事件：

近日，國家發(fā)展改革委有關(guān)司局先后與神華、中煤集團(tuán)，以及內(nèi)蒙古伊泰集團(tuán)，山西同煤、晉煤、陽煤、焦煤集團(tuán)，河南鄭煤集團(tuán)進(jìn)行座談，要求煤炭企業(yè)顧全大局，穩(wěn)定煤價。具體要求：一是年度合同煤價不能變，已漲價的煤炭企業(yè)要在6月底前退回；二是國有煤炭企業(yè)、行業(yè)龍頭企業(yè)要帶頭保持市場煤價基本穩(wěn)定，不能帶頭漲價。

我們的觀點(diǎn)：

此次發(fā)改委以座談會的形式傳達(dá)對煤炭價格的意見，嚴(yán)厲程度雖不如08年6月19日和7月24日的兩次限價令，但勝在煤價價格尚在可控范圍之內(nèi)。

政策要求提出背景

“穩(wěn)定煤價要求”是針對二季度以來部分煤企上調(diào)合同煤價的行為提出。山西焦煤集團(tuán)自5.1起對省內(nèi)價格上漲35～50元/噸，陽煤集團(tuán)自6.1起上調(diào)40元/噸，同煤的軒崗及忻州煤礦自5.1起將計劃外煤價上調(diào)15元/噸，伊泰合同價提高30元/噸。這勢必會在夏季用電高峰即將到來之際同步甚至更大幅度地推高市場煤價，更加惡化目前微利的電力行業(yè)的盈利水平。1-5月份，根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，火電行業(yè)僅有1.2分/Kwh的度電稅前利潤，即煤價再上漲30元火電商盈利再次滑入虧損局面。在目前政府“管理通脹預(yù)期任務(wù)十分繁重”的情況下，發(fā)改委不愿意在國內(nèi)通脹還未見頂、尚未出現(xiàn)確定回落態(tài)勢之前面對控通脹還是保行業(yè)盈利的尷尬局面。

政策對煤價的影響：合同價易限、市場煤難控

煤炭央企話語權(quán)提升合同煤價易限。自山西進(jìn)行煤炭資源整合之后，內(nèi)蒙古、河南也開始擴(kuò)大單井產(chǎn)能，不易控制的中小煤企不斷被大礦兼并收購，而國資委控股的大型煤炭央企在行業(yè)內(nèi)的話語權(quán)也相應(yīng)得到提升。而電企的重點(diǎn)合同煤亦主要是和這些大型煤炭央企簽訂，因而這次發(fā)改委明確表示對合同煤價的態(tài)度之后，“有關(guān)煤炭企業(yè)積極響應(yīng)”，合同煤回到年初簽訂價格較為確定。對于合同煤比例高的火電商如深圳能源[9.75 -4.51%]、粵電力有一定正面作用。

但決定市場煤價的參與者更加廣泛，即使通過行政手段完全限制了行業(yè)龍頭的帶頭漲價，也不能防范仍有一定數(shù)量存在的中小煤企的市場行為，我們預(yù)計今年夏季充沛的來水帶來的水電多發(fā)將一定程度上平抑用煤的緊張程度，但結(jié)合歷年的煤價季節(jié)性走勢，冬季用電高峰時市場煤上漲為大概率事件。

火電機(jī)會還需等到 “煤電聯(lián)動”的真正啟動，下半年水電更值得關(guān)注

結(jié)合行業(yè)目前盈利狀況，我們?nèi)跃S持下半年電價政策上調(diào)的判斷。由目前發(fā)改委態(tài)度來看，電價上調(diào)更有可能是在煤價開始回落后完成，即冬季用電高峰來臨之際為保障用電，電價上調(diào)的概率較大。且考慮到下游行業(yè)的承受能力，上調(diào)幅度和范圍都將十分有限，雖然目前電企的現(xiàn)金流狀況已不容樂觀，出于保證清潔能源發(fā)展規(guī)劃的完成，應(yīng)該重新考慮電力和煤炭行業(yè)間的利潤分配(從目前電力行業(yè)現(xiàn)金流來看清潔能源規(guī)劃目標(biāo)完成的可能性觀點(diǎn)詳見我們22日發(fā)布的《電力行業(yè)中期策略》)。僅靠一次性的小幅度電價上調(diào)難以改變火電行業(yè)目前盈利弱勢的被動局面，真正的火電行業(yè)機(jī)會還需要等到煤電聯(lián)動的真正啟動或電價改革取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展，但短期我們?nèi)匀豢床坏綐酚^進(jìn)度。

隨著汛期的來臨，下半年我們更看好水電。水電電價兼具內(nèi)在自然增長和外在政策上調(diào)雙重優(yōu)勢，同時，已經(jīng)進(jìn)入汛期的水量在“水電優(yōu)先上網(wǎng)”的發(fā)電順序下，收入和毛利水平都將同步得到大幅提升。

來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)