近日A股電力板塊表現(xiàn)惹眼。其中，受煤炭?jī)r(jià)格下行、去年12月初電價(jià)上調(diào)、日前央行降息等多種利好因素影響，火電行業(yè)今年盈利狀況將出現(xiàn)重大改善。
　　
　　短期內(nèi)電煤價(jià)格下行壓力較大，供需和庫(kù)存都不容樂觀。秦皇島煤炭庫(kù)存量目前為811萬(wàn)噸，處于歷史中高水平。神華下水煤量中大型煤炭集團(tuán)在港口占有率上升，1至4月份下水煤7910萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)17.9%，但4月份為1880萬(wàn)噸，增速降為3%。
　　
　　今年5月以來(lái)，港口動(dòng)力煤價(jià)再度進(jìn)入下降通道，目前已跌至780元/噸，較去年同期下跌10%，較去年最高點(diǎn)下跌12.2%。預(yù)計(jì)階段性調(diào)整可能持續(xù)到三季度，幅度在3%至8%之間。
　　
　　在火電企業(yè)的成本結(jié)構(gòu)中，燃料成本一般占到成本的比重達(dá)到60%至75%，對(duì)煤價(jià)變動(dòng)具備高彈性的火電公司業(yè)績(jī)將顯著受益于煤價(jià)下跌。測(cè)算結(jié)果顯示，對(duì)煤價(jià)下跌最為敏感的上市公司依次是華能國(guó)際、華電國(guó)際、大唐發(fā)電、皖能電力、粵電力、國(guó)投電力、寶新能源、上海電力、穗恒運(yùn)A。
　　
　　加上2011年國(guó)家發(fā)改委上調(diào)全國(guó)燃煤電廠平均上網(wǎng)電價(jià)，每千瓦時(shí)提高約2.6分錢，緩解電力企業(yè)成本負(fù)擔(dān)，將覆蓋2012年全年，直接提升火電企業(yè)2012年全年業(yè)績(jī)。
　　
　　在目前一級(jí)行業(yè)中，除金融和建筑建材之外，火電企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高居行業(yè)第一，日前央行降息直接令火電企業(yè)顯著受益于降息帶來(lái)的財(cái)務(wù)費(fèi)用下降。截至2011年底，電力上市公司有息負(fù)債為10035億元，根據(jù)降息25個(gè)基點(diǎn)，對(duì)于2012年電力上市公司可節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用14.63億元，相比去年電力行業(yè)凈利潤(rùn)總額約有261.4億元而言，可提高行業(yè)凈利潤(rùn)總額5.60%。
　　
　　投資策略方面，有三大類電力公司可以關(guān)注。
　　
　　首先是沿海地區(qū)火電機(jī)組分布較多的公司。此類發(fā)電公司業(yè)務(wù)構(gòu)成、機(jī)組構(gòu)成、煤炭采購(gòu)?fù)緩接休^大的不同，火電業(yè)務(wù)占比較大的公司受煤價(jià)的影響更大。由于煤炭?jī)r(jià)格下跌將經(jīng)歷一個(gè)港口煤炭?jī)r(jià)格逐步向內(nèi)陸地區(qū)傳導(dǎo)的過程，沿海地區(qū)購(gòu)買較多港口煤炭的公司受益最為明顯。
　　
　　其次是靠近沿海地區(qū)間接受益于港口煤價(jià)下跌的火電公司。因?yàn)檫@類公司靠近沿海地區(qū)，煤價(jià)傳導(dǎo)機(jī)制較為順暢，也能較快受益于煤價(jià)下跌。
　　
　　再次是同時(shí)受益于煤價(jià)下跌和非電業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的電力公司。煤價(jià)下跌帶來(lái)業(yè)績(jī)提升，部分電力公司非電業(yè)務(wù)也是公司收入和利潤(rùn)的重要
　　來(lái)源，非電業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)也將給業(yè)績(jī)提升帶來(lái)更大彈性。
　　
　　(作者單位：宏源證券)
　　
　　
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