日本震後重建逐漸展開以及煤炭對(duì)核能的替代作用將對(duì)國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格形成重要支撐。日本震後重建工作或?qū)㈧督�期展開，短期內(nèi)因鋼鐵企業(yè)及港口受災(zāi)導(dǎo)致焦煤進(jìn)口驟減的現(xiàn)象將逐漸被震後重建加大煤炭進(jìn)口量的長(zhǎng)期需求所替代。同時(shí)日本將加大對(duì)煤炭、石油等核替代能源的進(jìn)口需求。日本煤炭需求完全依賴於國(guó)際市場(chǎng)，需求彈性低，日澳動(dòng)力煤2011-2012財(cái)年長(zhǎng)協(xié)價(jià)129.8美元/噸，日澳硬質(zhì)焦煤2Q11-3Q11長(zhǎng)協(xié)價(jià)250美元/噸，均創(chuàng)歷史新高。我們認(rèn)為未來(lái)隨著日本震後重建的展開，國(guó)際煤炭市場(chǎng)景氣將維持高位運(yùn)行，對(duì)國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格的傳導(dǎo)性將逐漸加強(qiáng)。

　　進(jìn)口的持續(xù)減少以及海運(yùn)費(fèi)的逐步回升將助推未來(lái)市場(chǎng)動(dòng)力煤價(jià)格進(jìn)入上升通道。由於前期澳大利亞主要煤炭產(chǎn)區(qū)遭受歷史罕見洪災(zāi)，將影響其煤炭出口量下降約40%，再加上國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格維持高位，目前澳洲煤炭到廣州港價(jià)格比國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格高出200元/噸，導(dǎo)致沿海地區(qū)如廣東、福建等省轉(zhuǎn)向北方采購(gòu)煤炭，2月份煤炭進(jìn)口同比大幅下降48%、環(huán)比大幅下降59%，預(yù)計(jì)未來(lái)進(jìn)口量將持續(xù)下降。受到近期油價(jià)上漲、需求回暖的影響，煤炭海運(yùn)費(fèi)也開始止跌回升，天津港（600717）至寧波港（601018）0.5萬(wàn)噸船型運(yùn)價(jià)上漲1元至56元/噸；秦皇島港至上海方向2-3萬(wàn)噸船型煤炭海運(yùn)費(fèi)環(huán)比上漲3元至48元/噸。我們認(rèn)為，進(jìn)口的持續(xù)減少以及海運(yùn)費(fèi)的逐步回升將助推未來(lái)市場(chǎng)動(dòng)力煤價(jià)格進(jìn)入上升通道。

　　評(píng)價(jià)及投資建議:我們認(rèn)為，雖然目前仍處?kù)睹禾啃枨蟮牡�季，但是“淡季不淡”的特徵較往年更加明顯，而澳煤出口減少、日本震後重建將對(duì)國(guó)際煤價(jià)形成重要支撐作用，國(guó)際煤炭市場(chǎng)景氣維持高位運(yùn)行的可能性較大，再加上持續(xù)上漲的國(guó)際油價(jià)也將對(duì)煤價(jià)形成支撐，國(guó)內(nèi)主要產(chǎn)煤省區(qū)的資源整合以及下游行業(yè)產(chǎn)量增速回升均對(duì)煤價(jià)上漲形成利好，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格在未來(lái)將逐步進(jìn)入上升通道，上調(diào)行業(yè)評(píng)級(jí)為“正向”。

來(lái)源：元富證券