2月7日下午，有大宗商品界高盛之稱(chēng)的Glencore（嘉能可）與瑞士礦業(yè)公司Xstrata（斯特拉塔）達(dá)成合并協(xié)議，將通過(guò)每2.8股嘉能可換一股斯特拉塔的方式，涉及資金規(guī)模高達(dá)619億美元，而這個(gè)價(jià)格較之2月1日的收盤(pán)價(jià)1119.50便士溢價(jià)15.2%。
　　
　　然而這場(chǎng)史上最大并購(gòu)卻遭到了Xstrata幾位股東的反對(duì)，施羅德英國(guó)證券投資部的RichardBuxton認(rèn)為：“這對(duì)Glencore來(lái)說(shuō)是一筆不錯(cuò)的交易，而對(duì)Xstrata股東來(lái)說(shuō)并不劃算。”和他站在同一立場(chǎng)上的是Xstrata的第四大股東標(biāo)準(zhǔn)人壽投資，兩者合計(jì)持有3.6%的股份。此外，此次并購(gòu)之上的歐盟的反壟斷調(diào)查才是懸而未決的一把達(dá)摩克利斯之劍，隨時(shí)可能面臨突然死亡。
　　
　　史上最大礦業(yè)并購(gòu)
　　
　　Glencore在公司網(wǎng)站上發(fā)布公告稱(chēng)：公司董事及Xstrata獨(dú)立董事已就建議全股份平等合并的條款達(dá)成協(xié)議：創(chuàng)立一個(gè)股權(quán)市值為900億美元，擁有獨(dú)特的業(yè)務(wù)模式的大型天然資源集團(tuán)，完全整合從開(kāi)采到加工、儲(chǔ)存、運(yùn)輸及物流至營(yíng)銷(xiāo)及銷(xiāo)售為一體的商品價(jià)值鏈。
　　
　　Glencore的行政總裁IvanGlasenberg認(rèn)為：“我們可利用這個(gè)良機(jī)在全球的商品行業(yè)創(chuàng)立一個(gè)全新的強(qiáng)大企業(yè)。合并公司將成為最多樣化的大型資源集團(tuán)，結(jié)合世界上最佳商品營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)的兩個(gè)互補(bǔ)項(xiàng)目組合及渠道�！�
　　
　　合并后的嘉能可將由Xstrata現(xiàn)任行政總裁MickDavis擔(dān)任合并集團(tuán)的行政總裁，Glencore的現(xiàn)任行政總裁IvanGlasenberg擔(dān)任副行政總裁兼總裁，Xstrata的現(xiàn)任財(cái)務(wù)總監(jiān)TrevorReid擔(dān)任財(cái)務(wù)總監(jiān)，而Glencore的現(xiàn)任財(cái)務(wù)總監(jiān)StevenKalmin擔(dān)任副財(cái)務(wù)總監(jiān)。
　　
　　根據(jù)估計(jì)，合并集團(tuán)首個(gè)完整財(cái)政年度的估計(jì)年度EBITDA（稅息折舊及攤銷(xiāo)前利潤(rùn)）協(xié)同效應(yīng)最少為5億美元，按照截至2011年12月31日年度的合并基準(zhǔn)，合并集團(tuán)將產(chǎn)生2094億美元的收益及162億美元的經(jīng)調(diào)整EBITDA。
　　
　　合并效應(yīng)不止于此，兩者合體之后，新集團(tuán)將控制全球動(dòng)力煤貿(mào)易量的32%，鋅產(chǎn)量的15%，并成為全球第三大銅生產(chǎn)商，在必和必拓、力拓和淡水河谷之后成為世界第四大礦業(yè)巨頭。
　　
　　2月8日晚間，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾出具報(bào)告重申了英國(guó)上市公司Xstrata及其子公司的BBB+長(zhǎng)期企業(yè)信貸評(píng)級(jí)，標(biāo)普還警告說(shuō)，如果合并后實(shí)體的資本開(kāi)支項(xiàng)目將會(huì)導(dǎo)致較高的負(fù)面可用運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流以及持續(xù)的高債務(wù)負(fù)擔(dān)，對(duì)Xstrata和合并后實(shí)體的信貸評(píng)級(jí)將會(huì)有向下的調(diào)整。
　　
　　并購(gòu)仍存變數(shù)
　　
