在理解《研究報告》制定目的的基礎(chǔ)上，建議關(guān)注“十二五”水電建設(shè)、“十三五”核電建設(shè)和未來五年特高壓技術(shù)發(fā)展。隨著電力供需未來一至兩年內(nèi)持續(xù)惡化和電價上漲預(yù)期兌現(xiàn)，包括傳統(tǒng)火電在內(nèi)的電源投資或迎來新一輪建設(shè)周期。
　　
　　中電聯(lián)發(fā)布電力工業(yè)“十二五”研究報告，預(yù)計水電將迎來發(fā)展高峰，核電和太陽能主要貢獻(xiàn)“十三五”增量，電價上漲和裝機缺口增大或引發(fā)新一輪電源建設(shè)。
　　
　　未來電力需求預(yù)測和電源裝機規(guī)劃目標(biāo)
　　
　　考慮經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型需要較長周期，《研究報告》中對電力需求預(yù)測在“十二五”和“十三五”逐步調(diào)減：
　　
　　“預(yù)計2015年全社會用電量將達(dá)到6.02～6.61萬億千瓦時，‘十二五’期間年均增長7.5%～9.5%，推薦為6.4萬億千瓦時，年均增長8.8%；最大負(fù)荷達(dá)到9.66～10.64億千瓦、‘十二五’期間年均增長7.9%～10.0%，推薦為10.26億千瓦，年均增長9.2%。”
　　
　　“預(yù)計2020年全社會用電量將達(dá)到8～8.81萬億千瓦時，‘十三五’期間年均增長4.6%～6.6%，推薦為8.4萬億千瓦時，年均增長5.6%；最大負(fù)荷達(dá)到13.03～14.32億千瓦，‘十三五’年均增速為4.9%～6.9%，推薦為13.66億千瓦，年均增長5.9%。預(yù)計2030年全社會用電量將達(dá)到11.3～12.67萬億千瓦時，最大負(fù)荷達(dá)到18.54～20.82億千瓦�！�
　　
　　我們對此理解有二：經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整不是一蹴而就，反映在電力需求也要經(jīng)過一輪周期的調(diào)整；最大負(fù)荷增速始終領(lǐng)先平均，我們在推敲裝機缺口時、在特高壓短期內(nèi)難以實現(xiàn)跨區(qū)域輸電的大背景下，還是應(yīng)當(dāng)充分考慮最大負(fù)荷增速和新審批裝機地理位置差異，換句話說我們認(rèn)為至少未來兩年這個缺口將持續(xù)增大。
　　
　　而從規(guī)劃預(yù)測的角度看，“十二五”主要由水電貢獻(xiàn)增量，“十三五”核電、氣電和太陽能將成為主要能源形式。
　　
　　“‘十二五’規(guī)劃目標(biāo)：全國發(fā)電裝機容量達(dá)到14.63億千瓦左右。其中，水電3.01億千瓦，抽水蓄能4100萬千瓦，煤電9.28億千瓦，核電4300萬千瓦，氣電4000萬千瓦，風(fēng)電1億千瓦，太陽能發(fā)電500萬千瓦，生物質(zhì)能發(fā)電及其他500萬千瓦�！�
　　
　　“非化石能源發(fā)電裝機總規(guī)模將達(dá)到4.95億千瓦，占總裝機的比重為33.8%，比2010年提高6.9個百分點。非化石能源發(fā)電可替代化石能源5.2億噸標(biāo)煤，占一次能源消費的比重達(dá)到12.4%左右。”
　　
　　“2020年規(guī)劃目標(biāo)：全國發(fā)電裝機容量達(dá)到19.35億千瓦左右。其中，水電3.6億千瓦，抽水蓄能6000萬千瓦，煤電11.7億千瓦，核電8000萬千瓦，氣電5000萬千瓦，風(fēng)電1.8億千瓦，太陽能發(fā)電2500萬千瓦，生物質(zhì)、潮汐、地?zé)岬?000萬千瓦。
　　
　　與我們的判斷相符，在發(fā)生日本福島事件后對電源增長結(jié)構(gòu)化調(diào)整主要體現(xiàn)在核電成為“十三五”主力，水電在2015年前將迎來建設(shè)高峰，而太陽能受基數(shù)影響，主要貢獻(xiàn)體現(xiàn)在“十三五”。
