2012年我國粗鋼產量預計會超過7億噸，占全球粗鋼產量的一半，我國自身鋼材消費量也將近7億噸。巨大的鋼材市場對國外鋼企具有很強的吸引力。國外鋼企通過高端產品并購中國鋼企，實現技術換市場。
　　
　　跨國并購將會在國內加速發(fā)展
　　
　　行業(yè)困境倒逼鋼鐵產業(yè)第五次重組浪潮來臨
　　
　　2012年上半年全球粗鋼產量7.66億噸，同比增長0.69%，增速回落至2001年水平。國際鋼材價格近期也相應步入下行通道。國際鋼材價格指數從5月199.9點回落至177.6點，降幅為11.16%。2012年2季度，國外前八大鋼鐵公司中除住友金屬外，其他7家營業(yè)收入均比上年同期有所下降。前八大鋼鐵公司除JFE外，二季度凈利潤同比大幅下降。
　　
　　鋼鐵行業(yè)弱勢運行導致全球鋼企虧損減產，鋼企股價低位運行，很多大幅低于凈資產。過低的鋼鐵股價給全球鋼企通過低成本收購實現擴張?zhí)峁┝撕芎玫臋C遇。從歷史看全球鋼鐵工業(yè)在過去100年來經歷了四次大規(guī)模的重組并購，歐洲、日本、美國通過鋼鐵重組并購確立各自曾經的鋼鐵強勢地位。
　　
　　從19世紀末到2011年，全球鋼鐵產業(yè)已經分別掀起了四次并購重組浪潮。而隨著2011年全球第四大鋼鐵公司日本的新日本制鐵公司與全球第19大鋼鐵公司住友金屬工業(yè)公司的計劃合并，預計未來全球鋼鐵公司將會在此次行業(yè)低潮加快并購重組步伐。全球鋼鐵產業(yè)第五次重組浪潮已經來臨。
　　
　　國內鋼鐵并購將會持續(xù)
　　
　　由于中國的鋼鐵企業(yè)大部分是國有(控股)企業(yè)，國家是企業(yè)的主要股東，企業(yè)管理層由政府任命，因而聯合重組在某種意義上也是國有產權的變更與重組。因此我國鋼鐵行業(yè)并購重組特點是政府主導和區(qū)域性，具體體現就是以鞍鋼攀鋼為代表的強強合并、以寶鋼和八鋼為代表的強弱合并和以河北鋼鐵和山東鋼鐵為代表弱弱聯合。由于不同鋼鐵企業(yè)分別屬于國家國資委和地方國資委，屬于同一層級的鋼企容易協(xié)調，并購重組較為順利。目前，強強合作和弱弱聯合運行較為成功，強弱合并成敗不一，其中寶鋼并購邯鋼、鞍鋼并購本鋼均較為失敗。由于我國重組并購的特點決定我國鋼鐵企業(yè)合并追求的是規(guī)模不是效益，合并后普遍大而不強。
　　
　　跨國并購在中國將會加速
　　
　　2012年，我國粗鋼產量預計會超過7億噸，約占全球粗鋼產量的一半，我國自身鋼材消費量也將近7億噸。巨大的鋼材市場對國外鋼企具有很強的吸引力。國外鋼企試圖通過并購國內鋼企的案例已有不少，米塔爾收購華菱鋼鐵，米塔爾通過港股收購津西鐵廠，俄羅斯首富通過新加坡股市收購德龍鋼鐵。由于我國在2005年鋼鐵產業(yè)政策中規(guī)定“境外鋼鐵企業(yè)投資中國鋼鐵工業(yè)，須具有鋼鐵自主知識產權技術，其上年普通鋼產量必須達到1000萬噸以上或高合金特殊鋼產量達到100萬噸。投資中國鋼鐵工業(yè)的境外非鋼鐵企業(yè)，必須具有強大的資金實力和較高的公信度，提供銀行、會計事務所出具的驗資和企業(yè)業(yè)績證明。境外企業(yè)投資國內鋼鐵行業(yè)，必須結合國內現有鋼鐵企業(yè)的改造和搬遷實施，不布新點。外商投資我國鋼鐵行業(yè)，原則上不允許外商控股。”所以津西鐵廠和德龍的股權收購未能通過，米塔爾只能收購中國東方集團部分股權。米塔爾收購華菱33%的股權是國內外資收購較為成功的案例。國內普材產能占比較高，競爭激烈，國外鋼企并購國內鋼企通過普材獲取利益難度很大，只能通過自身技術優(yōu)勢生產高端產品獲得高端市場。由于國外鋼企不能實現對國內鋼企控股，自身技術機密得不到保障，導致國外鋼企收購國內鋼企通過技術換市場的案例相對較少。2005年，我國鋼鐵產業(yè)處于快速增長期，鋼企盈利能力較強，鋼鐵產業(yè)政策對外企進入相對比較苛刻�，F在國內鋼企業(yè)績大面積虧損，鋼鐵企業(yè)在高端項目通過引進技術增加高端產品頂替進口同時改善鋼鐵出口。因此，我們預計我國鋼鐵產業(yè)外資不能控股的政策將會有所松動。目前，對外企控股國內鋼企高端項目開始有所變通。高端產品合作具有很強的排他性，選擇合適的合作伙伴成為國外鋼企率先考慮的問題。
　　
