調(diào)研結(jié)論

　　興縣項目穩(wěn)健進行，公司運能將大幅提升自

　　去年下半年開始興縣接入大秦線的苛瓦鐵路正在進行萬噸級改造，鐵道部人事變動對鐵路的審批和報備造成一定影響，但是公司已經(jīng)獲得鐵道部有關(guān)部門的默許進行提前開工，預(yù)計改造工作下半年完成，完成后苛瓦鐵路將由目前的2200萬噸運能提高到3000萬噸，鐵路建好后可減少噸煤成本約70-80元/ 噸。興縣項目2010年原煤產(chǎn)量1200萬噸，目前開采的上組煤洗出率20-30%，今年準(zhǔn)備開采下組煤，洗出率約為50-60%，興縣目前氣精煤價格 1000元/噸(稅前)，2010年為900元/噸(稅前)，混煤價格為550元/噸，2010年為490-530元/噸，均為含稅價。目前公司興縣地銷煤銷量很好，約為1天1萬多噸，需求主要來自山東和河北地區(qū)。興縣正常經(jīng)營成本為120元/噸；

　　永鑫煤業(yè)正在等待審批，遠景空間廣闊公司

　　2010年7月5日公告的投資永鑫煤業(yè)(60%)屬于扶貧項目，已經(jīng)拿到探礦權(quán)，但由于山西省領(lǐng)導(dǎo)變動，現(xiàn)在還在省里審批，國土資源部已經(jīng)答應(yīng)盡快給該項目審批，預(yù)計2012底才會出煤。安澤縣是山西省貧困縣，煤礦儲量很大，超過100億噸，以前不在國家規(guī)劃區(qū)內(nèi)，不能開采，今年省政府才給批準(zhǔn)了一部分用于扶貧和民生工程，公司是最早進入該縣的企業(yè)，合作的企業(yè)是當(dāng)?shù)氐拿駹I企業(yè)。該縣的煤質(zhì)比興縣好，但開采條件和富存條件不如興縣，也是氣煤，正在建設(shè)規(guī)劃中的中南運煤大通道將經(jīng)過該項目，唐城、冀氏煤礦合計規(guī)劃產(chǎn)能700萬噸；公司還與美錦能源(15.97,0.28,1.78%)集團合作在興縣附近開采一塊11億噸儲量的資源，公司擬控股。

　　等待興縣突破成長障礙，維持買入評級

　　我們認(rèn)為公司業(yè)績的增長點將主要取決于興縣礦的經(jīng)營情況，2010年興縣煤礦經(jīng)營情況仍未正常，因此成本將會顯著高于正常水平。此外，近兩年公司董事長的頻繁更換對公司發(fā)展戰(zhàn)略造成了一定的影響，公司管理層的思路變化也需要重點關(guān)注。在中性預(yù)測下，我們預(yù)測公司2010-2012年EPS分別為 1.02、1.72、2.16。給予公司2011年20PE，目標(biāo)價36元，維持買入評級。

來源：中證網(wǎng)