鋼鐵需求中長期仍然看好：參考美國、日本鋼鐵發(fā)展史：城市化進(jìn)程不止，鋼鐵行業(yè)機(jī)會不休。大國的崛起，城市化的進(jìn)程中必然伴隨著鋼鐵產(chǎn)業(yè)的擴(kuò)張和成熟。中國目前鋼鐵行業(yè)所面臨的階段可能與日本50年代末更為類似（城市化率從50%向70%進(jìn)軍）。

從鋼鐵行業(yè)自身的角度出發(fā)，伴隨著經(jīng)濟(jì)增長不斷釋放的需求要求鋼鐵行業(yè)存在相匹配甚至超調(diào)的產(chǎn)能。我們大致估算，中國將在2020年才能達(dá)到60%的城市化率，2028年達(dá)到70%。參照歷史經(jīng)驗，未來10年鋼鐵需求量還將處于高速增長的階段。而中國產(chǎn)量峰值或?qū)⑦_(dá)到8.75億噸。

產(chǎn)能超前且過剩，但增速將放緩。2010年我們估算鋼鐵產(chǎn)能達(dá)到7.45億噸，產(chǎn)量達(dá)到6.3億噸，距離峰值并不遙遠(yuǎn)，說明目前產(chǎn)能的確存在超前，或者說是過剩。但由于近期項目批建明顯放緩，及行業(yè)盈利狀況不佳，產(chǎn)能過剩的壓力有望減輕。

鋼鐵行業(yè)受到房地產(chǎn)調(diào)控的影響雖負(fù)面，但遠(yuǎn)低于地產(chǎn)行業(yè)本身。

一方面鋼鐵僅有30%左右運用于地產(chǎn)，另一方面地產(chǎn)商主動性地增加新開工將減弱，但是國家還將有不斷促進(jìn)供給的政策出臺，被動性投資有望上升。區(qū)域規(guī)劃點燃地方投資熱情，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的落腳點仍在尋找之中，當(dāng)房地產(chǎn)的主動性投資被壓抑，其余企業(yè)投資仍未恢復(fù)之際，為保證GDP的平穩(wěn)增長，基礎(chǔ)建設(shè)投資還將被賦予引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長的使命。當(dāng)然近期我們也看到對于地方投資過熱的擔(dān)憂，平抑過后或許更有利于經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)。

當(dāng)前主要矛盾存在于過快上升的產(chǎn)能和相對平穩(wěn)的需求（預(yù)期改變后變?nèi)酰┲�間。而礦價上升更多地是侵占鋼鐵下游企業(yè)的盈利和終端客戶的福利。由于下游行業(yè)分散，鋼材成本占比較低，一般而言鋼廠能夠較好地將成本轉(zhuǎn)嫁。礦價機(jī)制如何轉(zhuǎn)變其實并非主要矛盾。

2010年后鋼鐵產(chǎn)能增速將放緩，經(jīng)濟(jì)的增長及目前的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)保證了鋼鐵的需求，而供求面的持續(xù)改善還是有望促使鋼鐵企業(yè)盈利回升。我們認(rèn)為預(yù)期可能隨著政策壓力舒緩后開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)變。同時，短期內(nèi)近期可能出現(xiàn)的鋼廠減產(chǎn)行為，有助于改善目前鋼鐵的供需面。

雖然系統(tǒng)性風(fēng)險依然存在，但站在行業(yè)盈利和估值的低位，我們給予行業(yè)“增持”評級。

風(fēng)險：國家緊縮政策超過預(yù)期，國際經(jīng)濟(jì)二次探底，鋼鐵行業(yè)將受嚴(yán)重負(fù)面影響。

來源：國泰君安研究所