年前無(wú)量，成本將繼續(xù)推動(dòng)鋼價(jià)堅(jiān)挺。

    我們認(rèn)為短期內(nèi)鋼價(jià)保持高位為大概率，主要原因?yàn)槌掷m(xù)性的成本上漲，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)未來(lái)看漲預(yù)期依然較高，再加上貿(mào)易商資金還沒(méi)有受到太大的影響，而季節(jié)性供需面惡化還僅為削弱性的利空。我們認(rèn)為供需面轉(zhuǎn)化為關(guān)鍵變量的變化為年前庫(kù)存顯著上升至1500萬(wàn)噸。

    持續(xù)性的成本上漲主要由于國(guó)外。我國(guó)對(duì)澳大利亞、巴西以及印度鐵礦石進(jìn)口需求分別占總進(jìn)口的37%，25%以及16%，但三國(guó)皆各自面臨的困境：1）澳大利亞天氣預(yù)報(bào)員發(fā)出警報(bào)，稱惡劣天氣恐怕還會(huì)蔓延至盛產(chǎn)鐵礦石的皮巴拉地區(qū)（未來(lái)三個(gè)月多數(shù)地區(qū)過(guò)量降雨的可能性高達(dá)70%），而該地區(qū)鐵礦石出口量占全球總出口量的比重達(dá)到三分之一；2）風(fēng)災(zāi)重創(chuàng)港口碼頭裝卸設(shè)施，1季度開(kāi)始巴西可能也會(huì)受傳統(tǒng)雨季的影響減少發(fā)貨；3）為了滿足國(guó)內(nèi)需求，印度奧里薩邦繼卡納塔卡邦7月起實(shí)行礦石出口禁令。

    流動(dòng)性存在不確定性，但貿(mào)易商短期受影響有限。

    上周資金面壓力緩解，鋼價(jià)穩(wěn)中略漲，我們認(rèn)為短期成本將繼續(xù)上升（見(jiàn)下一條），但由于供需面持續(xù)惡化的影響，鋼價(jià)將以盤(pán)整為主。具體如下：

    1）傳統(tǒng)上1月為信貸投放旺季。據(jù)悉金融機(jī)構(gòu)在1月第一周新增信貸達(dá)5000億元；而第二周銀行間市場(chǎng)資金面也延續(xù)了這類(lèi)較為寬松的格局。以上因素也使得貿(mào)易商貼現(xiàn)利率保持在月度千分之五左右，并沒(méi)有延續(xù)去年的漲勢(shì)。

    2）央行1月20日將存款準(zhǔn)備金率提高0.5個(gè)百分點(diǎn)，光大銀行分析師認(rèn)為，此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率應(yīng)在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，意指對(duì)沖當(dāng)前過(guò)剩流動(dòng)性及抑制銀行的放貸沖動(dòng)。

    3）綜上所述，未來(lái)流動(dòng)性走勢(shì)在信貸投放節(jié)奏和政策的博奕下，同時(shí)受1月公開(kāi)市場(chǎng)到期量和人民幣升值影響下，存在一定的不確定性。但就微觀層面來(lái)看，對(duì)鋼材貿(mào)易商影響有限。

    供需面持續(xù)惡化，目前僅為削弱性因素。

    就庫(kù)存來(lái)看，過(guò)去一周全國(guó)總庫(kù)存為連續(xù)第四周上升，達(dá)到1380萬(wàn)噸，較上周上漲2.08%。就單周周環(huán)比變化和月平均值來(lái)看，1月份周環(huán)比變化的平均值為2.12%，歷史上1月份該數(shù)據(jù)平均值為3.91%，兩者相差1.69個(gè)百分點(diǎn)，今年平均值低于歷史平均值主要是因?yàn)楣┙o端的減少。所以就目前來(lái)看，由于供給面的影響，但季節(jié)性供需面惡化還僅為削弱性而非決定性的利空，我們認(rèn)為在春節(jié)之前供需面轉(zhuǎn)化為關(guān)鍵變量主要取決于市場(chǎng)心理層面。我們以去年春節(jié)前的高點(diǎn)作為市場(chǎng)心理層面的崩潰點(diǎn)，若低于去年春節(jié)前庫(kù)存的高點(diǎn)1470萬(wàn)噸，則年前的庫(kù)存同比則為同比下降，同時(shí)也說(shuō)明鋼廠復(fù)產(chǎn)力度得到一定的控制。   

來(lái)源：中國(guó)鋼材價(jià)格網(wǎng)