美元作為很多商品的國(guó)際定價(jià)貨幣，其漲跌通常對(duì)商品價(jià)格的影響很大，是其反向指標(biāo)。但近期美元和油價(jià)負(fù)相關(guān)性逐漸減弱，呈現(xiàn)同步上漲態(tài)勢(shì)。分析認(rèn)為，對(duì)美元投機(jī)避險(xiǎn)以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂觀預(yù)期推動(dòng)了該局面的產(chǎn)生，而長(zhǎng)期來(lái)看，美元對(duì)油價(jià)的反指引性不會(huì)改變。綜合考慮影響油價(jià)的其他因素預(yù)計(jì)，未來(lái)油價(jià)有望上沖85美元/桶，二季度可能進(jìn)入80-90美元/桶波動(dòng)區(qū)間。

美元和國(guó)際油價(jià)負(fù)相關(guān)性減弱 近期二者呈現(xiàn)同步上漲態(tài)勢(shì)

傳統(tǒng)上，美元對(duì)國(guó)際大宗商品如石油、黃金、基本金屬等有著非常直接的影響，因?yàn)檫@些商品都是以美元計(jì)價(jià)，且通常都隨著美元的變動(dòng)而反向運(yùn)行。但值得注意的是，雖然過(guò)去一個(gè)月美元對(duì)歐元上漲幅度達(dá)到2.7%，但同期原油價(jià)格不降反而上漲了10%多，美元指數(shù)和國(guó)際油價(jià)負(fù)相關(guān)性逐漸減弱，呈現(xiàn)同步上漲態(tài)勢(shì)。

在過(guò)去的一個(gè)月，國(guó)際油價(jià)由不到70美元上升至超過(guò)80美元。目前紐約原油近月期貨結(jié)算價(jià)已經(jīng)連續(xù)5個(gè)交易日在每桶80美元以上。3月9日收盤時(shí)，紐約商品交易所4月輕質(zhì)原油期貨收于每桶81.49美元。與此同時(shí)，美元指數(shù)不斷攀升，波動(dòng)上揚(yáng)，于79.50-81.00區(qū)域震蕩反復(fù)。截至3月9日，美元指數(shù)上漲至80.54點(diǎn)位。

投資避險(xiǎn)因素和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇樂觀預(yù)期導(dǎo)致美元對(duì)油價(jià)的反指引減弱

國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部宏觀經(jīng)濟(jì)研究室主任牛犁分析認(rèn)為，美元和油價(jià)負(fù)相關(guān)性逐漸減弱，一方面由于美元重新成為投資避險(xiǎn)工具;另一方面，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂觀預(yù)期也是導(dǎo)致美元、油價(jià)呈現(xiàn)同步上漲的原因。

美元指數(shù)的走高主要在于歐洲地區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的不斷擴(kuò)大化，這場(chǎng)危機(jī)始于希臘、愛爾蘭，并逐漸波及到西班牙、葡萄牙等歐元區(qū)重要國(guó)家。據(jù)報(bào)道，希臘總理表示，一旦希臘的危機(jī)惡化，可能導(dǎo)致新一輪全球金融危機(jī)。希臘債務(wù)危機(jī)的影響顯然還沒有完全消除。由于歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于美國(guó)，這也決定了歐元在利率吸引力上的劣勢(shì)，資金轉(zhuǎn)投美元尋求避險(xiǎn)，由于美元指數(shù)中歐元所占權(quán)重較大，接近60%，因而歐元幣值的下挫助推了美元指數(shù)的走高。

近期美聯(lián)儲(chǔ)將向銀行提供緊急貸款的貼現(xiàn)率從0.5%提高至0.75%，中國(guó)央行也通過(guò)上調(diào)存款準(zhǔn)備金、加強(qiáng)信貸窗口指導(dǎo)、在公開市場(chǎng)回收流動(dòng)性等措施對(duì)貨幣政策頻繁“微調(diào)”。市場(chǎng)認(rèn)為，中美兩個(gè)大國(guó)貨幣政策的調(diào)整是經(jīng)濟(jì)刺激政策試探性的退出市場(chǎng)，在一定程度上暗示對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂觀態(tài)度，這意味著原油市場(chǎng)需求將持續(xù)增加。因此，在原油需求復(fù)蘇趨勢(shì)確立的基礎(chǔ)上，市場(chǎng)上表現(xiàn)出美元對(duì)油價(jià)反向指引性的減弱，油價(jià)在美元上漲的同時(shí)出現(xiàn)不斷攀升的局面。

