一、央行提高存款準(zhǔn)備金率，并不表明貨幣政策的根本性轉(zhuǎn)向

    前不久，人民銀行上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)今后還有可能出臺(tái)新的措施，但這并不表明國(guó)家宏觀政策發(fā)生了根本變化。按照中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，2010年繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，以鞏固企穩(wěn)回升的經(jīng)濟(jì)勢(shì)頭，實(shí)現(xiàn)更多的就業(yè)，避免大起大落。這是最高的經(jīng)濟(jì)政策。

    在這個(gè)大背景下，為什么會(huì)提高存款準(zhǔn)備金率呢？主要是今年1月份，尤其是前兩周的貸款發(fā)放太猛了。據(jù)有關(guān)資料，1月份前兩周人民幣新增貸款已突破1.1萬(wàn)億元，一個(gè)工作日新增貸款1000億元，到1月19日，新增貸款達(dá)到1.45萬(wàn)億元，逼近去年同期1.62萬(wàn)億元水平，個(gè)別銀行甚至已經(jīng)完成了全年信貸投放目標(biāo)的50%。貸款發(fā)放勢(shì)頭實(shí)在是太猛烈了。

    信貸投放過快過猛的局面引起了決策層的高度重視。按照政府方主管方面的預(yù)定計(jì)劃，2010年的銀行貸款量約為7、8萬(wàn)億元，要低于上年水平，因?yàn)?009年處于一個(gè)特殊時(shí)期。但是1月份新增貸款額度卻又呈洶涌之勢(shì)，有可能超過2009年1月驚人的1.62萬(wàn)億元新增信貸。按照這個(gè)勢(shì)頭發(fā)展下去，肯定要突破全年計(jì)劃，搞得不好，還會(huì)使得下半年沒有貸款額度可用，這樣一來(lái)，或者是經(jīng)濟(jì)過熱，嚴(yán)重通貨膨脹；或者是經(jīng)濟(jì)大起大落。為此上調(diào)了存款準(zhǔn)備金率，并且要求1月份剩余時(shí)間不得再發(fā)放貸款，并將視情況變化采取進(jìn)一步的措施，以期使今年的信貸投放能夠控制在年初制定的7.5萬(wàn)億信貸目標(biāo)之內(nèi)。

    由此可見，現(xiàn)在出臺(tái)的措施，只是很寬松貨幣政策的適度“收緊”，而不是“收縮”；是過去踩到底的油門的“松動(dòng)”，還不是踩“剎車”；或者說(shuō)，只是“朝天鳴槍”示警而已，向商業(yè)銀行傳遞一個(gè)信號(hào)，要求2010年全年要保持月度間比較均衡的信貸投放，以支持全年經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長(zhǎng)，并防止通脹預(yù)期的進(jìn)一步提高。決不是開始用“機(jī)關(guān)槍掃射”，從根本上改變貨幣政策方向。

    為什么不能這么做？因?yàn)樵谀壳敖?jīng)濟(jì)回升還沒有完全鞏固，不確定因素很多的情況下，較為寬松貨幣政策退出過早，這會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)失速，出現(xiàn)第二次探底，大量失業(yè)，甚至發(fā)生社會(huì)動(dòng)蕩。這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)承受不起。即便是付出一定的通貨膨脹代價(jià)，也在所不惜。所以“兩害相權(quán)取其輕”。

    二、由于宏觀政策層面沒有發(fā)生根本變化，因此實(shí)體鋼材需求增長(zhǎng)“不差錢”

    所謂“差錢”，即資金緊張，正常的生產(chǎn)流通的資金需求，包括貸款需求難以保障。

    由于國(guó)家繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，所以整體來(lái)說(shuō)，今年實(shí)體經(jīng)濟(jì)所需要的資金需求還是有保證的。當(dāng)然，投機(jī)性、囤積性和金融性購(gòu)買的資金需求會(huì)受到一定影響。

