內(nèi)鋼企通過普材獲取利益難度很大，只能通過自身技術(shù)優(yōu)勢生產(chǎn)高端產(chǎn)品獲得高端市場。由于國外鋼企不能實現(xiàn)對國內(nèi)鋼企控股，自身技術(shù)機(jī)密得不到保障，導(dǎo)致國外鋼企收購國內(nèi)鋼企通過技術(shù)換市場的案例相對較少。2005年，我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)處于快速增長期，鋼企盈利能力較強(qiáng)，鋼鐵產(chǎn)業(yè)政策對外企進(jìn)入相對比較苛刻�，F(xiàn)在國內(nèi)鋼企業(yè)績大面積虧損，鋼鐵企業(yè)在高端項目通過引進(jìn)技術(shù)增加高端產(chǎn)品頂替進(jìn)口同時改善鋼鐵出口。因此，我們預(yù)計我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)外資不能控股的政策將會有所松動。目前，對外企控股國內(nèi)鋼企高端項目開始有所變通。高端產(chǎn)品合作具有很強(qiáng)的排他性，選擇合適的合作伙伴成為國外鋼企率先考慮的問題。
　　
　　高檔汽車板是海外鋼企和國內(nèi)鋼企合作最成熟的領(lǐng)域。華菱集團(tuán)和米塔爾、鞍鋼和蒂森克虜伯以及寶鋼和新日鐵在汽車板項目的合作在股權(quán)上的變化也說明國外鋼企控股的必要。米塔爾通過華菱集團(tuán)10.07%的股權(quán)和汽車板項目49%股權(quán)間接控制了汽車板項目，從而實現(xiàn)了米塔爾汽車板技術(shù)的引進(jìn)，有望加速了華菱集團(tuán)產(chǎn)品升級，盤活處于虧損的熱軋項目。鞍鋼集團(tuán)和蒂森克虜伯各50%股權(quán)合作生產(chǎn)高端汽車鍍鋅板，鞍鋼提前實現(xiàn)了在中高檔汽車板市場的擴(kuò)展，每年大量消化鞍鋼冷板產(chǎn)能。寶鋼、新日鐵和米塔爾阿賽洛合作生產(chǎn)高檔鍍鋅汽車板，三者股權(quán)分別為50%、38%和12%。
　　
　　隨著國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)業(yè)政策的松動，國外具有高端產(chǎn)品的產(chǎn)品鋼企將會在技術(shù)機(jī)密得到保障的前提下積極到國內(nèi)尋找合作伙伴，以換取國內(nèi)巨大的市場。
　　
　　跨國并購帶來投資機(jī)會
　　
　　高端鋼鐵產(chǎn)品的公司將會成為并購主體
　　
　　國外鋼企目前主要通過高端項目和國內(nèi)鋼企合作實現(xiàn)控股經(jīng)營達(dá)到技術(shù)換市場的目的，同時對技術(shù)機(jī)密保障得以實現(xiàn)。由于能夠?qū)崿F(xiàn)這些項目都是高端產(chǎn)品，能夠?qū)崿F(xiàn)合作的公司在該產(chǎn)品設(shè)備上具有一定優(yōu)勢。國內(nèi)具有自身產(chǎn)品優(yōu)勢的鋼企主要是，寶鋼中厚板和無縫管、南鋼中厚板、山東鋼鐵H型鋼、武鋼和本鋼的板材業(yè)務(wù)。目前，國內(nèi)鋼鐵上市公司估價大多跌破凈資產(chǎn)，有的只有凈資產(chǎn)的一半左右。過低的股價讓國內(nèi)的鋼鐵公司呈現(xiàn)較高的并購價值，大量的國有控股鋼鐵公司考慮國有資產(chǎn)流失問題，難以低于凈資產(chǎn)和國外公司進(jìn)行高端產(chǎn)品合作。