北京中期分析師陳越強(qiáng)分析認(rèn)為，美元是影響油價(jià)走勢(shì)的主要因素之一，并不是唯一因素。目前來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)對(duì)原油價(jià)格指引性更強(qiáng)。3月5日美國(guó)勞工部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2月美國(guó)失業(yè)率維持在9.7%，而臨時(shí)性雇工的人數(shù)也在增加。另外，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)天公布的報(bào)告顯示，在連續(xù)下滑了11個(gè)月之后，美國(guó)1月份消費(fèi)者信貸在一年內(nèi)首次出現(xiàn)上升。從技術(shù)圖形上看，美元指數(shù)在數(shù)據(jù)公布后曾出現(xiàn)明顯上漲，顯示市場(chǎng)看多美元的力量仍較強(qiáng)勁。當(dāng)日，國(guó)際油價(jià)也實(shí)現(xiàn)了全面上漲，紐約市場(chǎng)油價(jià)漲至每桶81美元之上。

長(zhǎng)期看美元和油價(jià)負(fù)相關(guān)性不會(huì)改變 二季度油價(jià)將在80-90美元區(qū)間波動(dòng)

牛犁表示，雖然目前美元、油價(jià)出現(xiàn)了同步上漲的局面，但長(zhǎng)期來(lái)看，美元和油價(jià)的負(fù)相關(guān)關(guān)系不會(huì)改變。

他認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇并不是影響美元走勢(shì)的最主要因素，雖然近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的利好在一定程度上帶動(dòng)了美元的上漲，但美國(guó)財(cái)政赤字的不斷惡化，成為拖累美元繼續(xù)上漲的關(guān)鍵因素。根據(jù)美國(guó)預(yù)算辦公室的最新預(yù)測(cè)，2011年美國(guó)的財(cái)政預(yù)算赤字將達(dá)到1.6萬(wàn)億美元，相當(dāng)于美國(guó)GDP的10.6%。到2015年美國(guó)的債務(wù)累積增幅將超過(guò)6萬(wàn)億美元，總額將接近18萬(wàn)-20萬(wàn)億美元。雖然目前美元出現(xiàn)了較為明顯的寬幅震蕩上揚(yáng)態(tài)勢(shì)，但從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，美元指數(shù)還是處于一個(gè)比較弱勢(shì)的位置，長(zhǎng)期來(lái)看，財(cái)政赤字持續(xù)將在一定程度上限制美元指數(shù)的上漲。而由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的整體趨勢(shì)已經(jīng)確立，全球原油需求不斷增加，未來(lái)國(guó)際油價(jià)還有一定的上漲空間。因此，長(zhǎng)期來(lái)看，美元對(duì)油價(jià)的反向指引不會(huì)改變。

展望原油未來(lái)行情，美元走勢(shì)仍是需要關(guān)注的重點(diǎn)對(duì)象之一。目前從CFTC公布的美元指數(shù)期貨合約的持倉(cāng)狀況看，美元指數(shù)的凈多頭持倉(cāng)維持在4萬(wàn)手附近，接近歷史最高點(diǎn)，顯示市場(chǎng)看漲的意愿仍很強(qiáng)烈�？紤]到當(dāng)前影響美元走強(qiáng)的希臘債務(wù)危機(jī)仍然存在不確定性，不排除美元有可能階段性走弱或者出現(xiàn)調(diào)整。但由于基本面數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前的原油需求復(fù)蘇趨勢(shì)已經(jīng)形成，尤其是新興市場(chǎng)國(guó)家增長(zhǎng)強(qiáng)勁，除非短期內(nèi)貨幣政策出現(xiàn)超預(yù)期的收緊，油價(jià)再度下探的可能性很低。

