一、行情回顧

    受市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素及焦炭產(chǎn)能過(guò)剩影響, 8月連焦1109合約結(jié)束上市以來(lái)三角形整理區(qū)間后，選擇向下突破。隨著連焦1109合約到期日臨近，市場(chǎng)開(kāi)始加速尋底。連續(xù)下跌后期現(xiàn)貨價(jià)差接近，連焦下跌空間有限。目前連焦主力1201合約于2150元附近獲得支撐后連續(xù)反彈，上方2250元附近具有一定壓力，短期市場(chǎng)存在回調(diào)需求。隨著9月份下旬大秦線(xiàn)再度檢修及10月冬季儲(chǔ)煤開(kāi)始，煤價(jià)將有止跌上漲動(dòng)力。目前國(guó)內(nèi)焦煤焦炭?jī)r(jià)格倒掛，焦化企業(yè)虧損面擴(kuò)大將限制焦炭跌幅。受主產(chǎn)地焦化企業(yè)兼并重組加速及下游需求進(jìn)入消費(fèi)旺季，焦炭?jī)r(jià)格上漲可期。

    二、基本面分析

    1、經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂(yōu)加劇能源價(jià)格持續(xù)承壓

    8月隨著美國(guó)主權(quán)債務(wù)被降級(jí)以及歐洲債務(wù)問(wèn)題進(jìn)一步向核心國(guó)家蔓延，全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂(yōu)再次升溫。美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱及長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)被下調(diào)導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)激增，大宗商品波動(dòng)性急劇增加。在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟的情況下，市場(chǎng)再度預(yù)期QE3推出可能性增大，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議把接近于零的基準(zhǔn)短期利率至少再維持兩年，同時(shí)大幅下調(diào)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。高盛、摩根士丹利、德意志銀行等大型投資機(jī)構(gòu)也相繼下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。歐洲對(duì)于主權(quán)債務(wù)危機(jī)反應(yīng)遲緩以及美國(guó)在提高債務(wù)上限問(wèn)題上的政治鬧劇給金融市場(chǎng)造成了巨大的損傷，并影響了企業(yè)和消費(fèi)者的信心。主要新興市場(chǎng)國(guó)家深陷高通脹與經(jīng)濟(jì)增速下滑的風(fēng)險(xiǎn)。巴西央行意外加息顯示新興市場(chǎng)國(guó)家對(duì)經(jīng)濟(jì)前景惡化的擔(dān)憂(yōu)。在全球經(jīng)濟(jì)增速下滑及歐債問(wèn)題等風(fēng)險(xiǎn)因素繼續(xù)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響的情況下，國(guó)際能源價(jià)格持續(xù)承壓。

    從國(guó)際方面來(lái)看，受?chē)?guó)際原油價(jià)格快速走低及北半球主要消費(fèi)國(guó)家夏季用煤量逐漸減少，國(guó)際主要港口煤炭?jī)r(jià)格延續(xù)高位回落格局。月內(nèi)澳大利亞BJ煤炭現(xiàn)貨價(jià)格小幅上漲，截止8月18日BJ煤炭現(xiàn)貨價(jià)格121.30美元/噸，較月初120.35美元/噸上漲0.95美元/噸。國(guó)際三大港口動(dòng)力煤價(jià)格漲跌互現(xiàn)，歐洲ARA港口動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)123.86美元/噸，較月初126.14美元/噸下降2.28美元/噸。理查德港RB動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)117.57美元/噸，較月初118.83美元/噸下降1.26美元/噸。紐卡斯?fàn)朜EWC動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)121.47美元/噸，較月初120.26美元/噸上漲1.21美元/噸。

