近日我們調(diào)研了新疆伊力特實(shí)業(yè)股份有限公司。我們認(rèn)為，經(jīng)不斷多元化發(fā)展和不斷剝離整合其他業(yè)務(wù)，目前伊力特主要業(yè)務(wù)集中于白酒生產(chǎn)、煤化工產(chǎn)品開發(fā)、酒店經(jīng)營(yíng)、期貨業(yè)務(wù)、生物工程和鐵路物流等方面。其中白酒生產(chǎn)和煤化工業(yè)務(wù)是未來(lái)為伊力特貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)的主力。
　　
　　經(jīng)過(guò)此次調(diào)研，我們對(duì)伊力特的整體評(píng)價(jià)是2010年收益增長(zhǎng)仍然來(lái)自于白酒業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)今年有20%的增長(zhǎng)；2011年之后煤化工業(yè)務(wù)有望成為其重要的利潤(rùn)貢獻(xiàn)來(lái)源。不過(guò)，綜合來(lái)看，我們認(rèn)為，伊力特幾塊業(yè)務(wù)整體關(guān)聯(lián)性不是很強(qiáng)，感覺(jué)整體戰(zhàn)略似乎仍需加強(qiáng)。
　　
　　我們預(yù)計(jì)伊力特2010-2011年每股收益分別為0.32元和0.53元。由于煤化工業(yè)務(wù)收益目前只是估算，有很大不確定性，若市場(chǎng)發(fā)生波動(dòng)，則伊力特盈利能力將受到較大影響�？紤]目前市場(chǎng)價(jià)格，我們認(rèn)為安全邊際不夠。暫給予其“中性”的投資評(píng)級(jí)，需要關(guān)注其煤化工項(xiàng)目發(fā)展進(jìn)度。
　　
　　煤化工業(yè)務(wù)：“明年有望釋放業(yè)績(jī)”
　　
　　據(jù)悉，2007年之后，伊力特憑借在新疆地區(qū)的優(yōu)勢(shì)，開始介入煤化工業(yè)務(wù)。當(dāng)年投資6100萬(wàn)元控股設(shè)立新疆伊力特煤化工有限責(zé)任公司，持有61%股權(quán)，這兩年工程均在建設(shè)過(guò)程之中，當(dāng)期并無(wú)收益貢獻(xiàn)。該公司是伊力特目前重點(diǎn)發(fā)展的業(yè)務(wù)項(xiàng)目。
　　
　　從上游資源看，伊力特附近焦煤資源較為豐富，同時(shí)股東擁有的三家煤礦公司也有焦煤資源，伊力特介入擁有一定的原料優(yōu)勢(shì)。
　　
　　下游需求看，寶鋼和首鋼整合當(dāng)?shù)匦′撹F廠之后對(duì)焦炭需求量也會(huì)增長(zhǎng)。目前伊力特95萬(wàn)噸煤焦化項(xiàng)目1號(hào)焦?fàn)t主體已基本建設(shè)完畢，產(chǎn)能55萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)今年10月有望點(diǎn)火運(yùn)行。預(yù)計(jì)2011年底建成剩下50%，產(chǎn)能達(dá)到77.5萬(wàn)噸。若是前期產(chǎn)品銷售順暢，2012年產(chǎn)能預(yù)計(jì)將達(dá)到110萬(wàn)噸。由于項(xiàng)目尚未投入使用，我們謹(jǐn)對(duì)未來(lái)達(dá)產(chǎn)和收益情況進(jìn)行估計(jì)，我們認(rèn)為，伊力特煤化工業(yè)務(wù)有望自2011年之后貢獻(xiàn)利潤(rùn)，預(yù)計(jì)2011-2013年該部分業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)分別可達(dá)0.125元、0.28元、0.37元。

 來(lái)源:宏源證券