　　去年5月，大宗商品巨頭GlencoreInternationalPLC在香港、倫敦兩地上市，其在倫敦市場(chǎng)發(fā)行了11.4億股普通股，在中國(guó)香港市場(chǎng)發(fā)行了3125萬(wàn)股新普通股，當(dāng)時(shí)就已傳出擬收購(gòu)Xstrata的說(shuō)法，而當(dāng)時(shí)雙方談判的焦點(diǎn)就是對(duì)價(jià)問(wèn)題。
　　
　　目前2.8股對(duì)1股的對(duì)價(jià)顯然不能讓所有股東滿意，標(biāo)準(zhǔn)人壽投資證券主管DavidCumming認(rèn)為，合并價(jià)格明顯低估了Xstrata的資產(chǎn)及未來(lái)盈利貢獻(xiàn)，故會(huì)就該合并建議投反對(duì)票。除明確表態(tài)的標(biāo)準(zhǔn)人壽和施羅德的3.6%股權(quán)之外，還有兩位不愿意表明身份的領(lǐng)先投資者表示不支持該項(xiàng)交易，他們認(rèn)為給出的溢價(jià)顯然不夠高。
　　
　　資料顯示，Glencore目前擁有Xstrata34.5%的股份，而據(jù)指這次交易如果有16%的反對(duì)票，決議就會(huì)遭到否決。或許受到并購(gòu)前景不利因素影響，連日來(lái)Glencore港股成交量并未放大，2月9日復(fù)牌之后仍然呈下跌走勢(shì)。
　　
　　大地期貨分析師黃臻表示：“港股走勢(shì)不強(qiáng)不能單純從事件性角度來(lái)看，而是要綜合考慮市場(chǎng)整體行情、財(cái)務(wù)情況以及現(xiàn)金流等等問(wèn)題，可能更多的是對(duì)于未來(lái)整體的一個(gè)預(yù)期，而股價(jià)在未來(lái)可能會(huì)在一個(gè)區(qū)間之內(nèi)上下震蕩�！�
　　
　　而對(duì)于Xstrata股東的反對(duì)意見(jiàn)，黃臻認(rèn)為更大的不確定性在于未來(lái)歐盟和美國(guó)可能會(huì)啟動(dòng)的反壟斷調(diào)查。前車(chē)之鑒是2007年必和必拓并購(gòu)力拓，費(fèi)時(shí)一年最終仍遭歐盟否決；同樣可以參考的是幾日前紐交所與德交所的合并事宜，雖然拿到了美國(guó)方面的通行證但仍然折戟?dú)W盟�！岸�現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境比幾年前收購(gòu)力拓的時(shí)候還要不利，因此對(duì)于此次并購(gòu)是采取冷眼旁觀的態(tài)度，首先并購(gòu)需要較長(zhǎng)的時(shí)間，而且歐盟的反壟斷調(diào)查也要超過(guò)一年�！�
　　
　　此次交易對(duì)于國(guó)內(nèi)有色金屬市場(chǎng)的影響，黃臻認(rèn)為危中有機(jī)：不利之處在于定價(jià)權(quán)進(jìn)一步集中到了幾個(gè)巨頭手上，中國(guó)有色金屬企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中趨于被動(dòng)；機(jī)遇在于當(dāng)前是中國(guó)企業(yè)出海并購(gòu)的有利時(shí)機(jī)，可以以此作為案例來(lái)獲取大宗商品的定價(jià)權(quán)。
　　
　　Glencore被稱(chēng)為大宗商品領(lǐng)域的高盛，一向以低調(diào)和神秘著稱(chēng)，雖然早已滲透到大宗商品交易的各個(gè)環(huán)節(jié)，但在中國(guó)只設(shè)立了一家公司，即嘉能可（北京）商業(yè)有限公司，記者試圖聯(lián)系公司方面，辦公室一位女士表示：國(guó)內(nèi)只有我們這一家公司，我們從來(lái)不與外界和媒體打交道，有什么問(wèn)題還是和總公司方面聯(lián)系。
　　
　　據(jù)了解，Glencore在國(guó)內(nèi)的合作伙伴包括中石油、中石化、中鋁、五礦、神華、中煤、中糧等等，紫金礦業(yè)曾經(jīng)參與購(gòu)買(mǎi)2億美元的Glencore可轉(zhuǎn)債，并作為基礎(chǔ)投資者認(rèn)購(gòu)了其1億美元港股；云南銅業(yè)和中鋁云銅則與Xstrata有過(guò)合作。黃臻認(rèn)為：Glencore進(jìn)入中國(guó)并未低下其高貴的頭，與中國(guó)企業(yè)的合作只是初級(jí)階段，這與政府公關(guān)和全球布局策略都有關(guān)系，Glencore的制勝之道就是牢牢把控大宗商品上游資源，以此對(duì)中國(guó)施壓，而并未把全球重心放到中國(guó)市場(chǎng)。
　　

　　來(lái)源：華夏時(shí)報(bào)