1、2011年焦炭期貨上市以來(lái)行情回顧

　　1.1、2011.04.15—2011.08.17：區(qū)間震蕩

　　影響因素：全球性通脹引起的原材料價(jià)格上漲，國(guó)內(nèi)節(jié)能減排政策。

　　與其他新上市的期貨品種類(lèi)似，焦炭期貨上市初期受到了市場(chǎng)的熱捧，對(duì)于一個(gè)100噸每手的大合約品種來(lái)說(shuō)，日均成交量超過(guò)5萬(wàn)手，持倉(cāng)量維持在2萬(wàn)手以上。在這段時(shí)間，國(guó)內(nèi)仍然面臨較高的通脹壓力，這種壓力不僅來(lái)自國(guó)內(nèi)的翹尾因素，還有美國(guó)QE3等國(guó)外因素。另外還有節(jié)能減排等相關(guān)政策影響，焦炭期貨價(jià)格呈現(xiàn)較強(qiáng)的區(qū)間震蕩走勢(shì)。

　　1.2、2011.08.18—2011.10.20：震蕩下跌

　　影響因素：美債、歐債，國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控進(jìn)一步收緊，下游鋼材(4218，24.00，0.57%)低迷。

　　進(jìn)入三季度，先是美國(guó)國(guó)債上限問(wèn)題牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)，接著歐洲國(guó)家債務(wù)問(wèn)題又卷土重來(lái)愈演愈烈。而國(guó)內(nèi)隨著調(diào)控力度進(jìn)一步加大，效果也逐步開(kāi)始顯現(xiàn)。房地產(chǎn)市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)下跌，CPI和PPI也逐步見(jiàn)頂回落。下游鋼材價(jià)格大幅下跌，焦炭期貨跟隨出現(xiàn)一波下跌走勢(shì)。

　　1.3、2011.10.21—2011.12.23：弱勢(shì)震蕩

　　影響因素：國(guó)內(nèi)調(diào)控有所轉(zhuǎn)變，整體行業(yè)減產(chǎn)、限產(chǎn)，淘汰落后產(chǎn)能行業(yè)整合。

　　第四季度，國(guó)內(nèi)隨著CPI和PPI見(jiàn)頂回落通脹壓力減弱，而國(guó)際市場(chǎng)受到歐債的影響導(dǎo)致國(guó)內(nèi)流動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)狀況存在下行風(fēng)險(xiǎn)，由此我們看到了11月30日央行下調(diào)了存款準(zhǔn)備金率。而焦炭行業(yè)面臨著嚴(yán)重的產(chǎn)能、產(chǎn)量過(guò)剩，倒逼整個(gè)行業(yè)做出減產(chǎn)、限產(chǎn)，并加快淘汰落后產(chǎn)能。焦炭期貨價(jià)格有所企穩(wěn)，展開(kāi)弱勢(shì)震蕩。

　　2、2011年焦炭行業(yè)基本面回顧總結(jié)

　　2.1、焦炭現(xiàn)貨價(jià)格先揚(yáng)后抑

　　全年來(lái)看，焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑格局。上半年小幅走高，下半年有所回落，但幅度并不大。以焦炭主要消費(fèi)地區(qū)唐山為例，2011年年初二級(jí)冶金焦價(jià)格為1880元/噸，最高漲至2100元/噸，截止12月1日唐山二級(jí)冶金焦價(jià)格為1925元/噸。產(chǎn)量方面，2011年1月—11月，全國(guó)焦炭產(chǎn)量3.92億噸，同比增長(zhǎng)12.7%。產(chǎn)能方面，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)目前全國(guó)焦炭產(chǎn)能已經(jīng)超過(guò)5億噸，產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題比較嚴(yán)重。進(jìn)出口方面，今年下半年出口大幅下滑，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩，供過(guò)于求局面進(jìn)一步加劇，導(dǎo)致價(jià)格疲軟。10月份后在焦炭企業(yè)限產(chǎn)30—50%以及行業(yè)加快淘汰落后產(chǎn)能和行業(yè)整合的背景下，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)，期貨價(jià)格則弱勢(shì)區(qū)間震蕩。

　　2.2、上游煤炭?jī)r(jià)格較堅(jiān)挺

　　近年來(lái)我國(guó)煤炭生產(chǎn)和消費(fèi)保持較高增長(zhǎng)，2011年焦炭上游煤炭?jī)r(jià)格保持堅(jiān)挺，特別是國(guó)內(nèi)各類(lèi)煉焦煤(氣、肥、焦、瘦煤)的價(jià)格上半年保持一定的上漲勢(shì)頭，而9月份后的價(jià)格回落幅度也非常有限，幾乎沒(méi)有變化。上半年煤炭?jī)r(jià)格在國(guó)內(nèi)通脹的背景下上漲，一方面由于需求較旺，另一方面海運(yùn)費(fèi)等運(yùn)輸成本高企也是推動(dòng)價(jià)格上升因素之一。第四季度以來(lái)，雖然下游鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量下降，焦炭企業(yè)進(jìn)行限產(chǎn)，但是在國(guó)家征收資源稅和冬季用煤高峰支撐下，煤炭?jī)r(jià)格跌幅非常有限。