    “不差錢”還在于，上年畢竟發(fā)放了近10萬(wàn)億貸款，其中的很大部分，以各種形式沉淀在生產(chǎn)流通的各個(gè)方面，可以用于市場(chǎng)周轉(zhuǎn)。

    另一個(gè)資金渠道是今年企業(yè)再融資將大幅增長(zhǎng)。據(jù)有關(guān)資料，2009年全國(guó)企業(yè)股權(quán)融資是5000億元，非金融部門發(fā)放債券1萬(wàn)億元左右。預(yù)計(jì)2010年上述兩項(xiàng)相加會(huì)突破2萬(wàn)億元，成為資金總量的重要來(lái)源。

    新一年內(nèi)，由于商品價(jià)格普遍揚(yáng)升，企業(yè)利潤(rùn)增加，也使得企業(yè)自有資金情況好轉(zhuǎn)。

    還有一個(gè)很重要的方面，就是有大量境外“熱錢”進(jìn)入了國(guó)內(nèi)。由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球范圍內(nèi)率先復(fù)蘇，使得國(guó)際逐利資本開始紛紛流入境內(nèi)。有觀點(diǎn)認(rèn)為，截至2009年末，全年新增外匯儲(chǔ)備4531億美元，同期我國(guó)貿(mào)易順差和實(shí)際外商直接投資分別為1960.7億美元和900.3億美元——三者間高達(dá)1670億美元的金額無(wú)法解釋。有人認(rèn)為這個(gè)差額就是“熱錢”。雖然外匯管理局對(duì)此進(jìn)行了否認(rèn)。認(rèn)為“熱錢”沒有這么大的數(shù)量，差額還在于債券收益、匯率變化等，但對(duì)于“熱錢”進(jìn)入國(guó)內(nèi)并沒有否認(rèn)。不管怎么說(shuō)，這個(gè)“熱錢”數(shù)量不會(huì)太少。而且這部分資金并非銀行控制貸款就可以完全控制。

    “熱錢”進(jìn)入國(guó)內(nèi)后，對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)造成壓力，也推動(dòng)外匯占款不斷攀高。數(shù)據(jù)顯示，2009年下半年以來(lái)，外匯占款不斷增加。截至去年11月末，外匯占款總額已達(dá)19萬(wàn)億元人民幣。其中，9月份以4067.69億元的規(guī)模刷新年內(nèi)新高，而10月、11月份外匯占款也均處于較高位置。

    大量外匯占款，無(wú)疑將膨脹國(guó)內(nèi)的資金總量。預(yù)計(jì)2010年內(nèi)，由于貿(mào)易出口回復(fù)、順差上升、人民幣升值預(yù)期增強(qiáng)、國(guó)際資本流入等多種因素的影響，中國(guó)外匯儲(chǔ)備繼續(xù)增多，引發(fā)外匯占款進(jìn)一步加大，這就使得今年銀行貸款的減速被對(duì)沖，整體流動(dòng)性依然寬松。

    由此可見，今年中國(guó)鋼材市場(chǎng)“不差錢”，甚至投機(jī)領(lǐng)域也是如此。

    三、今年鋼材市場(chǎng)大勢(shì)，還是需求增加與成本提高共同支撐鋼材價(jià)格

    分析市場(chǎng)，必須弄清大勢(shì)，這是決定一切的。也就是說(shuō)，必須搞清楚我們現(xiàn)在所處的季節(jié)，到底是冬天還是春天？如果是后者，那么，不管出現(xiàn)多么嚴(yán)重的“倒春寒”，也是暫時(shí)的，天氣只能是逐步轉(zhuǎn)暖，而不是相反。因此，投資策略就是逢低買進(jìn)。

    與去年相比，2010年的中國(guó)鋼材市場(chǎng)，究竟是冬天還是春天呢？沒有疑問，現(xiàn)階段中國(guó)鋼材市場(chǎng)正處于“春天”。

