信貸收縮重創(chuàng)鋼材期貨

    銀行收緊鋼鐵行業(yè)信貸有多種原因,但市場(chǎng)反應(yīng)可能過度。資金借機(jī)移倉(cāng)也進(jìn)一步打壓了價(jià)格。但利空因素已有預(yù)期,預(yù)計(jì)鋼材價(jià)格下行空間有限。

    從走勢(shì)看,上期所螺紋鋼主力1005合約早盤以4316元/噸跳空高開,但隨即一路下跌,破4200元后企穩(wěn),午后更是大幅跳水,尾盤以3.19%的幅度收跌至4159元/噸,比上一交易日結(jié)算價(jià)下跌137元/噸。

    2月1日上午,行業(yè)流傳“各商業(yè)銀行分行已經(jīng)收到銀監(jiān)會(huì)通知——全國(guó)所有銀行對(duì)鋼鐵、水泥、玻璃等行業(yè)停止放貸,并回收全部前期超范圍貸款”,同時(shí)業(yè)內(nèi)還流傳整頓的重點(diǎn)行業(yè)是“鋼鐵行業(yè)”,“重中之重為滬杭一帶螺紋鋼產(chǎn)業(yè)”。

    2009年12月23日,央行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)就聯(lián)合發(fā)文,要求對(duì)包括鋼鐵在內(nèi)的六大產(chǎn)能過剩行業(yè)從嚴(yán)審查和審批貸款。2010年1月20日,銀監(jiān)會(huì)還針對(duì)鋼鐵行業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)發(fā)文要求預(yù)警。

    調(diào)控的一個(gè)主要原因是鋼鐵社會(huì)庫(kù)存高企。在原材料上漲預(yù)期逐漸提升情況下,貿(mào)易商看漲后市的心理增強(qiáng),且12月也是往年冬儲(chǔ)庫(kù)存積累時(shí)期,庫(kù)存逐漸上升。特別是由于去年高額信貸投放令市場(chǎng)流動(dòng)性寬松,倉(cāng)單質(zhì)押普及也使得鋼鐵流通企業(yè)資金鏈寬松,庫(kù)存相對(duì)歷年大幅上升。1月29日全國(guó)螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存為524萬噸,為歷史最高水平,與去年同期相比上升121%,比2009年最高水平高出22%,比2008年最高水平高出25.5%。

    大量囤貨的另一面就是高風(fēng)險(xiǎn)。鋼鐵貿(mào)易企業(yè)所常用的倉(cāng)單質(zhì)押和“廠商銀”的票據(jù)融資方式,都依賴于價(jià)格穩(wěn)定,在價(jià)格下行時(shí),就會(huì)出現(xiàn)抵押金不足情況,此時(shí),銀行就要求抵押方增加庫(kù)存或者歸還部分資金。當(dāng)前信貸收緊使得貿(mào)易商可能出現(xiàn)資金緊張情況。

    第三個(gè)原因是,世界鐵礦石談判有望在2010年3月份之后開始,中國(guó)作為天然的多頭,在近年談判中均沒有得到太多好處。2008年鐵礦石價(jià)格波動(dòng)中,鐵礦石長(zhǎng)協(xié)礦價(jià)格上漲96.5%,但隨后的經(jīng)濟(jì)危機(jī)使得中國(guó)鋼鐵企業(yè)受重創(chuàng)。2009年,中國(guó)作為世界鐵礦石主要采購(gòu)方,仍然沒有獲得比日本、韓國(guó)更低的價(jià)格。2010年世界鋼鐵需求上升,國(guó)際投行提高鐵礦石漲價(jià)預(yù)期(如美林、野村預(yù)期漲50%),中國(guó)需要獲得對(duì)鐵礦石談判有利的砝碼。而通過控制鋼鐵流通企業(yè)資金,使得鋼鐵價(jià)格在一段時(shí)間內(nèi)難以上漲,利于中國(guó)在新財(cái)年中鐵礦石的談判。

