隨著國家能源委的成立，市場預(yù)期能源體制改革有望深化，電力體制改革或?qū)⒓铀偾靶�，尤其是煤電關(guān)系這些深層次矛盾有望得到實(shí)質(zhì)性緩解。分析師認(rèn)為，在價(jià)格關(guān)系得到理順后，隨著用電需求的進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，電力板塊的盈利能力將穩(wěn)步改善。

　　火電：盈利預(yù)期或?qū)⒏纳?/P>

　　銀河證券的研究報(bào)告稱，能源委的成立使我們看到了解決或緩解“煤電矛盾”的些許希望。在目前的煤價(jià)下，火電行業(yè)有可能在2010年第一季度出現(xiàn)虧損或微利。在電價(jià)仍受管制的情景下，如何平衡“煤炭-電力”兩個(gè)產(chǎn)業(yè)的利益分配及緩解“煤電矛盾”也許是能源委亟待解決的問題之一。無論能源委是從上網(wǎng)電價(jià)方面進(jìn)行疏導(dǎo)，還是在燃料成本方面進(jìn)行價(jià)格控制，都將會對火電行業(yè)產(chǎn)生積極影響。

　　民族證券的報(bào)告稱，縱觀3年以來的電力行業(yè)投資機(jī)會可以發(fā)現(xiàn)，電力行業(yè)相對于大盤出現(xiàn)階段性投資機(jī)會往往產(chǎn)生于行業(yè)盈利出現(xiàn)大幅下滑的階段，這說明，電價(jià)尚未改革的情況下，電價(jià)的調(diào)整往往滯后于燃料成本的上升，從而使得電力行業(yè)投資有一定的時(shí)間順序可循。推斷這種投資順序可能是，電力行業(yè)短期投資機(jī)會可能往往伴隨著電力行業(yè)盈利惡化-政府調(diào)高電價(jià)而產(chǎn)生，而隨著電力行業(yè)盈利好轉(zhuǎn)-燃料成本上升而結(jié)束。而目前隨著電煤價(jià)格上漲和運(yùn)輸成本的提高，2010年1季度可以非常明確地預(yù)見電力行業(yè)的盈利正處于快速下降階段，而依照歷史經(jīng)驗(yàn)電力行業(yè)階段性投資機(jī)會也可能正不斷出現(xiàn)。

　　電力消費(fèi)預(yù)計(jì)增長9%

　　中國電力[1.94 -2.02%]企業(yè)聯(lián)合會日前發(fā)布的報(bào)告預(yù)測，今年全社會用電量料呈現(xiàn)“前高后低”的總趨勢，上半年增速將超過10%，下半年逐步回落，全年電力消費(fèi)達(dá)到 3 .97萬億千瓦時(shí)，增長9%。全年發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)將在4500小時(shí)左右，與2009年基本持平或略有下降。

　　電力供應(yīng)方面，預(yù)計(jì)2010年全國基建新增裝機(jī)8500萬千瓦，年底總裝機(jī)將達(dá)9.5億千瓦左右。其中，水電新增超過1500萬千瓦，年底達(dá)到 2.1億千瓦；火電新增5500萬千瓦，年底達(dá)到7億千瓦；核電新增108萬千瓦，年底達(dá)到1016萬千瓦；風(fēng)電新增1300萬千瓦，年底并網(wǎng)總?cè)萘?3000萬千瓦。預(yù)計(jì)2010年全國來水情況總體為平水年偏枯，今冬明春全國特別是華中地區(qū)干旱基本成定局，不利于水電出力。

　　事實(shí)上，2009年全國發(fā)電量即出現(xiàn)加速回升趨勢。2009年，我國發(fā)電量總計(jì)36506億千瓦時(shí)，較上年增長7.0%，其中火力發(fā)電 2981.4億千瓦時(shí)，同比增長7.2%，水利發(fā)電36.0億千瓦時(shí)，同比增長4.3%，核電發(fā)電5.5億千瓦時(shí)，同比增長1.3%。09年全社會用電量 36430億千瓦時(shí)，同比增長5.96%，09年各季度用電量同比增幅分別為-4.02%、-0.59%、7.97%和20.72%，增速明顯呈現(xiàn)出加速上升的態(tài)勢。

　　電煤需求仍將保持高位

由于電力 消 費(fèi) 的 穩(wěn) 步 增 長 ，中 電 聯(lián)預(yù) 期 今 年 電 煤 需 求 仍 將 保 持 高 位 。中 電聯(lián) 報(bào) 告 稱 ，上半 年 火 電 發(fā) 電 量 及 火 電 耗煤 量 仍 將 保 持 在 很 高 的 水 平 上 ，電 煤 供需 偏 緊 的 局 面 短 期 內(nèi)難 以 改 變 。預(yù) 計(jì)2010年全國電廠發(fā)電、供熱生產(chǎn)電煤消耗在16億噸左右。

