用電需求增長旺盛，火電產(chǎn)能回升。2011 年上半年全社會用電量同比增長12.19%，6 月份用電量3965 億千瓦時，同比增長13%。另一方面，6 月份全社會發(fā)電量為3968 億千瓦時，同比增長16%。上半年，全國電力全部機(jī)組平均利用小時2306 小時，比上年同期增加11 小時，火電設(shè)備較同期增加26 個小時。

　　煤炭價格高位企穩(wěn)，供應(yīng)面趨好。截至7 月中旬，電廠煤炭采購均價基本維持在前期高位，增速出現(xiàn)明顯的放緩。(大同煤Q5500 南通華能采購價：890 元/噸)。同時，全國電廠煤炭直供自2 月至6 月末連續(xù)上漲至歷史高位，達(dá)到6536 萬噸。我們認(rèn)為在三季度如此趨勢將延續(xù)。

　　行業(yè)盈利能力回升可期。我們建立模型量化測度了火電業(yè)對上游市場、宏觀因素及其它不利素的敏感度�；痣娦袠I(yè)盈利改善的根本在于上游煤炭市場供應(yīng)、價格聯(lián)動關(guān)系的優(yōu)化。如果下半年上游市場趨好且宏觀經(jīng)濟(jì)條件符合預(yù)期下，那么火電業(yè)的盈利水平將在整體上出現(xiàn)回升。

　　差異化經(jīng)營決定個股分化。在下半年火電業(yè)整體業(yè)績回升的預(yù)期中，各上市火電企業(yè)的差異化程度將決定其能否超越大勢。我們的考量是從我們構(gòu)建的同質(zhì)化研究模型出發(fā)，并從中挖掘個股在應(yīng)對上游壓力、客觀條件上的差異。

　　深圳能源為例進(jìn)行了實踐性的個股挖掘，我們預(yù)測深圳能源下半年股價對應(yīng)區(qū)間為9.00-9.30 元，給予推薦的投資評級。

　　風(fēng)險：煤炭價格超預(yù)期繼續(xù)快速上漲，供應(yīng)惡化；宏觀條件與預(yù)期偏差較大。

來源：東北證券