高增速仍在延續(xù),3/4月出現(xiàn)階段性高點(diǎn)受春節(jié)因素影響,2月單月用電量出現(xiàn)季節(jié)性回落;而累計(jì)用電量高增速仍在延續(xù)。剔除低基數(shù)影響后的增速約為19.55%,環(huán)比有所上升。我們預(yù)期3月份用電增速仍將高位運(yùn)行,維持在25%左右。隨著基數(shù)效應(yīng)的逐步淡化,3/4月份將出現(xiàn)階段性高點(diǎn),此后用電增速將逐步下滑,低基數(shù)效應(yīng)的真正消退要到6月份左右。
    第二產(chǎn)業(yè)拉動(dòng)效應(yīng)減弱,用電增速將趨于平穩(wěn)一方面,第二產(chǎn)業(yè)對(duì)用電增速的貢獻(xiàn)度已經(jīng)恢復(fù)至正常水平,隨著第二產(chǎn)業(yè)對(duì)全社會(huì)用電拉動(dòng)效應(yīng)的不斷減弱,全社會(huì)用電增速將逐步趨于平穩(wěn)。另一方面,下游行業(yè)產(chǎn)量創(chuàng)了歷史新高,較2008年高峰時(shí)期產(chǎn)量增長(zhǎng)了20%左右。我們認(rèn)為上述行業(yè)每年的新增產(chǎn)量在20%左右,目前已經(jīng)基本處于滿產(chǎn)階段,未來(lái)產(chǎn)量繼續(xù)擴(kuò)張的空間有限,增速將逐步趨緩。
    西南大旱提升火電利用小時(shí)2月份,西南地區(qū)持續(xù)干旱,來(lái)水嚴(yán)重不足。2月份,水電發(fā)電量260億千瓦時(shí),同比降低13.6%;水電出力減少,使得1-2月份火電發(fā)電量大幅增長(zhǎng)26.8%。西南地區(qū)旱情仍在持續(xù),關(guān)注西電東送電量下降,對(duì)東部沿海地區(qū)本地機(jī)組利用小時(shí)提升構(gòu)成的利好。
 
    中轉(zhuǎn)地和電廠庫(kù)存上升,電煤價(jià)格季節(jié)性回落電廠補(bǔ)庫(kù)存告一段落,中轉(zhuǎn)地和直供電廠庫(kù)存大幅改善,煤價(jià)出現(xiàn)季節(jié)性回落。參考2010年合同煤價(jià)格上漲30-50元/噸,以及合同煤和市場(chǎng)煤?jiǎn)挝粺嶂祪r(jià)格之比,我們預(yù)計(jì)2010年全年市場(chǎng)煤價(jià)為680-700元/噸,按照市場(chǎng)煤價(jià)和合同煤各占50%測(cè)算,標(biāo)煤價(jià)格上漲6.47―8.1%。
    投資策略:煤價(jià)下跌刺激有限、關(guān)注個(gè)股催化劑雖然,近期市場(chǎng)煤價(jià)由于季節(jié)性因素消退,出現(xiàn)了季節(jié)性調(diào)整;但是,我們認(rèn)為煤價(jià)下降對(duì)股價(jià)刺激有限,估值沒有明顯優(yōu)勢(shì)。行業(yè)趨勢(shì)性上漲仍缺乏催化劑,建議關(guān)注長(zhǎng)期成長(zhǎng)性良好且具有催化劑的個(gè)股。建議關(guān)注:西昌電力、內(nèi)蒙華電、國(guó)電電力、桂冠電力。
來(lái)源：長(zhǎng)江證券