公司2010年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入169億元,同比增長(zhǎng)59.36%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)12億元,同比增長(zhǎng)92.87%,每股收益1.104 元。報(bào)告期間公司煤炭產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升,生產(chǎn)煤炭711.16萬(wàn)噸,同比增加24.32%,其中高附加值的精煤、塊煤產(chǎn)銷量大幅增加,取得了良好的業(yè)績(jī)。公司擬每10股送6股,派2元(含稅)。

　　煤炭產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)。2010年公司生產(chǎn)煤炭711.16萬(wàn)噸,同比增加24.32%;銷售煤炭718.08萬(wàn)噸,同比增加28.7%;生產(chǎn)型焦 10.30萬(wàn)噸,銷售10.60萬(wàn)噸。煤炭業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率高達(dá)51.64%,同比增加7.9個(gè)百分點(diǎn)。公司煤炭產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升,高附加值的精煤、塊煤產(chǎn)銷量大幅增加。其中永城礦區(qū)煤炭銷量467.21萬(wàn)噸,噸煤利潤(rùn)約404.52元;豫西礦區(qū)煤炭銷量229.54萬(wàn)噸,噸煤利潤(rùn)高達(dá)629.62元,主要產(chǎn)品煉焦配煤價(jià)格形勢(shì)看好。預(yù)計(jì)2011年公司煤炭產(chǎn)量超過(guò)800萬(wàn)噸,增量主要集中在豫西礦區(qū)。

　　煤炭?jī)r(jià)格走好有利于提升公司盈利。公司煤炭主產(chǎn)區(qū)永城地區(qū)煤種以無(wú)煙煤為主,豫西地區(qū)煤種以瘦煤、貧煤為主,其中瘦煤為優(yōu)質(zhì)的煉焦配煤。今年三月河南永成地區(qū)無(wú)煙中塊車(chē)板價(jià)由去年同期的1150元/噸上漲到1450元/噸,同比大幅增長(zhǎng)26.09%;河南鄭州地區(qū)貧瘦煤車(chē)板價(jià)由去年同期的570 元/噸上漲到680元/噸,同比增長(zhǎng)19.3%。受益于煤價(jià)的大幅上漲,公司盈利水平也有望繼續(xù)得到提升。

　　鋁產(chǎn)品收益有限,發(fā)展仍遇困境。公司去年生產(chǎn)電解鋁產(chǎn)品40.49萬(wàn)噸,其中神火鋁29.47萬(wàn)噸,沁澳鋁業(yè)11.02萬(wàn)噸;生產(chǎn)鋁材產(chǎn)品 9.57萬(wàn)噸,其中其陽(yáng)光鋁材4.83萬(wàn)噸,神火鋁材神火鋁4.74萬(wàn)噸。公司鋁及鋁制品營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率-0.40%,同比減少5.15個(gè)百分點(diǎn)。公司已初步形成煤電鋁產(chǎn)業(yè)鏈,但鋁產(chǎn)品生產(chǎn)成本不斷上升。一方面,公司擁有的生產(chǎn)氧化鋁的主要原材料鋁土礦資源較少,所需氧化鋁大部分依賴外購(gòu),導(dǎo)致電解鋁成本受上游資源價(jià)格波動(dòng)的影響較大;另一方面,煤炭煤價(jià)格居高不下也推升發(fā)電成本,并對(duì)氧化鋁生產(chǎn)和鋁冶煉成本產(chǎn)生深刻影響。此外,電解鋁也始終存在著產(chǎn)能過(guò)剩的隱憂。在節(jié)能減排壓力、電價(jià)不斷攀升等因素影響下,公司鋁產(chǎn)品業(yè)務(wù)發(fā)展仍遇困境。

　　銷售毛利率穩(wěn)定,期間費(fèi)用控制較好。2010年公司銷售毛利率在17.48%,比去年17.25%略有上升。由于所處河南礦區(qū)開(kāi)采條件所限,毛利水平相比其他煤炭公司一直不高。公司期間費(fèi)用率7.88%,比去年同期的8.56%下降0.67個(gè)百分點(diǎn),費(fèi)用控制較好。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。今年公司煤炭產(chǎn)量的增長(zhǎng)主要來(lái)自豫西產(chǎn)區(qū)的煤礦,未來(lái)幾年永城產(chǎn)區(qū)無(wú)煙煤產(chǎn)量增長(zhǎng)較少,梁北煤礦、泉店煤礦與李崗等新建礦是業(yè)績(jī)提升的關(guān)鍵。不考慮其他資產(chǎn)注入,預(yù)計(jì)公司2011年~2013年的EPS分別為1.57元、1.82元和2.08元,對(duì)應(yīng)11年18倍的PE,未來(lái)六個(gè)月目標(biāo)價(jià)28.26元,給予“增持”投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素。(1)煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn);(2)電解鋁產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)。

來(lái)源：海通證券