    從國(guó)內(nèi)方面來(lái)看，主要電廠(chǎng)煤炭庫(kù)存天數(shù)在15天左右，較上月17天左右的水平有所下降，但電廠(chǎng)采購(gòu)積極性仍未得到明顯調(diào)動(dòng)。最新一期的環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)繼續(xù)下降，為該指數(shù)連續(xù)第九周下降。海運(yùn)煤炭網(wǎng)指數(shù)中心發(fā)布的環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)顯示：本期5500大卡動(dòng)力煤綜合平均價(jià)格為825元/噸，較上周小幅下滑1元/噸，降幅0.12%，降幅連續(xù)減弱，整體趨穩(wěn)。此外，京唐港區(qū)原煤價(jià)格結(jié)束連續(xù)四周下跌后出現(xiàn)穩(wěn)中小漲的態(tài)勢(shì)。此外，根據(jù)鐵路部門(mén)的消息，今年下半年的大秦線(xiàn)檢修擬定于9月20日展開(kāi)，為期15天，每天4小時(shí)“開(kāi)天窗”施工。為保障鐵路運(yùn)輸安全，鐵道部不再要求大秦線(xiàn)完成4.5億噸的年運(yùn)量計(jì)劃，而是將大秦線(xiàn)運(yùn)量指標(biāo)適度下調(diào)。隨著9月份下旬大秦線(xiàn)再度檢修及10月冬季儲(chǔ)煤開(kāi)始，煤價(jià)近期將有止跌上漲動(dòng)力。

    本月主要港口煤炭?jī)r(jià)格連續(xù)下跌，秦皇島港山西優(yōu)混價(jià)格825元/噸，山西大混價(jià)格725元/噸，4500大卡的普通混煤報(bào)價(jià)625元/噸，6000大卡的大同優(yōu)混價(jià)格870元/噸，均已連續(xù)三周保持穩(wěn)定。環(huán)渤海動(dòng)力煤5500大卡綜合平均價(jià)825元/噸，連續(xù)九周累計(jì)下跌18元/噸。

    2、煉焦煤價(jià)格保持堅(jiān)挺主產(chǎn)地焦煤價(jià)格有上漲跡象

    煉焦煤價(jià)格保持堅(jiān)挺主要受資源稀缺性支撐，由于我國(guó)焦煤僅占煤炭資源的25%，而優(yōu)質(zhì)煉焦煤資源稀缺性更加明顯。在國(guó)內(nèi)鋼鐵工業(yè)快速發(fā)展，需求量不斷增大的情況下，稀缺性煤種保護(hù)性開(kāi)采等政策將從需求和供給方面推動(dòng)焦煤價(jià)格繼續(xù)上漲。

    在國(guó)內(nèi)煤炭工業(yè)“十二五”規(guī)劃及主產(chǎn)地內(nèi)蒙、河北等地區(qū)兼并重組加速的情況下，焦煤價(jià)格將有望獲得中長(zhǎng)期支撐。

    從現(xiàn)貨方面來(lái)看，8月煉焦煤坑口價(jià)及全國(guó)平均價(jià)均出現(xiàn)一定上漲。主要產(chǎn)地古交2號(hào)焦煤坑口價(jià)(不含稅)790元/噸，較上月上漲25元/噸。柳林4號(hào)焦煤坑口價(jià)(不含稅)1030元/噸，較上月上漲40元/噸。古交2號(hào)焦煤車(chē)板價(jià)(含稅)1550元/噸，較上周上漲70元/噸。西山煤電焦精煤車(chē)板價(jià)(含稅)1500元/噸，較上周上漲35元/噸。臨汾主焦精煤車(chē)板價(jià)(含稅)1600元/噸，與上月持平。

    3、上下游雙重壓制焦化企業(yè)虧損面擴(kuò)大

    由于焦煤焦炭?jī)r(jià)格倒掛，企業(yè)利潤(rùn)率下降，焦化企業(yè)虧損面擴(kuò)大至將近40%。目前焦煤加工成焦炭已無(wú)利可圖，焦化企業(yè)主要靠粗苯、煤焦油、硫銨和焦?fàn)t煤氣制甲醇等焦化副產(chǎn)品保持一定盈利或減少虧損。年內(nèi)焦炭產(chǎn)量增幅大幅高于國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量增幅，焦炭產(chǎn)能過(guò)剩情況嚴(yán)重，使得原本處于“夾心層”的焦化企業(yè)缺乏議價(jià)能力。短期各地焦協(xié)均提出上調(diào)焦炭?jī)r(jià)格的提議，但鋼廠(chǎng)壓價(jià)心態(tài)依然較濃。目前主要生產(chǎn)及消費(fèi)地河北、山西、山東三家焦協(xié)開(kāi)會(huì)決定漲價(jià)。其中，山西焦炭行業(yè)協(xié)會(huì)8月16日宣布，當(dāng)?shù)亟固績(jī)r(jià)格在7月基礎(chǔ)上漲60元/噸。

