兗州煤業(yè)是華東地區(qū)最大的煤炭生產(chǎn)商和中國(guó)最大的煤炭出口企業(yè)之一，還是國(guó)內(nèi)唯一一家境內(nèi)外三地上市煤炭公司，在國(guó)內(nèi)煤炭行業(yè)中處于龍頭地位。

　　公司本部轄兗州、濟(jì)東兩大煤田，擁有興隆莊煤礦、鮑店煤礦、東灘煤礦、南屯煤礦、濟(jì)寧二號(hào)煤礦、濟(jì)寧三號(hào)煤礦等6座煤礦，煤種均為動(dòng)力煤。本部礦井產(chǎn)量穩(wěn)定，原煤產(chǎn)量在3400萬(wàn)噸左右。公司控股、參股的國(guó)內(nèi)煤礦設(shè)計(jì)總產(chǎn)能達(dá)到4820萬(wàn)噸，權(quán)益產(chǎn)能為3327.5萬(wàn)噸。2011至2012年公司煤炭產(chǎn)量增長(zhǎng)主要來(lái)源于趙樓煤礦和安源煤礦。其余項(xiàng)目將在2013年以后陸續(xù)投產(chǎn)。

　　2009年成功收購(gòu)菲利克斯能源公司之后，公司產(chǎn)量增長(zhǎng)明顯。2010年兗煤澳洲共生產(chǎn)原煤1202噸，同比增長(zhǎng)了1015.5萬(wàn)噸，增量來(lái)自菲利克斯能源公司。預(yù)計(jì)2011年、2012年澳洲原煤年產(chǎn)量將增至1700萬(wàn)噸/年，2013年以后，隨著Moolarben地下煤礦投產(chǎn)后，最終將增至2050萬(wàn)噸/年。

　　公司在收購(gòu)菲利克斯能源公司時(shí)承諾，兗煤澳洲公司最遲于2012年底在澳大利亞證券交易所上市。澳洲公司上市后，將有助于兗州煤業(yè)在澳洲市場(chǎng)的進(jìn)一步擴(kuò)張以及公司煤炭產(chǎn)量的提升。

　　我們基于以下假設(shè)，對(duì)于公司進(jìn)行盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2011年、2012年原煤產(chǎn)量分別為5550萬(wàn)噸和5880萬(wàn)噸;煤炭銷售量分別為5650萬(wàn)噸和5800萬(wàn)噸。2011年、2012年煤炭綜合價(jià)格為730元/噸和750元/噸;所得稅按照27%進(jìn)行計(jì)算。預(yù)計(jì)2011年、2012年、2013年公司分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)9%、13%和11%，對(duì)應(yīng)的每股收益為2元、2.25元和2.51元。目前公司動(dòng)態(tài)市盈率略高于行業(yè)均值，不過(guò)考慮公司2013年以后產(chǎn)量翻番以及對(duì)外擴(kuò)張的戰(zhàn)略，維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭?jī)r(jià)格下降低于預(yù)期;自然災(zāi)害造成煤炭產(chǎn)量下降。

來(lái)源：21CN財(cái)經(jīng)綜合