未來乙醇需求缺口大，第一代生物乙醇面瓶頸，亟需新工藝補缺
　　
　　未來幾年燃料乙醇的需求將快速增長，保守預(yù)計2020年有望較現(xiàn)在需求翻倍，如果政府給予燃料乙醇足夠的政策支持，需求將以更快的速度提升。第一代生物乙醇項目面臨著成本上升、與人爭地的難題，在我國已停止審批新的糧食乙醇項目，美國也將退出玉米乙醇退稅補貼，糧食乙醇面臨發(fā)展瓶頸。因此，亟需新的乙醇工藝的出現(xiàn)來填補需求缺口。
　　
　　煤制乙醇原料易得，技術(shù)得認(rèn)證，成本低，商業(yè)化生產(chǎn)在即
　　
　　煤制乙醇工藝中以塞拉尼斯TCX技術(shù)為代表，該技術(shù)基于成熟的乙�；�技術(shù)，從醋酸直接而有選擇性生產(chǎn)乙醇，技術(shù)已得到了第三方機構(gòu)的驗證。塞拉尼斯優(yōu)秀的醋酸技術(shù)有助于加強乙醇成本優(yōu)勢，公司預(yù)測乙醇成本控制在相當(dāng)于油價60美元水平，以100萬噸/年乙醇項目為例，ROIC將達29.5%。假設(shè)100萬噸/年煤制乙醇項目建在靠近我國原料產(chǎn)地，經(jīng)我們測算乙醇完全成本不到4000元/噸。TCX技術(shù)較現(xiàn)有的燃料乙醇技術(shù)在原料獲得、產(chǎn)品成本、商業(yè)規(guī)模等方面具有明顯的優(yōu)勢，該項技術(shù)將開辟經(jīng)濟型規(guī)模生產(chǎn)乙醇的新路徑，有望給乙醇產(chǎn)業(yè)帶來顛覆性的轉(zhuǎn)變。
　　
　　纖維素乙醇：原料制約大規(guī)模生產(chǎn)，技術(shù)瓶頸有待提高
　　
　　纖維素乙醇的原料主要是農(nóng)業(yè)廢棄物，
　　來源非常豐富，但由于我國土地分散到戶，原料不易搜集，不利于大規(guī)模的建廠；同時也存在與生物質(zhì)發(fā)電、造紙等行業(yè)爭奪原料的局面。其次，高效的預(yù)處理技術(shù)手段和低成本生物酶等關(guān)鍵技術(shù)仍有待進一步改進提高。目前纖維素乙醇技術(shù)還處于中試和示范階段。
　　
　　乙醇工藝將呈現(xiàn)多樣化，煤制乙醇有望率先商業(yè)化
　　
　　隨著乙醇需求不斷增長，需要新的產(chǎn)能及時跟上，在沒有一項技術(shù)占據(jù)絕對領(lǐng)先地位的情況下，加上新工藝的出現(xiàn)本來就伴隨著百花齊放的局面，未來乙醇技術(shù)會多樣化發(fā)展。我們對比當(dāng)前幾項熱門技術(shù)后，認(rèn)為技術(shù)成熟、成本低的煤制乙醇項目有望最先投入商業(yè)化運行。
　　
　　主要風(fēng)險因素：燃料乙醇政策支持減弱。
　　
　　
　　來源：中國證券網(wǎng)銀河證券