繼之前華電國際（600027.SH/01071.HK）在山西朔州收購整合四煤礦后，12月9日華電國際公告，公司全資子公司山西茂華能源投資有限公司（下稱茂華公司）以總計15.89億元的對價再收購朔州三家煤礦。

12月9日，茂華公司分別與山西晉能白蘆煤業(yè)有限公司（下稱白蘆公司）、山西朔州平魯西家寨煤礦有限公司（下稱西家寨公司）、山西朔州一半嶺煤業(yè)有限公司（下稱一半嶺公司）簽署《產(chǎn)權轉讓協(xié)議》。據(jù)協(xié)議，茂華公司分別以5.5億元、8億元、2.39億元收購三家公司的合法采礦權及其他相關資產(chǎn)。

本次收購完成后，茂華公司將把白蘆煤礦、西家寨煤礦及一半嶺煤礦整合為一座資源儲量約4億噸、年產(chǎn)能120萬噸的煤礦，并將成立山西朔州茂華白蘆煤業(yè)公司以運營整合后的煤礦。公告稱，該整合煤礦開工報告已獲得山西省煤炭工業(yè)廳批復，是朔州地區(qū)自山西煤炭整合以來第一家取得合法改造建設批復手續(xù)的礦井。

白蘆煤礦位于陜西省朔州市平魯區(qū)東部，礦井田面積為6.35平方公里，保有資源儲量約為2.64億噸，也是本次收購中保有資源量最大的煤礦。西家寨煤礦井田面積約為2.09平方公里，保有煤炭資源儲量約8122萬噸。一半嶺煤礦井田面積約為1.3平方公里，保有煤炭資源儲量約為5000萬噸。

至此，加上華電國際已收購山西朔州萬通源二鋪煤礦、晉能二鋪煤礦、安太堡煤礦以及東易忠厚煤礦，華電國際在山西朔州的煤礦總煤炭資源量達8.6億噸、核準年總產(chǎn)能提升到420萬噸。不過，除公司各參股70%的萬通源二鋪煤礦和東易忠厚煤礦已于2009年和2010年相繼投產(chǎn)外，晉能二鋪煤礦、安太堡煤礦以及本次的三家煤礦收購的資產(chǎn)主要是采礦權，到目前為止，公司發(fā)布的相關公告中并未提及具體投產(chǎn)時間及生產(chǎn)計劃（僅西家寨煤礦以“全面投產(chǎn)在即”一筆帶過）。中銀國際研報稱，雖然華電國際的煤礦投資將進一步加強其業(yè)務的垂直一體化，但短期內(nèi)對公司基本面的影響有限。預計2011年和2012年，華電國際的自給率仍將保持在9.2%和10.7%的較低水平。此外，與同業(yè)公司相比，華電國際的利潤率較低，因此其對煤價上漲的敏感度會更高。根據(jù)華電國際最新財報顯示，2010年前三季度，公司毛利率為5.9%，遠低于國電電力（600795.SH）16.7%以及華能國際（600011.SH/00902.HK）11.8%的毛利率，跟大唐發(fā)電（601991.SH/00991.HK）21%的毛利率水平更是相差甚遠。

另外，值得注意的是，根據(jù)公告資料，白蘆公司、西家寨公司以及一半嶺公司的凈資產(chǎn)分別為7810萬元、1.84億元和465萬元，按照本次收購價粗略算來，三家公司收購PE分別為7.04、4.35及51.36，差別不可謂不大。雖然據(jù)公告顯示，白蘆煤礦“地質構造簡單，開采技術條件較好，安全風險較小。煤類為氣煤，低磷、高-特高熱值煤�！�，而西家寨煤礦是“本次收購標的中建設進度最快的煤礦，其工作面已形成，具備試生產(chǎn)能力，已處于試開采階段，全面投產(chǎn)運轉在即�！�，但7.04和4.35的PE顯然無法跟一半嶺煤礦的51.36相比。

來源：證券網(wǎng)