　　2.3、下游鋼鐵需求放緩，價(jià)格回落是焦炭下跌的主要因素

　　2011年焦炭下游鋼鐵行業(yè)呈現(xiàn)產(chǎn)量保持較高水平，而需求有所放緩，造成供應(yīng)量大于需求量增長(zhǎng)的局面，最終導(dǎo)致鋼材價(jià)格在9月份之后出現(xiàn)了較大的下跌。今年我國(guó)鋼鐵工業(yè)保持較高生產(chǎn)水平，上半年日均粗鋼產(chǎn)量維持在190萬(wàn)噸/日水平上下，并且一度超過(guò)200萬(wàn)噸的水平，截止11月底，我國(guó)1—11月累計(jì)粗鋼產(chǎn)量達(dá)6.3億噸，同比增長(zhǎng)9.8%。價(jià)格方面，上半年鐵礦石成本推動(dòng)下，鋼材價(jià)格基本保持平穩(wěn)，9月份后隨著通脹壓力減緩，鐵礦石價(jià)格回落以及金融市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等因素的影響，鋼材各品種價(jià)格都有較大幅度下跌。

　　3、2012年焦炭市場(chǎng)展望

　　3.1、上游焦煤成本展望

　　煤炭行業(yè)經(jīng)過(guò)行業(yè)整合之后集中度大有提高，中國(guó)煤炭協(xié)會(huì)公布的《2011中國(guó)煤炭企業(yè)100強(qiáng)分析報(bào)告》顯示，2010年國(guó)內(nèi)1億噸級(jí)煤炭生產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)達(dá)到5家，5000萬(wàn)噸級(jí)別的企業(yè)15家。這大大加強(qiáng)了對(duì)下游的議價(jià)能力，我們看到今年煤炭?jī)r(jià)格整體保持較高水平，其中焦煤價(jià)格也非常的堅(jiān)挺。這與我國(guó)煤炭資源豐富，但煉焦煤資源相對(duì)缺乏有一定關(guān)系。煉焦煤保有儲(chǔ)量?jī)H占全國(guó)煤炭總儲(chǔ)量的21.9%。而且2009年開(kāi)始我國(guó)已經(jīng)成為焦煤凈進(jìn)口國(guó)。加上政府對(duì)資源稅改革使得焦煤資源稅率上調(diào)至每噸8—20元。另一方面，澳大利亞對(duì)煤礦征收30%暴利稅也進(jìn)一步增加了供應(yīng)壓力，推動(dòng)成本上升。因此，我們預(yù)計(jì)2012年上游煤炭?jī)r(jià)格繼續(xù)保持較強(qiáng)態(tài)勢(shì)，下調(diào)空間不大。除非下游鋼鐵和焦炭行業(yè)進(jìn)一步低迷，那么煤炭?jī)r(jià)格可能被傳導(dǎo)而出現(xiàn)下跌，否則我們預(yù)計(jì)煤炭?jī)r(jià)格依然會(huì)處于較高水平，是焦炭?jī)r(jià)格較強(qiáng)的成本支撐。

　　3.2、下游鋼鐵需求展望

　　鋼鐵行業(yè)與焦炭行業(yè)類(lèi)似也存在產(chǎn)能過(guò)剩和結(jié)構(gòu)不合理等現(xiàn)象，今年過(guò)高的產(chǎn)量供應(yīng)導(dǎo)致下半年價(jià)格較大幅度下跌，鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)利率也大幅下滑，接近生產(chǎn)成本線。2012年鋼材價(jià)格主要取決于淘汰落后產(chǎn)能和行業(yè)整合力度，而鋼鐵下游汽車(chē)業(yè)、房地產(chǎn)和基建的增量有限，難以形成亮點(diǎn)。因此我們預(yù)計(jì)，2012年鋼材市場(chǎng)主要以區(qū)間震蕩為主，鋼鐵企業(yè)利潤(rùn)率能保持一定水平。產(chǎn)量和消費(fèi)方面，根據(jù)今年11月7日發(fā)布的《鋼鐵工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》，2015年國(guó)內(nèi)粗鋼導(dǎo)向性消費(fèi)約為7.5億噸，未來(lái)的高峰可能出現(xiàn)在2015年—2020年期間，峰值大致在7.7—8.2億噸。由此，我們判斷2012年鋼鐵產(chǎn)量基本上較今年繼續(xù)增長(zhǎng)，按照粗鋼10%年增長(zhǎng)率計(jì)算，2012年粗鋼產(chǎn)量可能在7.5億噸左右，大致等于2015年粗鋼導(dǎo)向性消費(fèi)量，由此可以看出鋼鐵行業(yè)供過(guò)于求的情況也相對(duì)比較嚴(yán)重。因此，整體上我們預(yù)計(jì)2012年鋼鐵行業(yè)仍然維持較低的利潤(rùn)率水平，而鋼材價(jià)格2012年基本呈現(xiàn)區(qū)間震蕩，難有趨勢(shì)性走勢(shì)。

