本部產(chǎn)量3400萬噸保持穩(wěn)定,現(xiàn)貨銷售為主,政府限價影響有限。目前6礦井生產(chǎn)能力在3400萬噸左右,產(chǎn)量較為穩(wěn)定。公司位于魯西南對于華東、華南用戶運距相比三西地區(qū)優(yōu)勢明顯,公司以現(xiàn)貨銷售為主,政府限價影響有限。

　　外部擴張潛力漸顯,規(guī)劃可達3000萬噸。山西能化(120萬噸)和菏澤能化(趙樓300萬噸,萬福180萬噸)近兩年產(chǎn)量將逐步達產(chǎn),預(yù)計11年可增200多萬噸。鄂爾多斯能化規(guī)劃產(chǎn)能1000萬噸,配套60萬噸甲醇;昊盛公司(51%股權(quán))負責開發(fā)石拉烏素煤田,規(guī)劃產(chǎn)能1000萬噸;兩項目有望13-14年投產(chǎn)。公司作為鄂爾多斯整合主體,以此為平臺繼續(xù)擴張的潛力很大。

　　公司近期增資兗煤澳洲9億澳元,降低資產(chǎn)負債率,積極推進Felix上市,有望進一步獲取更多資源。公司收購Felix時承諾最遲12年兗煤澳洲在澳證交所上市,將拿出30%的股權(quán)進行融資,參考澳洲上市企業(yè)市值,按照噸市值700澳元/噸1600萬噸產(chǎn)能計算,30%的股權(quán)價值33.6億澳元。公司近期增資9億澳元后,兗煤澳洲資產(chǎn)負債率已降至72.34%,有助于推進上市計劃,未來公司有望通過上市平臺融資進一步獲取更多海外資源。

　　澳洲水災(zāi)導(dǎo)致煤價上漲,公司將是直接受益者。公司在昆士蘭地區(qū)的礦井產(chǎn)能170萬噸,據(jù)了解此次水災(zāi)只是影響了煤炭運輸?shù)墓��?礦井本身受影響較小,預(yù)計2周時間可以恢復(fù),影響產(chǎn)量約20萬噸,損失有限,所以1000多萬噸產(chǎn)量對應(yīng)的價格上漲所帶來的收益遠超過產(chǎn)量減少的負面影響。

　　預(yù)計公司10年業(yè)績1.76元/股,11年業(yè)績2.01元/股,11年估值14倍(低于行業(yè)平均18.5倍)。且鑒于公司未來國內(nèi)通過內(nèi)蒙整合主體持續(xù)獲取優(yōu)質(zhì)資源,國外通過澳洲Felix上市融資實現(xiàn)海外擴張的成長路徑和潛力逐漸清晰,如果榆樹灣項目獲批還將增厚0.17元/股業(yè)績,所以給予公司11年20倍估值,對應(yīng)目標價40元,上調(diào)評級至“買入”。

來源:21CN財經(jīng)綜合