　　高檔汽車板是海外鋼企和國內鋼企合作最成熟的領域。華菱集團和米塔爾、鞍鋼和蒂森克虜伯以及寶鋼和新日鐵在汽車板項目的合作在股權上的變化也說明國外鋼企控股的必要。米塔爾通過華菱集團10.07%的股權和汽車板項目49%股權間接控制了汽車板項目，從而實現了米塔爾汽車板技術的引進，有望加速了華菱集團產品升級，盤活處于虧損的熱軋項目。鞍鋼集團和蒂森克虜伯各50%股權合作生產高端汽車鍍鋅板，鞍鋼提前實現了在中高檔汽車板市場的擴展，每年大量消化鞍鋼冷板產能。寶鋼、新日鐵和米塔爾阿賽洛合作生產高檔鍍鋅汽車板，三者股權分別為50%、38%和12%。
　　
　　隨著國內鋼鐵產業(yè)政策的松動，國外具有高端產品的產品鋼企將會在技術機密得到保障的前提下積極到國內尋找合作伙伴，以換取國內巨大的市場。
　　
　　跨國并購帶來投資機會
　　
　　高端鋼鐵產品的公司將會成為并購主體
　　
　　國外鋼企目前主要通過高端項目和國內鋼企合作實現控股經營達到技術換市場的目的，同時對技術機密保障得以實現。由于能夠實現這些項目都是高端產品，能夠實現合作的公司在該產品設備上具有一定優(yōu)勢。國內具有自身產品優(yōu)勢的鋼企主要是，寶鋼中厚板和無縫管、南鋼中厚板、山東鋼鐵H型鋼、武鋼和本鋼的板材業(yè)務。目前，國內鋼鐵上市公司估價大多跌破凈資產，有的只有凈資產的一半左右。過低的股價讓國內的鋼鐵公司呈現較高的并購價值，大量的國有控股鋼鐵公司考慮國有資產流失問題，難以低于凈資產和國外公司進行高端產品合作。民營控股的上市公司處于盈利考慮，對資產流失問題顧慮較少，愿意低于凈資產和國外公司合作的可能性較大。目前國內上市鋼鐵公司中具有民營性質的主要有南鋼股份、方大特鋼、沙鋼股份和津西鐵廠，其中南鋼股份主要生產寬厚板、沙鋼股份主要生產優(yōu)特鋼、方大特鋼主要生產彈簧鋼和螺紋鋼、津西鐵廠主要生產板帶材。因此，民營鋼企中具有優(yōu)勢產品的公司有可能成為國外鋼企高端產品的合作伙伴。
　　
　　推薦標的
　　
　　寶鋼股份：公司是國內鋼鐵行業(yè)龍頭，在汽車板、中厚板和無縫管處于國內領先地位。高檔汽車板是公司、新日鐵和米塔爾阿賽洛合作生產。公司粗鋼產能2600萬噸，其中中厚板產能300萬噸、熱軋卷板產能700萬噸，冷軋卷板產能1200萬噸，無縫管產能150萬噸。
　　
　　武鋼股份：公司主要從事冷軋產品，熱軋板卷、中厚板、大型材和線材等鋼鐵產品生產，是國內最早生產高端板材的公司。公司現具有鐵、鋼、材生產能力1700萬噸、1800萬噸和1900萬噸，其中80%是板材。公司從日本引進的取向硅鋼技術生產的產品曾經在國內壟斷多年。
　　
　　南鋼股份：公司是一家以生產中厚板為主的鋼鐵企業(yè)，鐵、鋼和材生產能力分別為700萬噸、800萬噸和720萬噸。中厚板產量和技術居于國內鋼企前列。中板生產能力200萬噸、中厚板卷生產能力180萬噸，在建4700mm寬厚板項目具有150萬噸產能，中厚板占比超過50%。此外還具有棒材生產能力180萬噸，窄帶鋼生產60萬噸，線材生產能力60萬和型材40萬噸。
　　
　　華菱鋼鐵：公司主要分為湘鋼、漣鋼和衡鋼三個生產基地。湘鋼以生產中厚板和棒線材為主，產能分別為480萬噸和200萬噸。漣鋼以生產熱軋卷板和螺紋鋼為主，產能分別為590萬噸和180萬噸，和米塔爾合資建設150萬噸汽車板項目在2014年投產。衡鋼具有年產無縫管130萬噸能力。
　　
　　本鋼板材：公司以生產板材為主，具有鐵鋼材產能分別為1000萬噸、1000萬噸和1200萬噸，其中熱軋卷板900萬噸，冷軋卷板200萬噸。集團和浦項合資企業(yè)本鋼浦項中75%擬注入上市公司，該公司具有冷軋板卷和鍍鋅板卷生產能力195萬噸，汽車用板超過50%。
　　
　　方大特鋼：公司以生產棒材和汽車扁鋼為主的民營企業(yè)。公司目前具有鐵、鋼、材生產能力270萬噸、300萬噸、280萬噸。其中棒線材160萬噸、彈簧扁鋼90萬噸和優(yōu)質圓鋼30萬噸。
　　
　　沙鋼股份：公司是生產優(yōu)特鋼為主的民營特鋼企業(yè)。公司現具有鐵、鋼和材生產能力分別為280萬噸、300萬噸和300萬噸。優(yōu)碳鋼和合結鋼是公司優(yōu)勢產品，在國內居于領先地位。

        來源：證券導報