天然氣依存度逐年提高,價(jià)格市場化是大勢所趨

　　社科院發(fā)布的“2008能源藍(lán)皮書”預(yù)計(jì)我國2015年天然氣消費(fèi)將達(dá)到2400億立方米、供需缺口500-600億立方米,2020年供需缺口將達(dá)到900億立方米。國內(nèi)天然氣供給難以滿足快速增長的需求,供需缺口逐漸加大,選擇進(jìn)口天然氣彌補(bǔ)天然氣供需缺口成為必然,未來我國天然氣進(jìn)口依存度將進(jìn)一步上升。

　　目前國內(nèi)天然氣氣源主要分為自有和進(jìn)口兩種,本土天然氣價(jià)格較低,進(jìn)口天然氣價(jià)格普遍較高,以土庫曼斯坦天然氣為主氣源的西氣東輸二線霍爾果斯口岸價(jià)格即達(dá)到2元/立方米,明顯高于目前西氣東輸一線天然氣價(jià)格。未來我國天然氣進(jìn)口依存度的逐漸上升,國內(nèi)天然氣市場將逐步融入國際天然氣市場,西氣東輸二線、進(jìn)口液化天然氣(LNG)等均采用市場化定價(jià)方式。此次天然氣調(diào)價(jià)也就成為天然氣價(jià)格改革的題中之義。

　　價(jià)格手段引導(dǎo)天然氣消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變

　　此次的天然氣價(jià)格調(diào)整,并不是簡單的漲價(jià),而是理順價(jià)格關(guān)系,是整體天然氣價(jià)格改革的一部分。天然氣價(jià)格改革的整體思路是,逐步提高價(jià)格水平,理順與可替代能源的價(jià)格關(guān)系,并建立與可替代能源價(jià)格掛鉤和動(dòng)態(tài)調(diào)整的機(jī)制。我們認(rèn)為,天然氣價(jià)格改革是利用價(jià)格手段、發(fā)揮市場力量貫徹實(shí)施《天然氣利用政策》,實(shí)現(xiàn)優(yōu)化天然氣消費(fèi)結(jié)構(gòu)。

　　從美國天然氣消費(fèi)結(jié)構(gòu)的歷史來看,工業(yè)部門占天然氣消費(fèi)比例持續(xù)降低,到2008年僅占34.1%;居民住宅、商用天然氣比例相對穩(wěn)定,2008年分別占20.9%和13.4%;天然氣發(fā)電從1997年開始呈現(xiàn)快速上升態(tài)勢,2008年達(dá)到28.7%。對比我國與美國的天然氣消費(fèi)結(jié)構(gòu),我國天然氣消費(fèi)結(jié)構(gòu)仍有待優(yōu)化。盡管采掘和制造業(yè)天然氣消費(fèi)占比逐年下降,但仍然過高,其中僅化工行業(yè)天然氣消費(fèi)量就達(dá)223.43億立方米,占我國天然氣消費(fèi)總量的32.1%;民用和商業(yè)消費(fèi)占比增長速度較慢,2007年僅占19.2%和2.5%。

　　從美國的歷史經(jīng)驗(yàn)來看,我國天然氣消費(fèi)結(jié)構(gòu)將逐步降低工業(yè)用氣尤其是化工用氣、增加居民以及商業(yè)用氣。我國鼓勵(lì)天然氣在城市燃?xì)狻⒐�業(yè)燃料領(lǐng)域的使用,限制天然氣發(fā)電、天然氣化工的發(fā)展。此次天然氣價(jià)格改革,無疑將加快天然氣消費(fèi)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變過程。

　　價(jià)格手段限制天然氣化工發(fā)展,煤化工行業(yè)將間接受益

　　我國天然氣的相對短缺倒逼我國轉(zhuǎn)變天然氣消費(fèi)結(jié)構(gòu),天然氣利用政策的出臺(tái)正是這一思路的體現(xiàn)。通過上調(diào)天然氣價(jià)格,增加天然氣化工的生產(chǎn)成本,運(yùn)用經(jīng)濟(jì)手段實(shí)現(xiàn)天然氣消費(fèi)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變。

