去年9月份以來，中國(guó)西南地區(qū)的云南、貴州、廣西、重慶等省(區(qū)、市)都遭遇持續(xù)干旱，部分地區(qū)降水比往年偏少七至九成，主要河流來水之少創(chuàng)歷史之最。秋、冬、春連旱使云南、貴州等省部分地區(qū)遭遇百年一遇的特大干旱，干旱范圍和強(qiáng)度均突破歷史極值。
    我們認(rèn)為：
    西南五省罕見干旱，水電電量大幅降低
    截至3月10日，西南五省份耕地受旱面積達(dá)到7935萬(wàn)畝，占全國(guó)受旱面積86%。目前五省份中廣西、貴州旱情最為嚴(yán)重，水電利用小時(shí)同比下滑51%、65%。由這些區(qū)域中已出年報(bào)情況的小水電公司來看，文山電力[8.07 -1.34%]自發(fā)電量4季度同比下降52%，全年下降18%，由此帶來09年業(yè)績(jī)同比下滑37%�；�于此水電上市公司桂冠電力、黔源電力、文山電力業(yè)績(jī)10年或繼續(xù)受來水下滑的負(fù)面影響。
    僅就目前來看，四川及長(zhǎng)江三峽水情尚好
    相對(duì)來水，四川地區(qū)的來水情況較好，09年水電利用小時(shí)同比增7%，10年1-2月份累計(jì)同比微降7%；長(zhǎng)江流域三峽入庫(kù)流量雖然1、2月份同比降19%、24%，但進(jìn)入3月份后降幅不斷收窄至去年同期水平。因此長(zhǎng)江電力[、水電項(xiàng)目位于四川大渡河流域的國(guó)電電力(1-2月份來水僅減一成)及四川地區(qū)的小水電業(yè)績(jī)受水情影響有限。
汛期下火電機(jī)會(huì)顯現(xiàn)
    相對(duì)的，這些區(qū)域內(nèi)及附近的火電機(jī)組將替補(bǔ)水力發(fā)電的空缺，利用小時(shí)出現(xiàn)大幅飆升。原來需要西電東送的廣東用電市場(chǎng)因?yàn)楹禐?zāi)開始向重災(zāi)區(qū)廣西倒送電，我們認(rèn)為具有良好的進(jìn)口煤炭地理優(yōu)勢(shì)的廣東省短期內(nèi)不會(huì)因?yàn)轱j升的利用小時(shí)而相應(yīng)出現(xiàn)煤價(jià)大幅上漲(當(dāng)?shù)氐陌l(fā)電量劇增由全國(guó)的煤炭來消化)，因此發(fā)電量的超預(yù)期將直接體現(xiàn)在業(yè)績(jī)中。我們繼續(xù)推薦粵電力，根據(jù)測(cè)算公司利用小時(shí)每變動(dòng)1%，會(huì)帶來業(yè)績(jī)同向變動(dòng)3%，建議關(guān)注一季度的單季盈利狀況。