一、央行提高存款準備金率，并不表明貨幣政策的根本性轉(zhuǎn)向

    前不久，人民銀行上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點，預計今后還有可能出臺新的措施，但這并不表明國家宏觀政策發(fā)生了根本變化。按照中央經(jīng)濟工作會議精神，2010年繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，以鞏固企穩(wěn)回升的經(jīng)濟勢頭，實現(xiàn)更多的就業(yè)，避免大起大落。這是最高的經(jīng)濟政策。

    在這個大背景下，為什么會提高存款準備金率呢？主要是今年1月份，尤其是前兩周的貸款發(fā)放太猛了。據(jù)有關(guān)資料，1月份前兩周人民幣新增貸款已突破1.1萬億元，一個工作日新增貸款1000億元，到1月19日，新增貸款達到1.45萬億元，逼近去年同期1.62萬億元水平，個別銀行甚至已經(jīng)完成了全年信貸投放目標的50%。貸款發(fā)放勢頭實在是太猛烈了。

    信貸投放過快過猛的局面引起了決策層的高度重視。按照政府方主管方面的預定計劃，2010年的銀行貸款量約為7、8萬億元，要低于上年水平，因為2009年處于一個特殊時期。但是1月份新增貸款額度卻又呈洶涌之勢，有可能超過2009年1月驚人的1.62萬億元新增信貸。按照這個勢頭發(fā)展下去，肯定要突破全年計劃，搞得不好，還會使得下半年沒有貸款額度可用，這樣一來，或者是經(jīng)濟過熱，嚴重通貨膨脹；或者是經(jīng)濟大起大落。為此上調(diào)了存款準備金率，并且要求1月份剩余時間不得再發(fā)放貸款，并將視情況變化采取進一步的措施，以期使今年的信貸投放能夠控制在年初制定的7.5萬億信貸目標之內(nèi)。

    由此可見，現(xiàn)在出臺的措施，只是很寬松貨幣政策的適度“收緊”，而不是“收縮”；是過去踩到底的油門的“松動”，還不是踩“剎車”；或者說，只是“朝天鳴槍”示警而已，向商業(yè)銀行傳遞一個信號，要求2010年全年要保持月度間比較均衡的信貸投放，以支持全年經(jīng)濟的平穩(wěn)增長，并防止通脹預期的進一步提高。決不是開始用“機關(guān)槍掃射”，從根本上改變貨幣政策方向。

    為什么不能這么做？因為在目前經(jīng)濟回升還沒有完全鞏固，不確定因素很多的情況下，較為寬松貨幣政策退出過早，這會導致經(jīng)濟失速，出現(xiàn)第二次探底，大量失業(yè)，甚至發(fā)生社會動蕩。這個風險承受不起。即便是付出一定的通貨膨脹代價，也在所不惜。所以“兩害相權(quán)取其輕”。

    二、由于宏觀政策層面沒有發(fā)生根本變化，因此實體鋼材需求增長“不差錢”

    所謂“差錢”，即資金緊張，正常的生產(chǎn)流通的資金需求，包括貸款需求難以保障。

    由于國家繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策，所以整體來說，今年實體經(jīng)濟所需要的資金需求還是有保證的。當然，投機性、囤積性和金融性購買的資金需求會受到一定影響。

    “不差錢”還在于，上年畢竟發(fā)放了近10萬億貸款，其中的很大部分，以各種形式沉淀在生產(chǎn)流通的各個方面，可以用于市場周轉(zhuǎn)。

    另一個資金渠道是今年企業(yè)再融資將大幅增長。據(jù)有關(guān)資料，2009年全國企業(yè)股權(quán)融資是5000億元，非金融部門發(fā)放債券1萬億元左右。預計2010年上述兩項相加會突破2萬億元，成為資金總量的重要來源。