　　3.3、焦炭行業(yè)展望

　　2011年焦炭行業(yè)處于夾縫中求生存的局面，上游煤炭行業(yè)和下游鋼鐵企業(yè)對(duì)焦炭企業(yè)的擠壓導(dǎo)致焦化企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難。據(jù)相關(guān)人士預(yù)計(jì)，焦化企業(yè)全年銷(xiāo)售利潤(rùn)率低于鋼鐵行業(yè)，30%的焦化企業(yè)在虧損邊緣。這主要由于焦化企業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度較低，對(duì)上下游議價(jià)能力不強(qiáng)，而為了改善這一狀況，焦炭行業(yè)也加快了淘汰落后產(chǎn)能和產(chǎn)業(yè)整合的步伐。山西省年內(nèi)淘汰落后產(chǎn)能4000萬(wàn)噸，并將通過(guò)收購(gòu)、整合等手段組建成5家千萬(wàn)噸級(jí)和10家百萬(wàn)噸級(jí)水平的焦化集團(tuán)，并力爭(zhēng)在2015年前將省內(nèi)焦化企業(yè)降至60家。山東省則整合45家60萬(wàn)噸以上焦化企業(yè)成立3000萬(wàn)噸級(jí)別的山東焦化集團(tuán)。未來(lái)通過(guò)行業(yè)整合和淘汰落后產(chǎn)能將改善焦化行業(yè)弱勢(shì)的定價(jià)低位，對(duì)焦炭?jī)r(jià)格帶來(lái)一定利多影響。不過(guò)這樣的轉(zhuǎn)變不可能在短期內(nèi)完成，2012年焦化行業(yè)預(yù)計(jì)仍將在夾縫中求生存，焦炭?jī)r(jià)格的高度取決于鋼鐵行業(yè)的利潤(rùn)狀況，而下方支撐則由焦煤成本決定。

　　3.4、技術(shù)分析

　　焦炭期貨在經(jīng)歷了上市的區(qū)間震蕩和8月份的一波下跌之后，目前進(jìn)入連續(xù)10周的弱勢(shì)區(qū)間震蕩行情中。從周K線來(lái)看，1900—2100是目前比較穩(wěn)定的震蕩區(qū)間。另外，技術(shù)指標(biāo)方面，周MACD逐步由負(fù)值向零靠攏，而擺動(dòng)指標(biāo)KDJ連續(xù)幾周呈現(xiàn)多頭格局。預(yù)計(jì)2012年的1、2月仍將維持震蕩整理的格局，之后則需視期價(jià)突破而定。

　　3.5、總結(jié)及操作建議

　　展望2012年，上下游繼續(xù)對(duì)焦化行業(yè)形成壓制，上游焦煤價(jià)格成本支撐仍會(huì)比較明顯，而下游鋼鐵行業(yè)的利潤(rùn)狀況則限制焦炭?jī)r(jià)格的漲幅，焦化企業(yè)自身產(chǎn)能過(guò)剩等問(wèn)題需要逐步解決，因此我們預(yù)計(jì)焦炭?jī)r(jià)格2012年呈現(xiàn)弱勢(shì)震蕩走勢(shì)，出現(xiàn)趨勢(shì)性行情的可能性不大。在下游鋼鐵企業(yè)恢復(fù)正常利潤(rùn)水平的情況下，焦炭?jī)r(jià)格會(huì)有所上漲，而在下游需求疲軟的情況下，焦炭?jī)r(jià)格則會(huì)繼續(xù)倒逼已經(jīng)倒掛的煤炭?jī)r(jià)格繼續(xù)有所下跌，不過(guò)幅度有限。整體上預(yù)計(jì)焦炭2012年價(jià)格波動(dòng)區(qū)間在1800—2200元/噸左右。策略上，2012年1、2月份繼續(xù)保持弱勢(shì)區(qū)間震蕩思路進(jìn)行交易，之后預(yù)計(jì)在鋼鐵回暖的情況下可以進(jìn)行偏多操作。

來(lái)源：國(guó)泰君安