　　
　　水電和氣電發(fā)展研究
　　
　　從增長彈性和貢獻(xiàn)占比的角度主要研究水電規(guī)劃目標(biāo)和氣電發(fā)展。與之前市場理解“十二五”水電將主要以大型電站開發(fā)為主不同，規(guī)劃提出的目標(biāo)是“大中小開發(fā)相結(jié)合”，我們認(rèn)為這也是最符合國情和現(xiàn)狀的。
　　
　　“繼續(xù)加快開發(fā)、盡早開發(fā)完畢開發(fā)程度較高的長江上游、烏江、南盤江紅水河、黃河中上游及其北干流、湘西、閩浙贛和東北等7個水電基地，重點布局開發(fā)金沙江、雅礱江、大渡河、瀾滄江、怒江、黃河上游干流等6個大型水電基地。重視境外水電資源開發(fā)利用，重點開發(fā)緬甸伊江上游水電基地�！�
　　
　　“到2015年，全國常規(guī)水電裝機預(yù)計達(dá)到3.0億千瓦左右，水電開發(fā)程度達(dá)到58%左右（按技術(shù)可開發(fā)容量計算，下同），其中東部和中部水電基本開發(fā)完畢，西部水電開發(fā)程度在48%左右�！�
　　
　　“到2020年全國水電裝機預(yù)計達(dá)到3.6億千瓦左右，全國水電開發(fā)程度為69%，其中西部水電開發(fā)程度達(dá)到63%。抽水蓄能電站2015年規(guī)劃裝機4100萬千瓦左右，2020年達(dá)到6000萬千瓦左右。‘十三五’期間投產(chǎn)容量增加較多的流域是大渡河與瀾滄江上游�！�
　　
　　需要指出的是，“十二五”和“十三五”水電發(fā)展將依照自上而下推動6大水電基地建設(shè)，自下而上發(fā)展中小水電的模式，審批趨于嚴(yán)格并依靠中央政府規(guī)劃有力實現(xiàn)建設(shè)進(jìn)度可預(yù)期和規(guī)范。
　　
　　堅強智能電網(wǎng)研究
　　
　　特高壓發(fā)展是大趨勢，技術(shù)瓶頸或限制進(jìn)度
　　
　　特高壓是解決遠(yuǎn)距離送電的唯一方法，正是因為對此堅定相信，我們才在目前對技術(shù)、經(jīng)濟性和動機存在多方質(zhì)疑的大背景下持續(xù)看好其發(fā)展趨勢。
　　
　　中電聯(lián)對“十二五”規(guī)劃研究報告中專門討論了特高壓作為“堅強骨干網(wǎng)絡(luò)”的作用和發(fā)展目標(biāo)，據(jù)我們了解正式出臺的電力“十二五”規(guī)劃是否包含該部分仍存變數(shù)。
　　
　　從這個角度，作為國家電網(wǎng)規(guī)劃內(nèi)容特高壓若能順利收入國家層面的“十二五”專題規(guī)劃，當(dāng)作為行業(yè)重大利好看待。
　　
　　而對于技術(shù)瓶頸的理解，應(yīng)是基于發(fā)展大趨勢下對新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化周期的考量，我們對2015年建成“三橫三縱”交流存在一定保留，這是較市場預(yù)期而言顯中性的。
　　
　　“2015年華北、華東、華中特高壓電網(wǎng)形成‘三縱三橫’主網(wǎng)架，錫盟、蒙西、張北、陜北能源基地通過三個縱向特高壓交流通道向華北、華東、華中地區(qū)送電，北部煤電、西南水電通過三個橫向特高壓交流通道向華北、華中和長三角特高壓環(huán)網(wǎng)送電�！�
　　
　　“‘十二五’期間，南方電網(wǎng)規(guī)劃建設(shè)糯扎渡電站送電廣東±800千伏特高壓直流工程、溪洛渡電站送電廣東同塔雙回±500千伏直流工程和金沙江中游梨園、阿海電站送電廣西直流工程。2015年西電東送主網(wǎng)架在2010年‘五直八交’的基礎(chǔ)上形成‘九直八交’送電通道，各�。▍^(qū)）形成堅強的500千伏骨干網(wǎng)架。配合海南核電，建設(shè)海南與廣東聯(lián)網(wǎng)二期工程，實現(xiàn)海南與南方主網(wǎng)500千伏雙回路聯(lián)網(wǎng)。加強與港澳特區(qū)聯(lián)網(wǎng)，保障港澳電力可靠供應(yīng)。”