    “建材下鄉(xiāng)”提振消費(fèi)預(yù)期

    在目前線材、螺紋鋼市場(chǎng)面臨“高成本、高庫(kù)存”價(jià)格上下兩難情況下,“建材下鄉(xiāng)”政策無疑給了市場(chǎng)一個(gè)很好的炒作理由和想像空間,如果這個(gè)政策能打開鋼筋需求空間,那無疑將引導(dǎo)價(jià)格走出迷茫的市場(chǎng)。

    然而,由于政策很多細(xì)節(jié)尚未出臺(tái),從目前測(cè)算看,農(nóng)村房屋建設(shè)消耗的螺紋鋼相當(dāng)有限,僅占目前螺紋鋼產(chǎn)量3%左右,對(duì)目前市場(chǎng)需求難以發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變。但如果政策出臺(tái)后,農(nóng)村房屋建筑結(jié)構(gòu)發(fā)生迅速改變,房屋建設(shè)總量迅猛上升,那后期對(duì)螺紋鋼的需求拉動(dòng)還是很值得期待的。

    1月31日,指導(dǎo)“三農(nóng)”工作的第7個(gè)中央一號(hào)文件——《中共中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于加大統(tǒng)籌城鄉(xiāng)發(fā)展力度,進(jìn)一步夯實(shí)農(nóng)業(yè)農(nóng)村發(fā)展基礎(chǔ)的若干意見》第十六條提出,“抓住當(dāng)前農(nóng)村建房快速增長(zhǎng)和建筑材料供給充裕的時(shí)機(jī),把支持農(nóng)民建房作為擴(kuò)大內(nèi)需的重大舉措,采取有效措施推動(dòng)建材下鄉(xiāng),鼓勵(lì)有條件的地方通過多種形式支持農(nóng)民依法依規(guī)建設(shè)自用住房。加強(qiáng)村鎮(zhèn)規(guī)劃,引導(dǎo)農(nóng)民建設(shè)富有地方特點(diǎn)、民族特色、傳統(tǒng)風(fēng)貌的安全節(jié)能環(huán)保型住房�！�

    據(jù)了解,“建材下鄉(xiāng)”產(chǎn)品以水泥、陶瓷、玻璃、鋼筋等基礎(chǔ)建材(不含家具),用于房屋建設(shè)和改造(不含道路等基礎(chǔ)建設(shè))。如果單從擴(kuò)大內(nèi)需的角度考量,“建材下鄉(xiāng)”政策效果將超過家電、汽車下鄉(xiāng),全面拉動(dòng)農(nóng)村消費(fèi),或可視作房產(chǎn)救市的農(nóng)村版,發(fā)揮出“家電下鄉(xiāng)”、“汽車下鄉(xiāng)”無法比擬的功效。據(jù)測(cè)算,作為擴(kuò)大內(nèi)需促進(jìn)消費(fèi)的重要政策,“建材下鄉(xiāng)”的效果會(huì)超過汽車和家電下鄉(xiāng)。而據(jù)中國(guó)建筑(601668,股吧)材料流通協(xié)會(huì)初步測(cè)算,“建材下鄉(xiāng)”將直接拉動(dòng)農(nóng)村消費(fèi)超過800億元。

    此外,國(guó)家對(duì)下鄉(xiāng)的螺紋鋼等鋼材補(bǔ)貼程度,如果能在很大程度上降低農(nóng)民購(gòu)買成本,則會(huì)加大農(nóng)村建房時(shí)對(duì)螺紋鋼的使用量。目前農(nóng)村磚瓦結(jié)構(gòu)的房子居住期一般為10年,10年后就要進(jìn)行大修和重建。但鋼筋混凝土房子使用壽命很多在40年以上,因此,如果國(guó)家能在政策上大力支持,降低造價(jià),農(nóng)村在建房時(shí)將會(huì)傾向選擇鋼混結(jié)構(gòu)房屋,從而進(jìn)一步加大對(duì)螺紋鋼等鋼材的消費(fèi)。

