依托淮南礦業(yè),注入資產(chǎn)盈利前景良好

　　淮南礦業(yè)現(xiàn)為安徽最大煤炭和電力生產(chǎn)企業(yè),所屬淮南礦區(qū)位于華東腹地,煤炭資源量占安徽省74%,華東地區(qū)50%以上,在華東煤炭市場的龍頭地位已經(jīng)確立。預(yù)計(jì)未來產(chǎn)量快速增長,到2015年原煤產(chǎn)量將達(dá)到1.3億噸。此次注入資產(chǎn)盈利能力較強(qiáng),伴隨淮南礦業(yè)煤炭產(chǎn)銷量快速增長,未來業(yè)績呈現(xiàn)良好增長性。

　　鐵運(yùn)公司存在新的利潤增長點(diǎn)

　　鐵運(yùn)公司未來存在兩個(gè)盈利提升點(diǎn),一是運(yùn)價(jià)提升預(yù)期,公司現(xiàn)執(zhí)行2005年核定的標(biāo)準(zhǔn),相對于類似鐵運(yùn)資產(chǎn),運(yùn)價(jià)有提升空間。若運(yùn)價(jià)提升1%, 重組后公司2010年每股收益有望增加0.01元;二是未來可能為周邊煤礦提供煤炭外運(yùn)業(yè)務(wù),隨著周邊煤礦的不斷擴(kuò)產(chǎn),為他們提供煤炭外運(yùn)業(yè)務(wù)成為最為可行的選擇。

　　現(xiàn)有業(yè)務(wù)09年大幅下滑,今年開始快速恢復(fù)

　　09年主要貨種、煤炭和集裝箱周轉(zhuǎn)量都大幅下滑了近40%,今年均有望大幅反彈。以后隨著煤炭儲(chǔ)配中心和煤炭交易市場的完工,煤炭中轉(zhuǎn)將呈現(xiàn)較快持續(xù)增長。憑借有利的區(qū)位優(yōu)勢,蕪湖市已經(jīng)在承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移中取得較大成果,汽車、建材、家電、電子、造船一大批產(chǎn)業(yè)基地已經(jīng)成型,將帶動(dòng)鋼材需求和集裝箱中轉(zhuǎn)量的快速增長。

　　后續(xù)資產(chǎn)注入預(yù)期存在,短期難度較大

　　淮南礦也后續(xù)資產(chǎn)注入的預(yù)期是存在的。但目前淮南礦業(yè)債務(wù)仍然較重,盈利能力偏弱,整體上市時(shí)機(jī)有待進(jìn)一步成熟,分步資產(chǎn)注入操作難度較大。從較多類似公司集團(tuán)資產(chǎn)上市看,也未必通過注資子公司實(shí)現(xiàn),我們短期判斷此次鐵運(yùn)物流資產(chǎn)注入后,短期內(nèi)繼續(xù)注資、特別是煤礦資產(chǎn)注入短期難度較大。

　　盈利略高于前次預(yù)測:公司的煤炭和集裝箱吞吐增速將從2010年開始快速恢復(fù)并保持較快增長,高于先前預(yù)期,我們因此提升了盈利預(yù)測。半年內(nèi)繼續(xù)維持增持評級,預(yù)期合理價(jià)格21.50元。

來源：中信建投