　　華融證券分析認(rèn)為，今年電煤消費(fèi)量或?qū)⑦_(dá)16.6億噸。據(jù)中電聯(lián)公布的2009年電力快報(bào)數(shù)，全年發(fā)電耗煤為14億噸，考慮到供熱量的增長，預(yù)計(jì)供熱耗煤將在1.6億噸左右(2008年供熱耗煤為1 .47億噸)，那么2009年全年電力行業(yè)煤炭消費(fèi)量達(dá)到15 .6億 噸 。如果2010年電力消費(fèi)增長9%，考慮全年來水偏枯不利于水電出力及發(fā)電煤耗下降這兩個(gè)因素，2010年電力行業(yè)煤炭消費(fèi)量或?qū)⑦_(dá)到16 .6億噸左右，比上年增長6%左右。

　　不過今年合同煤價(jià)上漲幅度低于預(yù)期。和2009年截然不同，在2010年的煤電談判中，雙方迅速簽訂合同。在重點(diǎn)電煤價(jià)格漲幅上，除個(gè)別省份外 (河南省重點(diǎn)電煤合同價(jià)格上漲幅度超過100元/噸)，平均漲幅在30元-50元/噸。神華、中煤5500大卡的下水煤價(jià)為570元/噸，較去年升30元 /噸，低于市場預(yù)期。

　　電價(jià)上調(diào)預(yù)期增強(qiáng)

　　隨著去年下半年工業(yè)回暖、用電增加，加之4季度北方的持續(xù)低溫，近期電煤價(jià)格穩(wěn)步增長，進(jìn)一步加大了火電企業(yè)的成本負(fù)擔(dān)，但這也增強(qiáng)了電價(jià)上調(diào)的預(yù)期。

　　民族證券的研究報(bào)告表示，2010年，如果按照合同電煤(假設(shè)發(fā)熱量5500大卡，價(jià)格鎖定1年，占整個(gè)電煤需求的40%)價(jià)格上漲40元/噸左右，則如果2010年市場電煤(假設(shè)發(fā)熱量5500大卡，價(jià)格隨時(shí)變動，占整個(gè)電煤需求的60%)平均價(jià)格較2009年上漲80元/噸，則電力行業(yè)又會出現(xiàn)虧損，而按照2010年1月份中轉(zhuǎn)地市場煤炭價(jià)格測算，較2009年平均價(jià)格已經(jīng)大約上漲了200元/噸，遠(yuǎn)高于80元/噸的上漲幅度，因此如果2010年3-5月份，電煤價(jià)格仍然沒有明顯回落，則電力行業(yè)有可能會重回虧損。

　　民族證券分析師韋瑋表示，考慮到目前電力行業(yè)盈利的嚴(yán)峻形勢，以及2009年11月份調(diào)整電價(jià)時(shí)，國家重申將堅(jiān)決執(zhí)行煤電聯(lián)動的態(tài)度，相信未來煤電聯(lián)動可能性將會持續(xù)增強(qiáng)。

　　中電聯(lián)發(fā)布的報(bào)告也建議，應(yīng)根據(jù)2009年年底及2010年初以來電煤價(jià)格不斷上漲的情況，及時(shí)啟動煤電聯(lián)動，以緩解發(fā)電企業(yè)的經(jīng)營壓力和煤電之間的矛盾；應(yīng)解決熱電價(jià)格長期倒掛的問題，加快資源型產(chǎn)品價(jià)格改革步伐，盡快研究符合市場規(guī)律、適應(yīng)中國國情的科學(xué)合理的電價(jià)形成機(jī)制。光大證券 [26.71 -0.60%]的研究報(bào)告也表示，由于煤價(jià)上漲幅度超過5%，預(yù)計(jì)在2010年中會再次啟動煤電聯(lián)動，上調(diào)上網(wǎng)電價(jià)。

　　水電：

　　利潤比較穩(wěn)定

　　氣候危機(jī)愈演愈烈，低碳經(jīng)濟(jì)已成時(shí)代潮流。在電力行業(yè)，水電無疑是清潔能源的排頭兵，同時(shí)考慮到水電成本明顯低于火電、風(fēng)電，安全性高于核電，分析師建議可以適當(dāng)配置。不過，需要注意的是，我國主要流域來水目前仍然嚴(yán)重偏枯，這將影響水電機(jī)組利用率。

　　結(jié)構(gòu)調(diào)整清潔發(fā)電優(yōu)先

　　中電聯(lián)日前發(fā)布的年度預(yù)測報(bào)告稱，當(dāng)前，我國電力工業(yè)最突出的矛盾仍是電力結(jié)構(gòu)性問題�；痣姍C(jī)組和火電發(fā)電量比重仍然過高；我國能源資源與能源消費(fèi)逆向分布的特征和全球氣候變化的壓力都要求我國電力工業(yè)必須加快轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，實(shí)現(xiàn)清潔發(fā)電。

　　中電聯(lián)建議，要繼續(xù)加快水電、核電、風(fēng)電、太陽能發(fā)電等清潔能源發(fā)展，努力提高非化石能源發(fā)電在總裝機(jī)中的比例，加強(qiáng)與電網(wǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展的統(tǒng)一規(guī)劃力度；加強(qiáng)與清潔能源發(fā)展有關(guān)的政策研究，爭取良好的發(fā)展環(huán)境，盡快健全和完善標(biāo)準(zhǔn)體系。