    這個(gè)“春天”基礎(chǔ)，在于需求增加和成本提高的共同支撐。

    從需求來(lái)看，2009年世界經(jīng)濟(jì)是衰退，2010年則是復(fù)蘇，甚至還有點(diǎn)“強(qiáng)勁”。無(wú)論如何，處于復(fù)蘇背景下的鋼材需求只能比衰退背景下的需求情況只能是更好，決不會(huì)更糟糕。

    房屋和汽車是現(xiàn)階段中國(guó)鋼材消費(fèi)的兩大支柱。

    由于2010中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)更高的增長(zhǎng)水平，據(jù)此預(yù)測(cè)，今年全國(guó)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)還會(huì)實(shí)現(xiàn)20%以上的增長(zhǎng)水平，國(guó)家重點(diǎn)工程建設(shè)進(jìn)入鋼材、水泥等材料消耗的高峰期。特別是2009年相對(duì)低迷的房地產(chǎn)投資會(huì)有較大幅度的增長(zhǎng)，其中就包括500萬(wàn)套經(jīng)濟(jì)適用房的建設(shè)。2010年，國(guó)家還將開展大規(guī)模的棚戶區(qū)改造。

    值得注意的是，國(guó)家近期調(diào)控房?jī)r(jià)的主要對(duì)策是放地增加供應(yīng)，并且出重拳打擊囤地，逼迫開發(fā)商及時(shí)開工建設(shè)，這有利于鋼材實(shí)際需求的增加。在某種意義上來(lái)說(shuō)，買房子就是買鋼材。如果房屋價(jià)格能夠回落，或者是漲勢(shì)趨緩，就意味著同量資金，可以購(gòu)買更多的房屋面積，也就是購(gòu)買了更多的鋼材，而且是終端消費(fèi)鋼材。因此，國(guó)家調(diào)控房?jī)r(jià)，對(duì)于新一年內(nèi)的鋼材消費(fèi)而言，實(shí)際上是“利多”因素。

    新一年內(nèi)一些汽車優(yōu)惠政策，包括汽車、摩托車下鄉(xiāng)政策繼續(xù)保留，對(duì)于汽車、農(nóng)機(jī)生產(chǎn)具將有較大的刺激作用。預(yù)計(jì)2010年中國(guó)汽車產(chǎn)量將達(dá)到或超過1500萬(wàn)輛，比上年增長(zhǎng)10%以上，保持世界第一的地位。

    隨著世界經(jīng)濟(jì)的回暖，中國(guó)鋼材出口情況也開始好轉(zhuǎn)。從2009年6月份開始，中國(guó)鋼材出口已經(jīng)連續(xù)7個(gè)月環(huán)比增長(zhǎng)。尤其是進(jìn)入4季度后，出口量同比也轉(zhuǎn)降為升,其中12月份鋼材出口量為334萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.1%，創(chuàng)下年內(nèi)月度新高，這就顯示了中國(guó)鋼材出口環(huán)境趨向改善。與此同時(shí)，中國(guó)鋼材間接出口，機(jī)電產(chǎn)品的出口情況也在好轉(zhuǎn)。

    一方面是需求的增加，另一方面是剩余產(chǎn)能大量釋放，環(huán)比增長(zhǎng)的空間已經(jīng)不大，如果不出現(xiàn)大的意外(經(jīng)濟(jì)再次陷入衰退)，預(yù)計(jì)2010年中國(guó)鋼材供求關(guān)系有可能轉(zhuǎn)向偏緊，出現(xiàn)國(guó)內(nèi)外兩個(gè)市場(chǎng)爭(zhēng)奪鋼材資源的局面。

    從成本提高來(lái)看，現(xiàn)在是煤、電、油、運(yùn)全面緊張。預(yù)計(jì)今年上述產(chǎn)品與服務(wù)價(jià)格，會(huì)比2009年有較大幅度提高。特別是鐵礦石價(jià)格，會(huì)有較大幅度上漲。其中長(zhǎng)協(xié)礦價(jià)格漲幅將超出預(yù)期，出現(xiàn)20%以上，甚至30%以上的漲幅。