    新一年內(nèi)，由于商品價格普遍揚升，企業(yè)利潤增加，也使得企業(yè)自有資金情況好轉(zhuǎn)。

    還有一個很重要的方面，就是有大量境外“熱錢”進入了國內(nèi)。由于中國經(jīng)濟在全球范圍內(nèi)率先復蘇，使得國際逐利資本開始紛紛流入境內(nèi)。有觀點認為，截至2009年末，全年新增外匯儲備4531億美元，同期我國貿(mào)易順差和實際外商直接投資分別為1960.7億美元和900.3億美元——三者間高達1670億美元的金額無法解釋。有人認為這個差額就是“熱錢”。雖然外匯管理局對此進行了否認。認為“熱錢”沒有這么大的數(shù)量，差額還在于債券收益、匯率變化等，但對于“熱錢”進入國內(nèi)并沒有否認。不管怎么說，這個“熱錢”數(shù)量不會太少。而且這部分資金并非銀行控制貸款就可以完全控制。

    “熱錢”進入國內(nèi)后，對我國資本市場造成壓力，也推動外匯占款不斷攀高。數(shù)據(jù)顯示，2009年下半年以來，外匯占款不斷增加。截至去年11月末，外匯占款總額已達19萬億元人民幣。其中，9月份以4067.69億元的規(guī)模刷新年內(nèi)新高，而10月、11月份外匯占款也均處于較高位置。

    大量外匯占款，無疑將膨脹國內(nèi)的資金總量。預計2010年內(nèi)，由于貿(mào)易出口回復、順差上升、人民幣升值預期增強、國際資本流入等多種因素的影響，中國外匯儲備繼續(xù)增多，引發(fā)外匯占款進一步加大，這就使得今年銀行貸款的減速被對沖，整體流動性依然寬松。

    由此可見，今年中國鋼材市場“不差錢”，甚至投機領(lǐng)域也是如此。

    三、今年鋼材市場大勢，還是需求增加與成本提高共同支撐鋼材價格

    分析市場，必須弄清大勢，這是決定一切的。也就是說，必須搞清楚我們現(xiàn)在所處的季節(jié)，到底是冬天還是春天？如果是后者，那么，不管出現(xiàn)多么嚴重的“倒春寒”，也是暫時的，天氣只能是逐步轉(zhuǎn)暖，而不是相反。因此，投資策略就是逢低買進。

    與去年相比，2010年的中國鋼材市場，究竟是冬天還是春天呢？沒有疑問，現(xiàn)階段中國鋼材市場正處于“春天”。

    這個“春天”基礎(chǔ)，在于需求增加和成本提高的共同支撐。

    從需求來看，2009年世界經(jīng)濟是衰退，2010年則是復蘇，甚至還有點“強勁”。無論如何，處于復蘇背景下的鋼材需求只能比衰退背景下的需求情況只能是更好，決不會更糟糕。

    房屋和汽車是現(xiàn)階段中國鋼材消費的兩大支柱。

    由于2010中國經(jīng)濟呈現(xiàn)更高的增長水平，據(jù)此預測，今年全國固定資產(chǎn)投資增長還會實現(xiàn)20%以上的增長水平，國家重點工程建設(shè)進入鋼材、水泥等材料消耗的高峰期。特別是2009年相對低迷的房地產(chǎn)投資會有較大幅度的增長，其中就包括500萬套經(jīng)濟適用房的建設(shè)。2010年，國家還將開展大規(guī)模的棚戶區(qū)改造。

    值得注意的是，國家近期調(diào)控房價的主要對策是放地增加供應，并且出重拳打擊囤地，逼迫開發(fā)商及時開工建設(shè)，這有利于鋼材實際需求的增加。在某種意義上來說，買房子就是買鋼材。如果房屋價格能夠回落，或者是漲勢趨緩，就意味著同量資金，可以購買更多的房屋面積，也就是購買了更多的鋼材，而且是終端消費鋼材。因此，國家調(diào)控房價，對于新一年內(nèi)的鋼材消費而言，實際上是“利多”因素。

    新一年內(nèi)一些汽車優(yōu)惠政策，包括汽車、摩托車下鄉(xiāng)政策繼續(xù)保留，對于汽車、農(nóng)機生產(chǎn)具將有較大的刺激作用。預計2010年中國汽車產(chǎn)量將達到或超過1500萬輛，比上年增長10%以上，保持世界第一的地位。

