在上游煤炭價(jià)格企穩(wěn)以及下游鋼材價(jià)格跌幅有限的支撐下，焦炭期價(jià)仍有上漲空間，上方目標(biāo)位在1900一線。
　　
　　隨著宏觀環(huán)境好轉(zhuǎn)，近期焦炭價(jià)格走勢(shì)較為搶眼。展望后市，我們認(rèn)為在上游煤炭價(jià)格企穩(wěn)以及下游鋼材價(jià)格跌幅有限的支撐下，焦炭期價(jià)仍有上漲空間，上方目標(biāo)位在1900一線。
　　
　　煤價(jià)中期見底，支撐焦炭生產(chǎn)成本
　　
　　今年夏季煤炭市場一改往常需求旺季的火爆景象，價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌，從780元/噸一路急速下跌至640元/噸附近。但中期看，這些利空因素有望慢慢消化。
　　
　　歐債危機(jī)出現(xiàn)曙光。6月底歐元區(qū)召開了歐元區(qū)峰會(huì)，此峰會(huì)達(dá)成的成果好于市場預(yù)期。在推進(jìn)“銀行業(yè)聯(lián)盟”方面，峰會(huì)承認(rèn)切斷銀行業(yè)與主權(quán)債務(wù)之間惡性循環(huán)的迫切性，決定在2012年年底之前建立單一銀行業(yè)監(jiān)管。在該統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)制建立后，ESM將可以直接對(duì)銀行進(jìn)行資本重組。以往的歐債危機(jī)主要是銀行危機(jī)引起的，銀行可以從歐央行獲得流動(dòng)性，而主權(quán)國家沒法從央行獲得流動(dòng)性，因此銀行危機(jī)轉(zhuǎn)化為了主權(quán)債務(wù)危機(jī)，導(dǎo)致資金回流至美元市場，影響風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格。我們認(rèn)為此次歐元峰會(huì)將在很大程度上斬?cái)嚆y行危機(jī)與主權(quán)債務(wù)危機(jī)之間的聯(lián)系，希臘等國的國債收益率將會(huì)下降，下半年市場對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的偏好有望恢復(fù)，將在一定程度上利多大宗商品。
　　
　　我國經(jīng)濟(jì)有望迎來中期底部。最新公布的數(shù)據(jù)顯示，二季度我國GDP增速在7.6%，GDP同比雖然回落，但環(huán)比增長1.8%，同時(shí)固定資產(chǎn)投資13個(gè)月內(nèi)出現(xiàn)首次反彈，下半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望慢慢回升。由于煤炭和鋼材等工業(yè)品價(jià)格已經(jīng)很大程度上反映了中國經(jīng)濟(jì)放緩預(yù)期，加之國內(nèi)經(jīng)濟(jì)GDP增速三年來首次“破8”也有望推動(dòng)刺激政策出臺(tái)，因而下半年包括焦炭在內(nèi)的能源和工業(yè)品價(jià)格有望反彈。
　　
　　煤炭運(yùn)價(jià)出現(xiàn)回升跡象。秦皇島到上海和廣州的航線運(yùn)價(jià)已經(jīng)積極回升，秦皇島的煤炭庫存也從6月份的峰值950萬噸迅速下降至100萬噸，下降趨勢(shì)已經(jīng)形成。從目前焦煤企業(yè)的邊際生產(chǎn)成本來看，焦煤1150元/噸的現(xiàn)貨價(jià)格與焦煤企業(yè)的邊際生產(chǎn)成本相差無幾，山西、山東部分主產(chǎn)區(qū)地方礦限產(chǎn)意愿增強(qiáng)，限產(chǎn)后，焦煤價(jià)格有企穩(wěn)反彈的可能。
　　
　　鋼材價(jià)格調(diào)整空間有限
　　
　　中國6月匯豐制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)終值降至48.2；美國6月PMI為49.7，三年來首次跌破50；歐洲6月份PMI陷入3年來的谷底。出于對(duì)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑的憂慮，全球多國央行放松貨幣政策。從外部資產(chǎn)配置看，一旦各國央行統(tǒng)一防水，那么意味著各國貨幣集體貶值，市場對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的偏好將會(huì)逐漸上升。我們認(rèn)為，隨著中國經(jīng)濟(jì)的放緩，加上外匯占款的減少，下半年中國仍有下調(diào)存款準(zhǔn)備金率和利率的可能。一般來說，下調(diào)三次利率之后，股市或?qū)⒎崔D(zhuǎn)，對(duì)國內(nèi)工業(yè)品價(jià)格有一定的提振。
　　
　　從鋼材的實(shí)際需求上看，并非想象中低迷。近幾個(gè)月的數(shù)據(jù)顯示，鋼材產(chǎn)量一直較為穩(wěn)定，而鋼材庫存量自3月開始逐漸減少。盡管近期有所回升，但卻能夠消化掉每月新增產(chǎn)量，表明市場需求好于預(yù)期。6月份房地產(chǎn)實(shí)際完成投資額為8397億元，同比增長11.76%，而鐵路及道路運(yùn)輸投資也都出現(xiàn)明顯放大。下半年后續(xù)資金面趨于寬松及政策刺激基礎(chǔ)建設(shè)的加速，有利于觀望中的鋼材剛性需求的釋放。
　　
　　總體來說，上半年鋼材價(jià)格以臺(tái)階性下跌為主，下半場將轉(zhuǎn)入長時(shí)間的底部盤整。上半年鋼價(jià)節(jié)節(jié)走低對(duì)應(yīng)的是經(jīng)濟(jì)的趨勢(shì)性下行，下半年對(duì)應(yīng)的是經(jīng)濟(jì)在平緩增長中低速下的蕭條。
　　
　　
　　來源：期貨日?qǐng)?bào)