隨著國(guó)際油價(jià)輕松突破80美元/桶，各大機(jī)構(gòu)也開始對(duì)后市進(jìn)行預(yù)測(cè)。美國(guó)能源情報(bào)署(EIA)在最新的月度能源展望中預(yù)測(cè)，隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，全球石油需求開始恢復(fù)增長(zhǎng)，國(guó)際原油市場(chǎng)將在2010年和2011年逐步走強(qiáng)。其中，2010年國(guó)際原油平均價(jià)格每桶83.50美元。國(guó)際能源機(jī)構(gòu)(IEA)在最新的月度報(bào)告中表現(xiàn)樂觀，上調(diào)2010年全球石油需求預(yù)估接近歷史高點(diǎn)，將全球石油日均需求預(yù)估上調(diào)17萬(wàn)桶至8650萬(wàn)桶，較2007年的歷史高點(diǎn)僅少1萬(wàn)桶，較2009年增長(zhǎng)1.8%。然而，石油輸出國(guó)組織(OPEC)在最新的2月份月度報(bào)告中則下調(diào)了全球2010年石油需求預(yù)估，預(yù)計(jì)2010年全球石油需求比2009年增加80萬(wàn)桶/日。

綜合看來(lái)，各大能源機(jī)構(gòu)對(duì)后市國(guó)際油價(jià)大多抱謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。中國(guó)等新興市場(chǎng)的需求，成為市場(chǎng)繼續(xù)看漲油價(jià)的重要原因。IEA總干事田中伸男3月6日表示， 2010年日均石油需求增加的預(yù)期完全是由中國(guó)和印度等新興市場(chǎng)所推動(dòng)。

此外，最近的美國(guó)庫(kù)存數(shù)據(jù)對(duì)投資者確認(rèn)需求復(fù)蘇情況，具有比較明顯的指引作用，并且將直接影響未來(lái)幾個(gè)月價(jià)格的走勢(shì)和方向。分析人士認(rèn)為，這些數(shù)據(jù)表明煉廠開工率提高，而市場(chǎng)消費(fèi)水平也在上升。EIA上周的統(tǒng)計(jì)顯示，截至2月26日一周，美國(guó)每日煉油量達(dá)到1410萬(wàn)桶，比前一周下降了3.3萬(wàn)桶。煉廠開工率達(dá)到81.9%，比前一周有所增加。汽油產(chǎn)量有所增加，平均每天達(dá)到880萬(wàn)桶。而柴油加工量出現(xiàn)回落，達(dá)到380萬(wàn)桶。同時(shí)，商業(yè)原油庫(kù)存比前一周增加410萬(wàn)桶，當(dāng)前34160萬(wàn)桶的水平已經(jīng)回落至正常季節(jié)性波動(dòng)區(qū)間的上限。汽油庫(kù)存增加70萬(wàn)桶，略微高于歷史正常水平。柴油庫(kù)存增加90萬(wàn)桶，同樣高于歷史波動(dòng)區(qū)間的上限。

目前，國(guó)際投機(jī)基金加大了做多油價(jià)力度。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)3月5日的統(tǒng)計(jì)顯示，截至3月2日當(dāng)周，紐約商品交易所的原油期貨總持倉(cāng)達(dá)到130萬(wàn)手，接近歷史紀(jì)錄高位。其中主要由投機(jī)基金持有的非商業(yè)多頭近期持續(xù)增長(zhǎng)，截至5日當(dāng)周已達(dá)9萬(wàn)手。

因此，從短期來(lái)看，國(guó)際油價(jià)80美元的價(jià)位從前期的阻力位變?yōu)橹�撐位，未�?lái)短期內(nèi)有望上沖85美元/桶。預(yù)計(jì)二季度原油價(jià)格波動(dòng)區(qū)間有可能進(jìn)入80-90美元/桶的范圍。但突破90美元/桶這一關(guān)口尚需時(shí)日，即使短期內(nèi)能突破這一關(guān)口，其基礎(chǔ)并不牢固，只有當(dāng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及供求基本面及時(shí)跟進(jìn)，才能穩(wěn)定維持在90美元/桶以上。