民營控股的上市公司處于盈利考慮，對資產(chǎn)流失問題顧慮較少，愿意低于凈資產(chǎn)和國外公司合作的可能性較大。目前國內(nèi)上市鋼鐵公司中具有民營性質(zhì)的主要有南鋼股份、方大特鋼、沙鋼股份和津西鐵廠，其中南鋼股份主要生產(chǎn)寬厚板、沙鋼股份主要生產(chǎn)優(yōu)特鋼、方大特鋼主要生產(chǎn)彈簧鋼和螺紋鋼、津西鐵廠主要生產(chǎn)板帶材。因此，民營鋼企中具有優(yōu)勢產(chǎn)品的公司有可能成為國外鋼企高端產(chǎn)品的合作伙伴。
　　
　　推薦標(biāo)的
　　
　　寶鋼股份：公司是國內(nèi)鋼鐵行業(yè)龍頭，在汽車板、中厚板和無縫管處于國內(nèi)領(lǐng)先地位。高檔汽車板是公司、新日鐵和米塔爾阿賽洛合作生產(chǎn)。公司粗鋼產(chǎn)能2600萬噸，其中中厚板產(chǎn)能300萬噸、熱軋卷板產(chǎn)能700萬噸，冷軋卷板產(chǎn)能1200萬噸，無縫管產(chǎn)能150萬噸。
　　
　　武鋼股份：公司主要從事冷軋產(chǎn)品，熱軋板卷、中厚板、大型材和線材等鋼鐵產(chǎn)品生產(chǎn)，是國內(nèi)最早生產(chǎn)高端板材的公司。公司現(xiàn)具有鐵、鋼、材生產(chǎn)能力1700萬噸、1800萬噸和1900萬噸，其中80%是板材。公司從日本引進(jìn)的取向硅鋼技術(shù)生產(chǎn)的產(chǎn)品曾經(jīng)在國內(nèi)壟斷多年。
　　
　　南鋼股份：公司是一家以生產(chǎn)中厚板為主的鋼鐵企業(yè)，鐵、鋼和材生產(chǎn)能力分別為700萬噸、800萬噸和720萬噸。中厚板產(chǎn)量和技術(shù)居于國內(nèi)鋼企前列。中板生產(chǎn)能力200萬噸、中厚板卷生產(chǎn)能力180萬噸，在建4700mm寬厚板項目具有150萬噸產(chǎn)能，中厚板占比超過50%。此外還具有棒材生產(chǎn)能力180萬噸，窄帶鋼生產(chǎn)60萬噸，線材生產(chǎn)能力60萬和型材40萬噸。
　　
　　華菱鋼鐵：公司主要分為湘鋼、漣鋼和衡鋼三個生產(chǎn)基地。湘鋼以生產(chǎn)中厚板和棒線材為主，產(chǎn)能分別為480萬噸和200萬噸。漣鋼以生產(chǎn)熱軋卷板和螺紋鋼為主，產(chǎn)能分別為590萬噸和180萬噸，和米塔爾合資建設(shè)150萬噸汽車板項目在2014年投產(chǎn)。衡鋼具有年產(chǎn)無縫管130萬噸能力。
　　
　　本鋼板材：公司以生產(chǎn)板材為主，具有鐵鋼材產(chǎn)能分別為1000萬噸、1000萬噸和1200萬噸，其中熱軋卷板900萬噸，冷軋卷板200萬噸。集團(tuán)和浦項合資企業(yè)本鋼浦項中75%擬注入上市公司，該公司具有冷軋板卷和鍍鋅板卷生產(chǎn)能力195萬噸，汽車用板超過50%。
　　
　　方大特鋼：公司以生產(chǎn)棒材和汽車扁鋼為主的民營企業(yè)。公司目前具有鐵、鋼、材生產(chǎn)能力270萬噸、300萬噸、280萬噸。其中棒線材160萬噸、彈簧扁鋼90萬噸和優(yōu)質(zhì)圓鋼30萬噸。
　　
　　沙鋼股份：公司是生產(chǎn)優(yōu)特鋼為主的民營特鋼企業(yè)。公司現(xiàn)具有鐵、鋼和材生產(chǎn)能力分別為280萬噸、300萬噸和300萬噸。優(yōu)碳鋼和合結(jié)鋼是公司優(yōu)勢產(chǎn)品，在國內(nèi)居于領(lǐng)先地位。

        來源：證券導(dǎo)報