近期受河北省資源整合的影響，冶金煤供給受限，山西冶金煤市場價(jià)格已小幅上漲，后續(xù)公司季度業(yè)績值得繼續(xù)看好。

上半年實(shí)現(xiàn)EPS0.72元，同比增長33%，二季度EPS0.36元，環(huán)比持平，業(yè)績稍低于預(yù)期。公司上半年 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入194億元，同比增長21%，利潤總額23億元，同比增長32%，歸屬母公司凈利潤16.7億元，同比增長33%，合EPS0.72元。二季 度EPS為0.36元，環(huán)比持平。業(yè)績稍低于預(yù)期（原預(yù)期二季度和中報(bào)EPS為0.39元和0.75元，主要是二季度發(fā)行公司債后財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增長，影響 EPS約0.02元）。

業(yè)績?cè)鲩L主要在于量價(jià)齊升——產(chǎn)量增長11%，噸煤凈利增長22%。上半年公司完成煤炭產(chǎn)量1750萬噸，同比增長10.8%，煤炭綜合售價(jià)851元/噸，較10年的719元增長18%。煤炭銷售成本594元/噸，較10年增長18%。

噸煤毛利為257元/噸，較10年提升42元/噸，增幅19%。煤炭業(yè)毛利率30.1%，同比提升3個(gè)百分點(diǎn)。按產(chǎn)量算噸煤凈利98元，較10年的80元/噸提升18元/噸，增幅21.7%。

公司發(fā)行40億公司債，短期雖增加財(cái)務(wù)費(fèi)用，但利于公司用于資源收購。5月3日公司發(fā)行40億公司債，利率4.9%，增加年度財(cái)務(wù)費(fèi)用1.96億 元，公司正在大量的收購資源，急需資金支持，完成發(fā)行40億公司債，有利于公司后續(xù)資源的收購，目前已經(jīng)成功地收購了內(nèi)蒙古乾新煤業(yè)和武媚牛各51%的股 權(quán)，增加資源儲(chǔ)量1.45億噸，增加產(chǎn)能180萬噸。未來還將繼續(xù)加大內(nèi)蒙古資源收購力度，以及參與近期河北省開始的煤炭資源整合。

盈利預(yù)測和投資評(píng)級(jí)：近期受河北省資源整合的影響，冶金煤供給受限，山西冶金煤市場價(jià)格已小幅上漲，后續(xù)公司季度業(yè)績值得繼續(xù)看好。暫繼續(xù)維持原預(yù) 測：2011-2012年每股收益分別為1.48元元和1.73元，同比分別增長43%和17%。對(duì)應(yīng)11-12年P/E為18倍和16倍，目前估值提升 空間有限，但考慮到后續(xù)資源收購及集團(tuán)資產(chǎn)注入預(yù)期，仍然值得繼續(xù)持有。維持強(qiáng)烈推薦投資評(píng)級(jí)。

來源 招商證券