　　
　　配網(wǎng)發(fā)展周期依舊景氣
　　
　　以農(nóng)村電網(wǎng)新建和城市電網(wǎng)改造為主體的配網(wǎng)建設(shè)成為2011年下游投資最大亮點，我們預(yù)計也將貫穿整個“十二五”，由于直接受惠于終端工業(yè)和居民用電質(zhì)量提升，在國家力量主導(dǎo)下進(jìn)度有望最符合預(yù)期。
　　
　　“大部分城市形成220（或110）千伏雙環(huán)網(wǎng)架，500（或330）千伏變電站深入城市負(fù)荷中心并形成500（或330）千伏環(huán)網(wǎng)結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)500/220（或330/110）千伏間電磁環(huán)網(wǎng)解環(huán)運行，中低壓配電網(wǎng)絡(luò)具備“手拉手”環(huán)路供電或雙電源供電�！�
　　
　　“初步建成220千伏電壓等級為中心樞紐，110千伏（66/35千伏）電壓等級為主網(wǎng)架的堅強農(nóng)村配電網(wǎng)，縣城中壓配電網(wǎng)實現(xiàn)環(huán)網(wǎng)供電，電網(wǎng)整體供電能力、技術(shù)裝備水平和可靠性進(jìn)一步提高，滿足農(nóng)村地區(qū)經(jīng)濟社會發(fā)展和新農(nóng)村建設(shè)用電需要�！�
　　
　　智能化建設(shè)覆蓋六大環(huán)節(jié)，根據(jù)必須性存在先后
　　
　　研究報告提出：“以通訊信息平臺為支撐，以智能調(diào)控為手段，包含電力系統(tǒng)的發(fā)電、輸電、變電、配電、用電和調(diào)度六大環(huán)節(jié)，覆蓋所有電壓等級，實現(xiàn)電力流、信息流、業(yè)務(wù)流的高度一體化。”
　　
　　我們認(rèn)為六大環(huán)節(jié)的智能化按照下游實際需求（發(fā)展水平差異和對電網(wǎng)運行安全重要程度差異）依次為用電和調(diào)度、變電、配電、輸電和發(fā)電�？紤]實際投資落實，用電和調(diào)度目前符合甚至略超預(yù)期，而2012年將主要關(guān)注變電帶來的增量。
　　
　　電力工業(yè)投資規(guī)劃和電價討論
　　
　　《研究報告》涉及投資的表述如下：
　　
　　“十二五”期間，全國電力工業(yè)投資達(dá)到6.1萬億元，比“十一五”增長88.3%，其中電源投資3.2萬億元、占全部投資的52%，電網(wǎng)投資2.9萬億元、占48%�！笆�三五”期間，全國電力工業(yè)投資達(dá)到7.1萬億元，比“十二五”增長16.4%，其中電源投資3.6萬億元、占全部投資的51%，電網(wǎng)投資3.5萬億元、占49%。
　　
　　考慮剔除2011年電源投資3682億和電網(wǎng)3712億，未來4年電源和電網(wǎng)投資年平均為7079億和6322億，我們認(rèn)為這個目標(biāo)是難以達(dá)成的。
　　
　　對于電價的討論：“在考慮煤價上漲、彌補歷史欠賬和電力企業(yè)凈資產(chǎn)收益率8%的條件下，2015年合理的平均銷售電價為728.7元/千千瓦時，比2010年上漲157.5元/千千瓦時，增長27.6%、年均增長5.0%；2020年銷售電價為831.7元/千千瓦時，比2015年增加103.0元/千千瓦時，增長14.1%、年均增長2.7%。”
　　
　　對于電價調(diào)整時點我們在此不多做討論，但上漲預(yù)期值得關(guān)注：2010和2011年電源投資下滑影響逐步體現(xiàn)在2012和2013年新增裝機減少，缺口拉大必將引起新一輪電源建設(shè)周期啟動，我們的觀點是包括火電在內(nèi)的或都將受益。
　　
　　
來源：證券導(dǎo)刊