    隨著世界經(jīng)濟的回暖，中國鋼材出口情況也開始好轉(zhuǎn)。從2009年6月份開始，中國鋼材出口已經(jīng)連續(xù)7個月環(huán)比增長。尤其是進入4季度后，出口量同比也轉(zhuǎn)降為升,其中12月份鋼材出口量為334萬噸，同比增長5.1%，創(chuàng)下年內(nèi)月度新高，這就顯示了中國鋼材出口環(huán)境趨向改善。與此同時，中國鋼材間接出口，機電產(chǎn)品的出口情況也在好轉(zhuǎn)。

    一方面是需求的增加，另一方面是剩余產(chǎn)能大量釋放，環(huán)比增長的空間已經(jīng)不大，如果不出現(xiàn)大的意外(經(jīng)濟再次陷入衰退)，預計2010年中國鋼材供求關(guān)系有可能轉(zhuǎn)向偏緊，出現(xiàn)國內(nèi)外兩個市場爭奪鋼材資源的局面。

    從成本提高來看，現(xiàn)在是煤、電、油、運全面緊張。預計今年上述產(chǎn)品與服務價格，會比2009年有較大幅度提高。特別是鐵礦石價格，會有較大幅度上漲。其中長協(xié)礦價格漲幅將超出預期，出現(xiàn)20%以上，甚至30%以上的漲幅。

    2009年，中國鋼材價格所以震蕩上行，主要是成本提高的推動。由于這個因素繼續(xù)存在，而且還有增強，同時需求情況更好一些。在這種情況下，中國鋼材行情怎么會出現(xiàn)轉(zhuǎn)勢呢？

    由此可見，受到上面兩個因素雙重支撐或推動，年內(nèi)鋼材價格總體趨勢還是震蕩揚升，至少是居高不下。

    四、逐步積聚和可能出現(xiàn)的價格風險需要關(guān)注

    當然，新一年內(nèi)影響價格行情的也不都是利多因素。與此同時，一些價格風險也在積累。這種價格風險主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

    首先是退出措施引發(fā)的期貨行情短期震蕩。雖然刺激戰(zhàn)略的退出，不會改變年內(nèi)鋼材行情上行，或者是高位運行的總體趨勢，但國家對于通貨膨脹預期的治理，逐步出臺一些退出措施，短時期內(nèi)，對于期貨市場行情還會產(chǎn)生很大沖擊，由此而出現(xiàn)劇烈震蕩。

    其次是人民幣有可能升值。2009年人民幣對一攬子貨幣實際上是貶值的，貶值幅度大約在6%左右。國際清算銀行公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2009年12月，人民幣實際有效匯率指數(shù)為113.78。2009年全年，人民幣實際有效匯率貶值6.1%。

    由于形勢的變化，主要是出口增加、輸入型通脹以及國際壓力三方面因素影響，2010年人民幣具有很大的升值可能。有觀點認為，新一年內(nèi)人民幣兌美元升值幅度為3%-5%，有可能在3月份或4月份就開始升值，或者是下半年開始升值。人民幣升值的結(jié)果，將會在一定程度上對沖鐵礦石、煤炭、運費的價格漲幅，對鋼材行情產(chǎn)生一定抑制。

    再次是較高的社會庫存。據(jù)有關(guān)資料，今年1月上旬，全國主要城市鋼材社會庫存量達1245.6萬噸，同比增長100.8%。其中螺紋鋼高達445萬噸，同比增長170%；熱軋卷板高達395萬噸，同比增長178%。較高的社會庫存，一方面顯示鋼材后市行情預期看好，繼續(xù)高位運行；另一方面也表明螺紋鋼與熱軋卷板的風險已經(jīng)非常高，鋼材庫存的結(jié)構(gòu)性風險正在積聚。

    最后是價格的周期性下降。商品價格本身運行是有周期的。從來沒有只漲不跌的商品，鋼材當然也是這樣。經(jīng)過2009年的震蕩上行，以及今后一段時間的繼續(xù)上漲，鋼材價格已經(jīng)達到了一個較高水平。那時，鋼材價格上漲也基本消化了鐵礦石、煤炭等成本增加的利多因素。如果沒有意料之外的新的利多因素的出現(xiàn)，鋼材價格運行達到階段性峰值后，將會轉(zhuǎn)向跌落。

    由此可見，對于同時并存的以上利空因素積累，也不可掉以輕心，要做好風險防范。