　　由此我們可以看到,我國天然氣化工的未來發(fā)展受到限制,其中天然氣化肥項(xiàng)目受到限制、天然氣甲醇項(xiàng)目則被禁止。與天然氣化工具有相互替代關(guān)系的煤化工,則在能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變中受益。

　　天然氣化工企業(yè)成本壓力增加,但各子行業(yè)成本轉(zhuǎn)嫁能力不同將會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)品漲價(jià)幅度不一。煤化工和天然氣化工之間具有相互替代的關(guān)系,受我國天然氣消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變和政策的影響,未來天然氣化工的發(fā)展會(huì)受到限制,煤化工將在能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變中受益。

　　此次天然氣價(jià)格上漲0.23元/立方米,天然氣路線合成氨成本上升,但相對于煤頭合成氨路線仍具有成本優(yōu)勢。隨著天然氣價(jià)格在未來的繼續(xù)上漲,天然氣路線合成氨成本優(yōu)勢將逐漸減弱,直至失去其成本優(yōu)勢。

　　深化化肥市場改革,調(diào)價(jià)縮小氣頭尿素成本優(yōu)勢

　　按照國家關(guān)于改革化肥流通體制時(shí)“逐步放開化肥銷售價(jià)格、逐步取消化肥生產(chǎn)優(yōu)惠政策、逐步增加對農(nóng)民直接補(bǔ)貼” 的總體原則,取消優(yōu)惠政策將與放開化肥價(jià)格緊密相聯(lián)。在2008年12月24日國務(wù)院常務(wù)會(huì)議決議將化肥價(jià)格由政府指導(dǎo)價(jià)改為市場調(diào)節(jié)價(jià),取消對化肥生產(chǎn)流通的臨時(shí)價(jià)格干預(yù)措施后,適時(shí)取消相關(guān)優(yōu)惠政策就成為了必然。

　　國內(nèi)生產(chǎn)尿素主要以煤炭和天然氣作為原料,其中煤頭尿素的產(chǎn)量占據(jù)第一位,約占到總產(chǎn)量的60%以上;氣頭尿素的產(chǎn)量占比不到40%;油頭尿素產(chǎn)量占比已經(jīng)降至10%以內(nèi)。煤炭價(jià)格已經(jīng)實(shí)現(xiàn)市場化,但天然氣價(jià)格仍受到管制,使得國內(nèi)氣頭尿素企業(yè)毛利率明顯高于煤頭企業(yè)。

　　此次化肥用天然氣價(jià)格上調(diào),將增加氣頭尿素生產(chǎn)成本。從地域上看,我國氣頭尿素裝臵主要分布在我國天然氣資源相對豐富的西南地區(qū),內(nèi)蒙古、遼寧、新疆等地也有少量氣頭裝臵,預(yù)計(jì)天然氣漲價(jià)增加將會(huì)推動(dòng)部分地區(qū)尿素價(jià)格有一定程度上漲,但氣頭尿素產(chǎn)能占比相對較小以及國內(nèi)尿素相對過剩的產(chǎn)能將壓制價(jià)格上漲幅度�？拷�上述地區(qū)的煤頭尿素企業(yè)將受益于尿素價(jià)格上漲、毛利增加。利好上市公司:柳化股份、華魯恒升

　　硝酸銨企業(yè)成本轉(zhuǎn)嫁能力強(qiáng),煤頭企業(yè)受益明顯

　　硝酸銨主要用于生產(chǎn)硝基復(fù)合肥和民爆炸藥。根據(jù)所用生產(chǎn)原料不同,硝酸銨企業(yè)主要分為天然氣制硝酸銨和煤炭制硝酸銨。其中煤頭裝臵產(chǎn)量占據(jù)60%以上,氣頭裝臵產(chǎn)量占25%以上,氣頭裝臵的毛利水平相對較高。

