兗州煤業(yè)公布已經(jīng)簽訂2010年省內(nèi)合同煤1001萬噸，平均價(jià)格按年上升17.6%至每噸578.26元人民幣，簽訂量按年增長21.2%。此次簽訂合同中有429萬噸的重點(diǎn)合同煤，均價(jià)為每噸503.86元，按年增長8.6%。此次簽訂的價(jià)量均優(yōu)于預(yù)期。本行預(yù)計(jì)合同煤占兗州銷量的28%左右。

　　2009年首3季度的銷售價(jià)格為每噸504元人民幣，按年下降26.8%。然而，在下游需求和寒冷天氣的推動(dòng)下，山西5500大卡煤炭現(xiàn)貨價(jià)格自9月底上升逾30%。本行相信第4季度兗州煤業(yè)的煤炭價(jià)格是上升的。預(yù)計(jì)2009年全年的煤炭價(jià)格下跌18%左右。

　　兗州煤業(yè)已經(jīng)完成了對澳大利亞上市公司菲利克斯的收購，預(yù)計(jì)菲利克斯2010年的煤炭產(chǎn)量為600萬噸，相當(dāng)于兗州煤業(yè)原產(chǎn)量的18%左右。此次收購將有助于兗州煤業(yè)的長期增長。兗州煤業(yè)股價(jià)今年以來下跌6.3%，主要是投資者擔(dān)心為控制通脹，政府再度限制煤價(jià)。但本行認(rèn)為由于煤炭供給偏緊加上政府對煤炭價(jià)格市場化形成體制的去向，短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)限價(jià)。市場預(yù)期在進(jìn)入淡季后，煤價(jià)有可能回調(diào)。但本行認(rèn)為供給偏緊將使回調(diào)幅度將相對偏小。

　　我們維持2009年41億元人民幣盈利預(yù)測，每股盈利0.83元人民幣，相當(dāng)于按年下跌38%�？紤]到較高的煤炭均價(jià)和菲利克斯的貢獻(xiàn)，本行上調(diào)2010年盈利預(yù)測38%至67.9億元人民幣，每股盈利1.38元人民幣，按年增長66%。現(xiàn)價(jià)相當(dāng)于2010年市盈率10.3倍，本行認(rèn)為估值吸引。本行將評級由持有上調(diào)至買入，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)調(diào)整為21.9元，相當(dāng)于2010年14倍市盈率。