神火股份未來(lái)兩年煤炭和鋁產(chǎn)品業(yè)務(wù)產(chǎn)量均快速增長(zhǎng),煤炭并表權(quán)益產(chǎn)量10-11年同比增長(zhǎng)28%和25%,其中10年并表產(chǎn)量可增長(zhǎng)180萬(wàn)噸。

　　電解鋁和鋁產(chǎn)品業(yè)務(wù)產(chǎn)能擴(kuò)張至83萬(wàn)噸,權(quán)益產(chǎn)能增加至63.9萬(wàn)噸。10年鋁產(chǎn)品產(chǎn)量可達(dá)50萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)35%。

　　2010年煤價(jià)、鋁價(jià)上漲超過(guò)成本上漲,毛利率和資本收益率都將提升。

　　“煤炭穩(wěn)定增長(zhǎng)”+“鋁產(chǎn)品業(yè)績(jī)彈性”

　　公司煤炭業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng),鋁產(chǎn)品業(yè)務(wù)盈利波動(dòng)強(qiáng)、業(yè)績(jī)彈性大。在2010年世界和中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好大背景下,市場(chǎng)普遍對(duì)鋁價(jià)有向上預(yù)期,2010年鋁業(yè)務(wù)將從09年的虧損走向盈利,極大改善公司業(yè)績(jī)。

　　我們對(duì)煤炭和鋁業(yè)務(wù)分別測(cè)算業(yè)績(jī),在前述分析和假定下,預(yù)計(jì)09-11年煤炭業(yè)務(wù)每股收益0.96、1.32、1.63元。鋁產(chǎn)品業(yè)務(wù)09-11年每股收益-0.06、0.51、0.74元。

　　綜合兩項(xiàng)業(yè)務(wù),公司09-11年每股收益為0.90、1.83、2.37元。給予46元的目標(biāo)價(jià),維持買入評(píng)級(jí)。

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