　　中電聯(lián)預(yù)計(jì)今年清潔電源投資將進(jìn)一步加大。電源投資中火電投資比重將繼續(xù)低于50%，水電、核電投資比重將繼續(xù)提高。預(yù)計(jì)2010年全國全年基建新增裝機(jī)8500萬千瓦，其中，水電新增超過1500萬千瓦，火電新增5500萬千瓦，核電新增108萬千瓦，風(fēng)電新增1300萬千瓦，太陽能光伏新增 20萬千瓦。預(yù)計(jì)2010年年中，全國發(fā)電裝機(jī)容量將突破9億千瓦。2010年年底，全國發(fā)電裝機(jī)容量在9 .5億千瓦左右，其中，水電2 .1億千瓦，火電7億千瓦，核電1016萬千瓦，并網(wǎng)風(fēng)電3000萬千瓦。

　　水電成本優(yōu)勢明顯

　　除了具有低碳概念外，水電還有明顯的成本優(yōu)勢。國內(nèi)水電公司運(yùn)行成本一般是0.04-0.09元/kW h；火電企業(yè)運(yùn)行成本為0.198元/kW h左右。

　　國內(nèi)水電龍頭———長江電力[12.88 0.23%]的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司近三年的單位發(fā)電成本平均為0.032元/kW h左右，具有較明顯的成本優(yōu)勢。長電招股說明書披露，三峽電站電價(jià)變動的敏感性比例為：電價(jià)每度上調(diào)1分錢，公司06、07年贏利將提高約2.6%、4 %，每股收益將增加0.013元。杭州新希望[12.32 -1.12%]表示，由于目前水電和火電電價(jià)價(jià)差明顯，同時(shí)電煤價(jià)格持續(xù)上揚(yáng)，使得變動成本較小的水電企業(yè)將受益，同時(shí)水電電價(jià)提升預(yù)期增強(qiáng)，將進(jìn)一步提升盈利空間。

　　分析師認(rèn)為，水力發(fā)電成本優(yōu)勢突出，相對于其他形式的清潔能源，水電具有成本低、規(guī)模大、調(diào)節(jié)性強(qiáng)的特征。目前水電之外的其他可再生能源成本較高，大規(guī)模應(yīng)用仍然存在限制。出于優(yōu)化我國能源結(jié)構(gòu)以及減輕環(huán)境壓力的考慮，加大水電開發(fā)規(guī)模仍是大勢。

　　來水偏枯影響機(jī)組利用率

　　雖然擁有明顯的成本優(yōu)勢，但是去年國內(nèi)主要流域來水量偏低卻影響了水利機(jī)組的利用率，專家預(yù)計(jì)今年的來水量也不容樂觀。

　　與歷年同期累計(jì)來水量相比，2009年1-11月份全國各主要江河累計(jì)來水量均 較 常 年 偏 少 。 其 中 ， 松 花 江 偏少3成多；遼河偏少6成；黃河上游偏少近半成，中下游偏少4成左右；淮河偏少5成左右；長江干流偏少1成左右。2009年上半年水電利用小時(shí)同比仍在增加，下半年起急轉(zhuǎn)直下。全年利用小時(shí)較2006年枯水年份仍要減少170個(gè)小時(shí)(近5%)。

　　中電聯(lián)預(yù)計(jì)，2010年，我國大部分地區(qū)出現(xiàn)氣溫偏高、偏低等天氣的概率仍然很大，部分時(shí)段電力保障能力將承受巨大考驗(yàn)。預(yù)計(jì)至2010年汛前，主要流域來水將繼續(xù)維持目前嚴(yán)重偏枯趨勢，流域來水量仍將嚴(yán)重不足。預(yù)計(jì)2010年全國來水情況總體為平水年偏枯，今冬明春全國特別是華中地區(qū)干旱基本成定局。汛期也存在來水集中、來水量大等可能。

　　水電防御性比火電更強(qiáng)

　　雖然受到水量影響，但是券商仍然認(rèn)為，水電是較好的防御品種。平安證券的報(bào)告表示，水電的防御性較火電要好得多。個(gè)股方面，京能熱電[9.13 0.11%]和文山電力[7.91 3.94%]2010年業(yè)績將出現(xiàn)大幅確定性增長，是較好的防御性品種。長江電力作為水電龍頭，也是優(yōu)良的防御品種。

　　中金公司的報(bào)告稱，電力行業(yè)的防御性漸顯，建議配置水電及火電龍頭。原因在于：電力上市公司市凈率已接近或處于過去五年交易區(qū)間的下限；水電業(yè)績僅受季節(jié)因素影響，利潤率穩(wěn)定；火電一季度業(yè)績不佳已被市場充分認(rèn)識，短期虧損風(fēng)險(xiǎn)不會造成重大利空。

來源：鳳凰網(wǎng)