基于下游需求帶動開工率提高、上游油氣資源價格上行、大宗化工品處于盈利低谷，2010年化工品價格上行概率大。

    2010年化工品價格將普遍上行，但上行幅度弱于2007年底-2008年初的大周期尾聲，但可能是小上行周期。從投資策略上，由于需求逐步復蘇(當然不同化工品需求彈性各異)，新增產(chǎn)能少的子行業(yè)價格彈性更大。

    從行業(yè)結構看投資思路，基于供需的景氣度變化是獲取超額收益的關鍵，買入化工股就是買入良好的供需基礎和景氣上行趨勢。由于化工產(chǎn)業(yè)鏈長、子行業(yè)多，景氣變化趨勢并不同步，甚至相反。靠近下游的產(chǎn)品相對早周期，靠近上游的大宗化工品(“三酸兩堿”等)相對晚周期。

    從盈利周期復蘇的角度，我們將行業(yè)分為三類:

    第一類，盈利明顯復蘇，毛利階段性至歷史高點，包括：需求尚可(下游為紡織、汽車、家電等)、成本下降帶動毛利率回升，包括輪胎、印染助劑、民爆、聚醚、滌綸絲、DMF等；子行業(yè)自身供需周期進入明顯上行階段，如粘膠短纖。

    第二類，盈利有所復蘇，但還在較低水平。這類行業(yè)主要是需求復蘇、供給壓力不大的子行業(yè)，包括MDI(需求略超預期)、TDI、氨綸、染料。另外有機硅因新增產(chǎn)能未有效釋放，價格也有所上行。

    第三類，盈利未復蘇，行業(yè)仍在盈虧平衡邊緣。這類行業(yè)主要是大宗化工品，其盈利能力仍在盈虧平衡附近徘徊，或處于微利水平，如PVC、純堿、硝銨等；盈利未明顯回升的主要原因是供給壓力，包括國內產(chǎn)能擴張和進口沖擊。

    2010年，上述三類行業(yè)盈利狀況變化也將不同：

    第一類，毛利逐步回歸正常、需求和銷量增長，以銷量補毛利。包括輪胎、印染助劑、民爆、聚醚、滌綸絲等。

    第二類，需求增長；產(chǎn)能利用率已經(jīng)較高，新增產(chǎn)能壓力不大；目前有毛利，但處于較低水平，毛利率在未來1-2年有望隨需求增長進一步提升；價格將逐步提升。包括氨綸、聚氨酯(TDI、MDI)等。

    第三類，需求增長，開工率進一步提升，價格將逐步上漲，行業(yè)毛利將有所恢復，如純堿、PVC等。

    第二類行業(yè)和第三類行業(yè)在2010年價格均將上漲，我們認為可重點關注第二類行業(yè)，其新增產(chǎn)能壓力較小，目前有一定盈利水平，需求上升時業(yè)績底線和彈性兼具。

    盈利明顯復蘇行業(yè)包括成本下降和價格上升兩類。

    成本下降導致盈利明顯復蘇的主要特點是下游需求環(huán)比恢復，油價下跌帶動成本下降，原料下降幅度小于產(chǎn)品價格降幅，毛利階段性恢復至歷史高點。如重卡、工程機械銷量帶動輪胎需求量；輪胎售價下跌，收入下降，但橡膠價格大幅下跌導致毛利明顯擴大。

    印染布產(chǎn)量增速由負轉正，恢復至兩位數(shù)增速水平。助劑售價和收入均下降，但降幅小于原料；主要原料為石化衍生品，油價下跌帶動毛利回升。

來源：和訊網(wǎng)