    期鋼底部逐漸臨近

    在1005成為主力合約的歷史中,3%以上的跌幅屈指可數(shù):一是2009年11月27日“迪拜事件”所造成的投資者信心崩潰,全球各大股市、大宗商品市場(chǎng)都出現(xiàn)了價(jià)格驟降,匯市更是波動(dòng)劇烈。當(dāng)日1005合約收實(shí)體大陰線,這一次我們定義為全球性事件所引起的恐慌。

    另一次是1月4日,國(guó)內(nèi)傳言有三:美房貸市場(chǎng)二次危機(jī)來臨、央行收緊信貸以及證監(jiān)會(huì)要查浙江系資金的投機(jī)行為,從而導(dǎo)致浙江多頭資金集體出逃。僅上午10點(diǎn)以后的半小時(shí)內(nèi)就有40億資金出逃,整體持倉(cāng)減少70萬手。

    加之周二的暴跌,雖然緣由不同,但盤面來看,皆是以快速下跌、多頭平倉(cāng)為主,可見在金融屬性盛行的商品市場(chǎng)上,資金面的任何風(fēng)吹草動(dòng)都會(huì)對(duì)多頭心理帶來較大影響。從筆者對(duì)貿(mào)易商的了解來看,往年此類事件也時(shí)有發(fā)生,但今日市場(chǎng)反應(yīng)如此之大和近期宏觀政策偏緊預(yù)期有關(guān):從三個(gè)月央票利率上調(diào),到一年期央票利率上調(diào),再到存款準(zhǔn)備金利率的上調(diào),貨幣政策趨緊預(yù)期逐漸擠壓著期鋼金融屬性的泡沫。

    對(duì)于下跌,處于絕對(duì)值偏高的庫(kù)存往往成眾矢之的。但筆者認(rèn)為,高庫(kù)存一方面是銷售不暢造成的,另一方面也是貿(mào)易商對(duì)于未來良好預(yù)期的“羊群效應(yīng)”,所以關(guān)鍵還是要看需求情況,也就是所謂的庫(kù)存消費(fèi)比。

    那么,面對(duì)2010年維持高位的基建水平,以及“建材下鄉(xiāng)”、“增加保障型住房供給”等概念來說,這種樂觀預(yù)期并不為過。且從上周開始,各地貿(mào)易商都紛紛回家過年,交投清淡也是情理之中。

    按照2010年2月2日1005合約的收盤價(jià)4159元/噸計(jì)算,相當(dāng)于現(xiàn)貨價(jià)3859元/噸,與目前主流的鋼廠報(bào)價(jià)相差無幾,那么對(duì)于擴(kuò)庫(kù)的貿(mào)易商而言,期貨市場(chǎng)虛擬庫(kù)存的建立就更具有吸引力。

    同時(shí),按照目前礦石和焦炭水平,噸鋼毛利水平并不高,只比十月底高出了100元/噸,而人力、管理等成本都還未計(jì)算其中,換位思考下,如果投資者是以鋼廠角色參與市場(chǎng)定價(jià)的話,那么通過購(gòu)買4159元/噸螺紋鋼期貨要比通過采購(gòu)礦石進(jìn)行冶煉還要有更高收益,如果需求剛性,那么這筆投資回報(bào)率將遠(yuǎn)高于鋼廠本身。

    換句話說,下檔空間有限,跌出來的即是機(jī)會(huì)。

    短期破位下挫會(huì)有一定慣性壓力。技術(shù)面看,1005合約下檔支撐在4070元/噸附近,而在原材料價(jià)格短期內(nèi)持穩(wěn)條件下,根據(jù)歷史規(guī)律,基本面支撐價(jià)格應(yīng)在毛利水平小于0的區(qū)間,臨界值為4059元/噸。

    依此,在單月持倉(cāng)接近100萬手水平時(shí),多頭可在4070元/噸附近適量吸納,而4059元/噸下方可大膽建倉(cāng)中線持有;庫(kù)存何時(shí)環(huán)比下降是加倉(cāng)信號(hào)。

    當(dāng)然,由于政策風(fēng)險(xiǎn)是本次操作的主要風(fēng)險(xiǎn),投資者需根據(jù)自身交易習(xí)慣設(shè)置合理止損。