資源稟賦與能源價(jià)格決定我國(guó)發(fā)展煤化工

　　能源價(jià)格是主導(dǎo)全球基礎(chǔ)化工原材料生產(chǎn)工藝的核心因素，全球煤炭?jī)r(jià)格要遠(yuǎn)低于石油和天然氣價(jià)格，煤化工工藝具備一定的成本優(yōu)勢(shì)。“富煤、缺油、少氣”是我國(guó)能源的基本格局，而新型煤化工基本以最低端、廉價(jià)的褐煤為原材料，發(fā)展煤化工有利于緩解國(guó)內(nèi)石油、天然氣供需矛盾并提升煤炭行業(yè)的盈利能力。

　　傳統(tǒng)煤化工產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，結(jié)構(gòu)調(diào)整是未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)

　　傳統(tǒng)煤化工包括煤煉焦產(chǎn)業(yè)鏈、煤經(jīng)合成氨制化肥產(chǎn)業(yè)鏈以及煤經(jīng)電石制PVC產(chǎn)業(yè)鏈。由于技術(shù)門檻較低，國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)煤化工行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩較為嚴(yán)重，未來(lái)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)為向西部轉(zhuǎn)移并不斷提升企業(yè)規(guī)模、裝備和技術(shù)水平。

　　技術(shù)制約將有望逐漸突破，新型煤化工發(fā)展空間巨大

　　新型煤化工主要包括煤制乙二醇、煤制烯烴、煤制天然氣、煤制油和煤制醇醚。目前，煤制烯烴技術(shù)成熟，有望快速發(fā)展；煤制天然氣技術(shù)也較為成熟，但是受煤炭?jī)r(jià)格影響較大，要重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)天然氣定價(jià)機(jī)制改革以及煤制天然氣項(xiàng)目能否并入現(xiàn)有天然氣管道運(yùn)輸；煤制乙二醇領(lǐng)域的需求缺口較為明確，但是其核心技術(shù)“加氫催化”有待進(jìn)一步完善；煤制油僅適合做戰(zhàn)略技術(shù)儲(chǔ)備，不具備大規(guī)模推廣條件；煤制醇醚技術(shù)非常成熟，但是企業(yè)發(fā)展較為超前，而下游需求主要取決于政府的相關(guān)政策。此外，國(guó)內(nèi)新型煤化工項(xiàng)目在能源消耗和水資源消耗等方面均有待更進(jìn)一步。

　　重點(diǎn)關(guān)注三類投資機(jī)會(huì)

　　我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)煤化工行業(yè)發(fā)展將帶來(lái)三類投資機(jī)會(huì)：（1）擁有煤化工核心技術(shù)的企業(yè)以及相關(guān)服務(wù)企業(yè)；（2）為煤化工提供工程設(shè)計(jì)及建設(shè)的工程類企業(yè)；（3）為煤化工項(xiàng)目提供設(shè)備類企業(yè)，其中提供壓力容器和空分設(shè)備的相關(guān)公司有望受益。

　　風(fēng)險(xiǎn)揭示

　　煤炭?jī)r(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)；水資源供給壓力風(fēng)險(xiǎn)；煤化工技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。

來(lái)源：海通證券