中國神華公布中期業(yè)績報告，凈利潤為190億元，同比上升了13.9%，對應(yīng)每股收益為0.97元。公司上半年的銷售收入為697億元，同比上升了22.2%。公司公布的10年上半的凈利潤和銷售收入都超過了我們的預(yù)計。

       更多的現(xiàn)貨煤銷售量：公司提升了現(xiàn)貨煤的銷售占比，現(xiàn)貨煤炭銷售占全部煤炭銷售的比例從10年1季度的36%提升至41%。更多的現(xiàn)貨煤銷售預(yù)示著公司更為靈活的煤炭銷售策略，因此10年上半年噸煤的銷售價升至422元，同比上漲了8.4%，超過了我們的預(yù)期。10年上半年煤炭銷售量為1.374億噸，同比上升12%。值得注意的是公司的煤炭產(chǎn)能一直處于低位，10年上半年產(chǎn)量為109.2 噸，對比09年同期僅上升了3%。公司聲明在未來要積極的完成從生產(chǎn)為導(dǎo)向的企業(yè)向市場為導(dǎo)向，生產(chǎn)為基礎(chǔ)的企業(yè)過渡。

       成本控制不斷得到改善：10年上半年噸煤的生產(chǎn)成本為100.8元，同比上升了16%，但相對于1季度的每噸105.6元的生產(chǎn)成本來說，公司對于成本的控制還是向著積極的方向發(fā)展的，其中對于其他成本的開支的控制是最為得力的，從1季度的每噸45.5元下降為上半年的39.6元每噸。

      我們上調(diào)公司10年、11年全年的盈利預(yù)測，從原先的每股1.82元、2.03元上調(diào)至1.95元、2.15元。我們同時上調(diào)公司的目標(biāo)價，從原先的30元上調(diào)至31元，對應(yīng)于10年、11年P(guān)E分別為13.9倍和12.6倍。我們的目標(biāo)價對于周期性均值有10%的折扣，以體現(xiàn)對經(jīng)濟趨緩的風(fēng)險折讓，同時我們?nèi)匀痪S持對公司的中性評級。

來源：申銀萬國