　　行業(yè)管制形成一定進(jìn)入壁壘,導(dǎo)致硝酸銨供給呈現(xiàn)一定的剛性,硝酸銨企業(yè)的成本轉(zhuǎn)嫁能力較強(qiáng),預(yù)計(jì)此次漲價(jià)帶來的成本增加將大部分轉(zhuǎn)移給下游企業(yè)。從地域分布來看,我國氣頭硝酸銨生產(chǎn)企業(yè)主要分布在天然氣資源相對豐富的西南、西北地區(qū),天然氣漲價(jià)將推動(dòng)硝酸銨價(jià)格上漲。氣頭硝酸銨企業(yè)通過漲價(jià)維持毛利,煤頭硝酸銨企業(yè)則受益于產(chǎn)品價(jià)格提升,毛利增加。利好上市公司:柳化股份、聯(lián)合化工

　　氣頭甲醇獨(dú)自承受成本之重,煤頭甲醇難言受益

　　我國甲醇生產(chǎn)企業(yè)中,天然氣制甲醇產(chǎn)能占比不足30%,煤制甲醇在60%以上,還有不到10%的焦?fàn)t煤氣制甲醇。根據(jù)我國《天然氣利用政策》,天然氣制甲醇屬于禁止類,氣頭甲醇的發(fā)展受到限制,氣頭甲醇占比將進(jìn)一步下降,煤頭甲醇占比提高。

　　此次天然氣漲價(jià),氣頭甲醇生產(chǎn)企業(yè)難以將成本轉(zhuǎn)嫁到下游,甲醇價(jià)格上漲難度較大。大量低價(jià)進(jìn)口甲醇壓制了甲醇價(jià)格的上漲動(dòng)力,成本難以順利轉(zhuǎn)嫁,預(yù)計(jì)此次調(diào)價(jià)對甲醇價(jià)格影響較小。

　　提升煤制天然氣盈利空間,推動(dòng)煤制氣項(xiàng)目發(fā)展

　　此次國內(nèi)天然氣價(jià)格上調(diào),開始了天然氣價(jià)格長期上漲之路。此前備受關(guān)注的煤制天然氣項(xiàng)目,其盈利空間得到提升。大唐發(fā)電、神華集團(tuán)、冀中能源等公司開展的煤制天然氣項(xiàng)目盈利前景改善,將進(jìn)一步推動(dòng)在建、擬建煤制天然氣項(xiàng)目發(fā)展,增加我國天然氣來源,彌補(bǔ)我國天然氣短缺的缺口。

　　利好柳化股份、聯(lián)合化工、華魯恒升

　　從近期的國家能源及資源的相關(guān)政策變動(dòng)來看,國家通過能源和資源價(jià)格的市場化來促進(jìn)整個(gè)經(jīng)濟(jì)以更加節(jié)能、環(huán)保、可持續(xù)成長發(fā)展的步伐在明顯加快。我們認(rèn)為這是與國家通過恢復(fù)合理的能源價(jià)格降低能耗水平、節(jié)能降耗的目標(biāo)相一致的。

　　我們認(rèn)為天然氣調(diào)價(jià)不僅僅作為理順國家能源價(jià)格體系的一種手段,也體現(xiàn)出國家大力倡導(dǎo)節(jié)能降耗的引導(dǎo)作用,天然氣價(jià)格改革對于化工行業(yè)相關(guān)投資標(biāo)的建議:

　　煤頭尿素企業(yè)將溫和受益,利好上市公司包括:柳化股份、華魯恒升;

　　煤頭硝銨受益程度明顯大于煤頭尿素企業(yè),主要原因在于相對于尿素,硝銨成本轉(zhuǎn)嫁能力更強(qiáng),利好上市公司包括柳化股份、聯(lián)合化工,其中柳化股份硝銨受益程度大于尿素;

　　天然氣制甲醇企業(yè)的盈利空間將受到壓縮,相關(guān)上市公司:遠(yuǎn)興能源。

　　我們認(rèn)為,此次天然氣價(jià)格上漲受益順序?yàn)?柳化股份、聯(lián)合化工、華魯恒升。國信證券股份有限公司

來源：巨靈信息