    2009年，中國(guó)鋼材價(jià)格所以震蕩上行，主要是成本提高的推動(dòng)。由于這個(gè)因素繼續(xù)存在，而且還有增強(qiáng)，同時(shí)需求情況更好一些。在這種情況下，中國(guó)鋼材行情怎么會(huì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)勢(shì)呢？

    由此可見，受到上面兩個(gè)因素雙重支撐或推動(dòng)，年內(nèi)鋼材價(jià)格總體趨勢(shì)還是震蕩揚(yáng)升，至少是居高不下。

    四、逐步積聚和可能出現(xiàn)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)需要關(guān)注

    當(dāng)然，新一年內(nèi)影響價(jià)格行情的也不都是利多因素。與此同時(shí)，一些價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)也在積累。這種價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

    首先是退出措施引發(fā)的期貨行情短期震蕩。雖然刺激戰(zhàn)略的退出，不會(huì)改變年內(nèi)鋼材行情上行，或者是高位運(yùn)行的總體趨勢(shì)，但國(guó)家對(duì)于通貨膨脹預(yù)期的治理，逐步出臺(tái)一些退出措施，短時(shí)期內(nèi)，對(duì)于期貨市場(chǎng)行情還會(huì)產(chǎn)生很大沖擊，由此而出現(xiàn)劇烈震蕩。

    其次是人民幣有可能升值。2009年人民幣對(duì)一攬子貨幣實(shí)際上是貶值的，貶值幅度大約在6%左右。國(guó)際清算銀行公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2009年12月，人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)為113.78。2009年全年，人民幣實(shí)際有效匯率貶值6.1%。

    由于形勢(shì)的變化，主要是出口增加、輸入型通脹以及國(guó)際壓力三方面因素影響，2010年人民幣具有很大的升值可能。有觀點(diǎn)認(rèn)為，新一年內(nèi)人民幣兌美元升值幅度為3%-5%，有可能在3月份或4月份就開始升值，或者是下半年開始升值。人民幣升值的結(jié)果，將會(huì)在一定程度上對(duì)沖鐵礦石、煤炭、運(yùn)費(fèi)的價(jià)格漲幅，對(duì)鋼材行情產(chǎn)生一定抑制。

    再次是較高的社會(huì)庫(kù)存。據(jù)有關(guān)資料，今年1月上旬，全國(guó)主要城市鋼材社會(huì)庫(kù)存量達(dá)1245.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)100.8%。其中螺紋鋼高達(dá)445萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)170%；熱軋卷板高達(dá)395萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)178%。較高的社會(huì)庫(kù)存，一方面顯示鋼材后市行情預(yù)期看好，繼續(xù)高位運(yùn)行；另一方面也表明螺紋鋼與熱軋卷板的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)非常高，鋼材庫(kù)存的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)正在積聚。

    最后是價(jià)格的周期性下降。商品價(jià)格本身運(yùn)行是有周期的。從來(lái)沒有只漲不跌的商品，鋼材當(dāng)然也是這樣。經(jīng)過2009年的震蕩上行，以及今后一段時(shí)間的繼續(xù)上漲，鋼材價(jià)格已經(jīng)達(dá)到了一個(gè)較高水平。那時(shí)，鋼材價(jià)格上漲也基本消化了鐵礦石、煤炭等成本增加的利多因素。如果沒有意料之外的新的利多因素的出現(xiàn)，鋼材價(jià)格運(yùn)行達(dá)到階段性峰值后，將會(huì)轉(zhuǎn)向跌落。

    由此可見，對(duì)于同時(shí)并存的以上利空因素積累，也不可掉以輕心，要做好風(fēng)險(xiǎn)防范。