    在行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重的情況下，主產(chǎn)地山西焦化行業(yè)重組有望進(jìn)入實(shí)質(zhì)性操作階段，月內(nèi)，《山西省焦化行業(yè)兼并重組指導(dǎo)意見(jiàn)》獲得通過(guò)。據(jù)該意見(jiàn)稿，山西獨(dú)立焦化企業(yè)今年底將由227戶(hù)降至150戶(hù)，到2015年降至60戶(hù)。年內(nèi)淘汰2000萬(wàn)噸落后產(chǎn)能，將總產(chǎn)能控制在1.4億噸。我們預(yù)計(jì)，在后期焦化行業(yè)兼并重組加速的情況下，將有所緩解產(chǎn)能過(guò)剩對(duì)焦炭?jī)r(jià)格的壓力。

    三、后市展望

    從宏觀(guān)方面來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟以及歐洲債務(wù)問(wèn)題進(jìn)一步向核心國(guó)家蔓延，全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂(yōu)再次升溫。主要新興市場(chǎng)國(guó)家深陷高通脹與經(jīng)濟(jì)增速下滑的風(fēng)險(xiǎn)。巴西央行意外加息顯示新興市場(chǎng)國(guó)家對(duì)經(jīng)濟(jì)前景惡化的擔(dān)憂(yōu)。國(guó)內(nèi)CPI沖高已至強(qiáng)弩之末，后期將高位回落，鑒于通脹慣性因素及食品價(jià)格回落緩慢，8月份降幅料將有限。最新公布的國(guó)內(nèi)PMI指數(shù)環(huán)比回升0.2個(gè)百分點(diǎn)，顯示經(jīng)濟(jì)下滑態(tài)勢(shì)有所趨穩(wěn)。但本月PMI回升主要為季節(jié)性回升，且季節(jié)性反彈幅度低于歷史均值。此外，新出口訂單指數(shù)及新訂單指數(shù)不佳反映不確定性因素仍然較多。購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)重拾升勢(shì)及國(guó)內(nèi)CPI高位回落緩慢，貨幣緊縮步伐難以放松。但是根據(jù)我們的分析，9月份PMI歷史反彈均值超過(guò)兩個(gè)百分點(diǎn)，季節(jié)性因素影響下，數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)預(yù)期對(duì)市場(chǎng)心理將有所提振。

    從煤炭行業(yè)來(lái)看，京唐港原煤價(jià)格本周繼續(xù)保持穩(wěn)定，環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格連續(xù)九周下跌后，也出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，主產(chǎn)地山西大同地區(qū)出現(xiàn)小幅上漲。隨著9月份下旬大秦線(xiàn)再度檢修及10月冬季儲(chǔ)煤開(kāi)始，煤價(jià)近期將有止跌上漲動(dòng)力。而煉焦煤價(jià)格保持堅(jiān)挺主要受資源稀缺性支撐，月內(nèi)主產(chǎn)地?zé)捊姑簝r(jià)格漲幅明顯，由于焦煤焦炭?jī)r(jià)格倒掛，企業(yè)利潤(rùn)率下降，焦化企業(yè)虧損面擴(kuò)大至將近40%。在行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重的情況下，主產(chǎn)地山西焦化行業(yè)重組有望進(jìn)入實(shí)質(zhì)性操作階段，在后期焦化行業(yè)兼并重組加速的情況下，將有所緩解產(chǎn)能過(guò)剩對(duì)焦炭?jī)r(jià)格的壓力。隨著9、10月份鋼鐵業(yè)進(jìn)入消費(fèi)旺季，保障房、水利建設(shè)加速對(duì)焦炭需求構(gòu)成明顯支撐。連焦觸底反彈后存在回調(diào)需求。目前2250元附近具有一定壓力，若受均線(xiàn)系統(tǒng)壓制再次下破有望構(gòu)筑雙底形態(tài)。多頭可以等待回調(diào)做多機(jī)會(huì)。

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