中國(guó)中煤能源股份有限公司主要經(jīng)營(yíng)煤炭生產(chǎn)和貿(mào)易、煤化、煤礦裝備制造和其他四大業(yè)務(wù)。
　　
　　中國(guó)中煤能源股份有限公司主要經(jīng)營(yíng)煤炭生產(chǎn)和貿(mào)易、煤化（包含煤焦和煤化工）、煤礦裝備制造和其他（包含有電力、電解鋁和尚處于建設(shè)階段的粉煤灰加工等）四大業(yè)務(wù)。這4塊業(yè)務(wù)中，目前看，無(wú)論從收入還是利潤(rùn)，煤炭業(yè)務(wù)都是公司最為重要的組成部分，2011年，煤炭業(yè)務(wù)占到了公司總收入的81%左右，凈利潤(rùn)更是占到公司凈利潤(rùn)的97%。其次是煤礦裝備業(yè)務(wù)，2011年，煤機(jī)業(yè)務(wù)占到公司總收入9%左右，凈利潤(rùn)占到4%。雖然煤化和其他合計(jì)占到2011年總收入的10%，但是凈利潤(rùn)卻是虧損的。
　　
　　中煤能源作為第二大市值的煤炭股，基金配置偏低，我們認(rèn)為這主要有兩個(gè)方面的原因，一方面，2008年公司上市以來(lái)，公司產(chǎn)量增速偏慢，2009年公司原煤產(chǎn)量10080萬(wàn)噸，2011年原煤產(chǎn)量12916萬(wàn)噸，年增產(chǎn)量只有1418萬(wàn)噸，而同期神華年增產(chǎn)量3580萬(wàn)噸；另一方面，公司合同煤占比較高，超過(guò)了50%，煤炭?jī)r(jià)格上漲的過(guò)程中，由于合同煤價(jià)平穩(wěn)，因而公司不能充分受益煤炭?jī)r(jià)格上漲。
　　
　　我們認(rèn)為，中煤能源未來(lái)3年的煤炭產(chǎn)量增速加快。根據(jù)我們分析，公司資源儲(chǔ)備和煤炭產(chǎn)量不匹配，儲(chǔ)量最為豐富的蒙陜地區(qū)，年產(chǎn)量卻只有185萬(wàn)噸，后續(xù)公司蒙陜地區(qū)煤炭資源有望發(fā)力，未來(lái)3年年均煤炭增量有望提高到2600萬(wàn)噸。
　　
　　預(yù)計(jì)中煤能源2012-2014年的EPS分別為0.69元、0.81元和0.84元。結(jié)合絕對(duì)和相對(duì)估值，公司的估值中樞是8.55元。綜合考慮公司PB估值行業(yè)最低，加上公司煤價(jià)上升階段彈性大和煤化工業(yè)務(wù)一旦獲批將放量，給予公司“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　
　　原煤產(chǎn)量力爭(zhēng)達(dá)2億噸
　　
　　中煤能源目前有4塊經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)：1.煤炭，公司煤炭資源分布于山西、蒙陜、江蘇、黑龍江和新疆五大地區(qū)，其中山西和蒙陜各占半壁江山，煤炭產(chǎn)能則主要集中于山西、江蘇和陜西三省，其中山西平朔礦區(qū)影響最大，2011年，公司自產(chǎn)原煤12916萬(wàn)噸，其中山西平朔礦區(qū)生產(chǎn)原煤10921萬(wàn)噸，占到原煤總產(chǎn)量的84%。2.煤化，公司有兩個(gè)焦化廠，合計(jì)焦炭產(chǎn)能250萬(wàn)噸/年（其中50萬(wàn)噸是鑄造焦），黑龍江有氣頭甲醇產(chǎn)能20萬(wàn)噸/年，煤化工項(xiàng)目則主要集中于蒙陜和新疆（和公司煤炭資源相配套），多是煤制甲醇、天然氣和烯烴，目前尚無(wú)項(xiàng)目投產(chǎn)。3.煤機(jī)，公司目前控制5家煤炭裝備生產(chǎn)企業(yè)，主要面向高端裝備市場(chǎng)，2007-2011年，公司裝備業(yè)務(wù)收入快速發(fā)展，年均增速28.56%。4.其他業(yè)務(wù)，2011年，公司電力總裝機(jī)151.2萬(wàn)千瓦，原鋁產(chǎn)能10.6萬(wàn)噸/年，2011年發(fā)電42.7億度，原鋁產(chǎn)量11萬(wàn)噸。
　　
　　中煤能源主要經(jīng)營(yíng)計(jì)劃目標(biāo)：1.公司力爭(zhēng)到2014年底，原煤產(chǎn)量達(dá)到2億噸，則公司未來(lái)3年的原煤產(chǎn)量復(fù)合增速要達(dá)到15.7%，較2007-2011年11.7%的復(fù)合增速明顯提高。2.煤化有望放量，公司焦化業(yè)務(wù)基本停滯，煤化業(yè)務(wù)則投資迅猛，未來(lái)3年，全新的尿素業(yè)務(wù)有望達(dá)到205萬(wàn)噸/年，如果項(xiàng)目獲批，則公司甲醇產(chǎn)量有望由2011年的16萬(wàn)噸，快速擴(kuò)張到480萬(wàn)噸/年，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的收入總和預(yù)計(jì)有可能超過(guò)130億元。3.煤礦裝備收入過(guò)百億，公司“十二五”期間，要將煤礦裝備產(chǎn)業(yè)打造成為銷售收入超百億元的支柱產(chǎn)業(yè)，由于2011年煤機(jī)業(yè)務(wù)收入87.88億元，預(yù)計(jì)未來(lái)3年煤機(jī)業(yè)務(wù)收入增速可能是10%左右，較過(guò)去5年增速有所降低。4.電力裝機(jī)增長(zhǎng)迅速，公司將和大唐、中電國(guó)際等國(guó)內(nèi)大型電力企業(yè)合作開發(fā)電廠，從而公司新增裝機(jī)將有可能達(dá)到360萬(wàn)千瓦，是目前裝機(jī)的2倍多。此外，公司10萬(wàn)噸/年高精度鋁板帶項(xiàng)目，于2012年投產(chǎn)，使得公司鋁產(chǎn)業(yè)形成上下游一體化。
　　
　　內(nèi)蒙古和陜西發(fā)力
　　
　　2011年，根據(jù)中煤能源披露的數(shù)據(jù)，公司煤炭資源儲(chǔ)量196.4億噸，其中蒙陜地區(qū)和山西合計(jì)占到公司資源儲(chǔ)量90%，這也就向我們揭示了公司煤炭產(chǎn)能釋放的區(qū)域，將主要集中于山西和蒙陜。

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