近日，五大發(fā)電企業(yè)所屬上市公司的半年報陸續(xù)發(fā)布。從半年報的數(shù)據(jù)來看，電力企業(yè)的贏利能力與去年同期相比普遍有所提升，但仍存在資產(chǎn)負(fù)債率過高，財務(wù)費用大等問題。
電價上調(diào)、煤價回落效應(yīng)顯現(xiàn)
雖然在電價上調(diào)政策出臺之前，有人表示電價上調(diào)的幅度對巨虧的火電企業(yè)來說是杯水車薪，但從各公司公布的半年報來看，電價調(diào)整雖不能從根本上促進(jìn)發(fā)電公司的火電業(yè)務(wù)業(yè)績明顯提高，但確實緩解了經(jīng)營壓力，提高了贏利水平。
以華電國際為例，2011年，經(jīng)過國家發(fā)改委兩次調(diào)整電價，華電國際下屬燃煤機(jī)組的加權(quán)平均上網(wǎng)電價分別上調(diào)了1.71分/千瓦時和2.68分/千瓦時，在一定程度上緩解了公司的虧損。
為了增強競爭力，發(fā)電公司紛紛調(diào)整經(jīng)營業(yè)務(wù)，尋求新的贏利增長點，但不可否認(rèn)，一段時期內(nèi)火電仍是經(jīng)營主業(yè)�；痣娖髽I(yè)的凈利潤對煤價的變動十分敏感。大唐發(fā)電一位財務(wù)工作人員表示，煤價波動1%，公司凈利潤的變化可達(dá)7%。因此，煤炭價格變化強烈影響發(fā)電企業(yè)的贏利水平。華能國際上半年電力業(yè)務(wù)毛利率為14%，與2009年的贏利水平相接近，主要原因之一即為平穩(wěn)的煤價。上半年華能國際的燃料費用小幅增長0.9%，但綜合考慮電價上調(diào)的影響、機(jī)組利用小時變化以及5月下旬以來煤價的明顯回落，公司贏利有所改善。招商證券的研究員分析認(rèn)為，6月份國內(nèi)和國際煤價均大幅下跌，下半年燃料成本將持續(xù)回落，因此業(yè)內(nèi)看好火電下半年贏利增長。但他同時提示說，煤價反彈的可能性、用電需求不佳讓企業(yè)承受著一定風(fēng)險。
由于五大發(fā)電企業(yè)的上市公司均為公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，其贏利水平應(yīng)高于其他資產(chǎn)，并不能代表整個集團(tuán)的業(yè)績狀況。
贏利背后的隱憂：巨額財務(wù)費用
2011年，五大發(fā)電公司的資產(chǎn)負(fù)債率平均超過80%，企業(yè)貸款過多導(dǎo)致財務(wù)費用猛增。由于償還利息并不與獲得貸款同時發(fā)生，往期的高負(fù)債的利息往往需要現(xiàn)期償還，因此去年的高額負(fù)債加大了今年財務(wù)費用壓力，成為影響很多發(fā)電企業(yè)經(jīng)營業(yè)績不佳的主要因素。
數(shù)據(jù)顯示，華電國際今年上半年的資產(chǎn)負(fù)債率仍高達(dá)84%,，和去年同期相比并無明顯下降，但財務(wù)費用居高不下，該公司僅一季度財務(wù)費用就高達(dá)49.3億元，比去年同期上漲49.8%；國電電力收入增幅也難以支撐成本和財務(wù)費用的增長，其一季度財務(wù)費用同比增長59%；大唐發(fā)電一季度財務(wù)費用21億元，同比攀升37%；華能國際的資產(chǎn)負(fù)債率增長幅度較小，上半年同比上升26%，對公司造成的經(jīng)營壓力與同行相比較小。
華電國際漯河電廠的一位財務(wù)工作人員告訴記者：“財務(wù)費用大多來自以前年度的貸款，長期的貸款往往按照合同簽訂的固定利率執(zhí)行，即使國家下調(diào)利率，我們能削減的財務(wù)費用也是杯水車薪�！碑咇R威會計師事務(wù)所審計人員表示，高財務(wù)費用表明企業(yè)來源于債務(wù)的資金多，財務(wù)風(fēng)險高，當(dāng)現(xiàn)金流不足時資金鏈斷裂，會導(dǎo)致不能及時償債。
警惕盲目擴(kuò)張?zhí)岣咧苯尤谫Y比例
企業(yè)通常的融資方式有兩種，一種是以發(fā)行股票、債券為主的直接融資，
另一種是以向銀行貸款為主的間接融資。由于間接融資靈活方便，安全性高，企業(yè)在募集資金時往往選擇這種方式。
去年火電企業(yè)普遍虧損嚴(yán)重，發(fā)電公司選擇募集資金多元化經(jīng)營、大規(guī)模擴(kuò)張來彌補虧損。然而，銀行貸款這種間接融資方式造成了高昂的財務(wù)費用，加大了企業(yè)負(fù)擔(dān)。這也提醒發(fā)電企業(yè)，應(yīng)適當(dāng)改變?nèi)谫Y方式、提高直接融資比例，這也是降低財務(wù)費用的重要舉措。
為了減少財務(wù)費用，一些企業(yè)已經(jīng)開始有所舉動。華電國際為提高直接融資比例，擬定增募資金19億元，并保持較高的資本支出。在公司擬定向增發(fā)股票募集19億資金后，其資產(chǎn)負(fù)債率將降至81%，資金壓力有所緩解。
但直接融資是有風(fēng)險的。由于被投資項目只有前景被看好，增發(fā)股票才是利好的，否則便是利空，對特定股東并無益處。目前國內(nèi)股市低迷，這無疑增加了直接融資的難度。因此，發(fā)電企業(yè)在投資時，一定要慎重考慮，不能盲目追求擴(kuò)張。此外，要密切關(guān)注國家宏觀調(diào)控，巧妙利用貨幣政策、利率調(diào)整等手段降低財務(wù)費用。
來源：中國電力新聞網(wǎng)
