西山煤電日前公布了2009年業(yè)績(jī)報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入123.37億元，同比下降6.93%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)22.97億元，與去年追溯調(diào)整后相比下降了24.6%；2009年實(shí)現(xiàn)每股收益為0.92元，合我們前期預(yù)期的1.02元相比，低于預(yù)期9%左右。
　　2009年公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量為1855萬噸，同比增長(zhǎng)14.61%，主要的增量來自于興縣礦區(qū)；但是公司煤炭銷售價(jià)格同比出現(xiàn)了明顯下降，2009年商品煤綜合售價(jià)為608.85元/噸，同比下降了17.7%，其中，盈利能力最強(qiáng)的焦精煤、肥精煤價(jià)格同比下降幅度分別為19.95%、16.2%。成本方面，公司營(yíng)業(yè)成本和2008年基本持平，成本并沒有出現(xiàn)明顯波動(dòng)，煤炭?jī)r(jià)格下降是公司業(yè)績(jī)下降的主要原因。
　　業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑的另一個(gè)主要因素在于投資收益，2009年公司投資收益為-1.18億元，主要來自于山西焦化，由于焦炭行業(yè)虧損嚴(yán)重，山西焦化利潤(rùn)出現(xiàn)了大幅下降，當(dāng)期給西山煤電帶來每股0.05元的損失，我們猜測(cè)2009年山西焦化有盈余管理的傾向，2010年投資收益將不會(huì)拖累公司業(yè)績(jī)。
　　2010年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來自于價(jià)格和產(chǎn)量增加，目前公司煉焦煤價(jià)格2010年同比2009年上漲了20%，同時(shí)動(dòng)力煤的價(jià)格上漲幅度接近10%，我們判斷，2010年公司煤炭將會(huì)保持穩(wěn)中有升。產(chǎn)量的增加主要來自于興縣礦區(qū)，預(yù)計(jì)2010年新增煤炭產(chǎn)量為1000萬噸，增長(zhǎng)幅度為54%，價(jià)格和產(chǎn)量是公司2010年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?/P>

來源：安信證券