受整體經(jīng)濟(jì)疲弱的影響，焦炭的金融屬性和基本面屬性將更多體現(xiàn)利空的一面。在雙重屬性趨弱的壓制下，后期焦炭期價(jià)仍將延續(xù)低迷走勢(shì)。

      今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)多數(shù)下游終端消費(fèi)行業(yè)受全球經(jīng)濟(jì)疲弱拖累均陷入需求萎縮的困境，其中基建、房地產(chǎn)和汽車等行業(yè)消費(fèi)衰退，令上游鋼材和焦炭?jī)r(jià)格難以在旺季盡顯季節(jié)性上揚(yáng)走勢(shì)。供需失衡導(dǎo)致商品去庫(kù)存周期延長(zhǎng)是宏觀經(jīng)濟(jì)不振傳導(dǎo)至基本面的直觀表現(xiàn)。在此背景下，焦炭期價(jià)自4月中旬開始便踏上了漫漫熊路，截至昨日，1209合約期價(jià)已累計(jì)下挫達(dá)11%。

金融屬性主導(dǎo)焦價(jià)運(yùn)行方向

      比較十幾年前國(guó)內(nèi)商品的走勢(shì)發(fā)現(xiàn)，共性因素對(duì)商品的影響往往強(qiáng)于個(gè)性因素。換言之，金融屬性對(duì)大宗商品的影響力更強(qiáng)于基本面屬性。因此，在多空消息頻出的環(huán)境下，國(guó)內(nèi)商品更多地體現(xiàn)出同漲同跌的特性，而漲跌幅度則主要取決于各個(gè)品種基本面的優(yōu)劣狀況。

      近期，在希臘退歐風(fēng)波凸起、西班牙銀行評(píng)級(jí)下調(diào)以及摩根大通巨額虧損等事件爆發(fā)之后，利空因素集中釋放再次引發(fā)了全球商品新一輪暴跌行情。金融屬性的破壞力不得不令市場(chǎng)重新思考商品的運(yùn)行體系。共性因素將主導(dǎo)焦炭等大宗商品的未來(lái)趨勢(shì)，并在短期內(nèi)扮演關(guān)鍵性角色。

鋼市供需失衡，庫(kù)存高企

      國(guó)內(nèi)外疲弱的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀帶來(lái)的利空效應(yīng)，已經(jīng)在下游終端消費(fèi)上體現(xiàn)的淋漓盡致。今年國(guó)內(nèi)鋼市在“金三銀四”旺季遭遇“冰凍期”，表現(xiàn)明顯差于往年。經(jīng)歷了4月初短短幾天的小陽(yáng)春行情后，鋼價(jià)再度陷入低谷。由于鋼廠高估了今年鋼材旺季的消費(fèi)潛力，盲目提高產(chǎn)能導(dǎo)致4月國(guó)內(nèi)粗鋼日均產(chǎn)量創(chuàng)出201.9萬(wàn)噸的新高。

      然而，產(chǎn)量的大規(guī)模提升并沒(méi)能得到下游需求的強(qiáng)力支撐。據(jù)了解，今年前4個(gè)月，無(wú)論是國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)投資完成額，還是房地產(chǎn)新開工和銷售面積均出現(xiàn)同比增速大幅回落的現(xiàn)象，同時(shí)基建和鐵路建設(shè)減速也對(duì)鋼材需求造成較大沖擊。供需失衡直接導(dǎo)致今年鋼材降庫(kù)存速度放緩，去庫(kù)存周期延長(zhǎng)。截至5月18日，全國(guó)螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存仍有712.53萬(wàn)噸，周環(huán)比雖下降2.2%，但較去年同期增加22%。從年平均值上看，凈多出的100多萬(wàn)噸庫(kù)存量正是鋼市供需失衡的真實(shí)寫照。

產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)，焦炭承壓下挫

      受產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)影響，隨著國(guó)內(nèi)大型鋼企陸續(xù)下調(diào)鋼材出廠價(jià)，近日多個(gè)焦炭銷區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)也跟著走低。上周山西、河北、山東和江蘇地區(qū)的冶金焦價(jià)格全面下滑，平均降幅達(dá)30—50元/噸。鋼廠采購(gòu)熱情低迷，市場(chǎng)悲觀情緒蔓延導(dǎo)致焦企出貨不暢，港口庫(kù)存持續(xù)高企。截至5月18日，天津港(600717,股吧)焦炭庫(kù)存達(dá)170萬(wàn)噸，明顯高于去年同期水平。

      此外，雖然上游部分優(yōu)質(zhì)煉焦煤報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，但貨源稀少難以滿足多數(shù)焦化廠的需求。而澳洲和俄羅斯等進(jìn)口焦煤報(bào)價(jià)走高，卻已超出國(guó)內(nèi)焦企的承受范圍，用量減少將難以起到成本支撐效用。目前，高硫低品質(zhì)的煉焦煤仍是焦企采購(gòu)的主體，在供過(guò)于求的背景下，未來(lái)該品種的下行風(fēng)險(xiǎn)依然較大，將對(duì)焦炭成本形成一定沖擊。

      在考量了焦炭的金融屬性和基本面屬性特征之后，筆者認(rèn)為，受整體經(jīng)濟(jì)疲弱的影響，共性因素將更多體現(xiàn)利空的一面。而產(chǎn)業(yè)鏈供需失衡、庫(kù)存高企將導(dǎo)致個(gè)性因素，也將呈現(xiàn)出不利的局面。在雙重屬性趨弱的壓制下，后期焦炭期價(jià)仍將延續(xù)低迷走勢(shì)。

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