去年連續(xù)兩次電價上調(diào)助推火電運營商盈利實現(xiàn)反轉(zhuǎn)。我們的數(shù)據(jù)顯示，目前，所有省市點火價差（編注：火電行業(yè)每度電發(fā)電成本和電價收入之間的差價，點火差價越大，盈利能力越強。）都較去年四季度擴大，5個省份點火價差較2008年三季度進(jìn)一步惡化，僅廣西點火價差仍為負(fù)數(shù)。

　　用電端方面，1-2月全社會用電量7497億kwh，同比增長6.7%。第三產(chǎn)業(yè)及城鄉(xiāng)居民成為拉動用電增長的重要因素，1-2月用電增速分別為10.3%、14.9%；第二產(chǎn)業(yè)及重工業(yè)成為拉低電量增速的重要部門，1-2月用電增速分別僅為4.76%、6.64%。

　　隨著基數(shù)效應(yīng)的消除以及天氣回暖北方工地復(fù)工，我們預(yù)計工業(yè)用電量將逐月回升。預(yù)計全年用電量增速在9%~10%之間。

　　我們認(rèn)為兩大因素將助推火電運營商一季報盈利反轉(zhuǎn)。首先，秦皇島平倉煤價雖開始企穩(wěn)回升，但回升緩慢。其次，去年連續(xù)兩次上調(diào)電價，各省電價上漲幅度在4.5%~20.4%。我們預(yù)計，今年一季度主要火電運營商凈利潤同比回升40%~600%，但后續(xù)盈利可持續(xù)性還要看來水情況，若今年重現(xiàn)去年偏枯水情，則火電電量多發(fā)可能拉動動力煤價超預(yù)期上漲。

來源：中金公司