去年連續(xù)兩次電價(jià)上調(diào)助推火電運(yùn)營商盈利實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)。我們的數(shù)據(jù)顯示，目前，所有省市點(diǎn)火價(jià)差（編注：火電行業(yè)每度電發(fā)電成本和電價(jià)收入之間的差價(jià)，點(diǎn)火差價(jià)越大，盈利能力越強(qiáng)。）都較去年四季度擴(kuò)大，5個(gè)省份點(diǎn)火價(jià)差較2008年三季度進(jìn)一步惡化，僅廣西點(diǎn)火價(jià)差仍為負(fù)數(shù)。

　　用電端方面，1-2月全社會(huì)用電量7497億kwh，同比增長6.7%。第三產(chǎn)業(yè)及城鄉(xiāng)居民成為拉動(dòng)用電增長的重要因素，1-2月用電增速分別為10.3%、14.9%；第二產(chǎn)業(yè)及重工業(yè)成為拉低電量增速的重要部門，1-2月用電增速分別僅為4.76%、6.64%。

　　隨著基數(shù)效應(yīng)的消除以及天氣回暖北方工地復(fù)工，我們預(yù)計(jì)工業(yè)用電量將逐月回升。預(yù)計(jì)全年用電量增速在9%~10%之間。

　　我們認(rèn)為兩大因素將助推火電運(yùn)營商一季報(bào)盈利反轉(zhuǎn)。首先，秦皇島平倉煤價(jià)雖開始企穩(wěn)回升，但回升緩慢。其次，去年連續(xù)兩次上調(diào)電價(jià)，各省電價(jià)上漲幅度在4.5%~20.4%。我們預(yù)計(jì)，今年一季度主要火電運(yùn)營商凈利潤同比回升40%~600%，但后續(xù)盈利可持續(xù)性還要看來水情況，若今年重現(xiàn)去年偏枯水情，則火電電量多發(fā)可能拉動(dòng)動(dòng)力煤價(jià)超預(yù)期上漲。

來源：中金公司