受低基數(shù)和天氣影響，當月用電量同比增長25.65%，完全復(fù)合預(yù)期。09年全國累計用電量同比增長5.96%，12月份用電量同比增長25.63%(經(jīng)測算)，我們認為其主要原因在于去年同期低基數(shù)以及當月天氣因素影響。

    去年同期用電量增速下滑至-6.47%，增速處歷史較低低水平；另外，寒潮頻繁來襲，刺激部分取暖用電量的需求。隨著2010年高耗能產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能繼續(xù)恢復(fù)，我們預(yù)期2010年總用電量同比增長6-7%左右。

    2010年新投產(chǎn)裝機容量維持2009年水平。09年累計新投產(chǎn)裝機容量為8970萬千瓦，同比降低81萬千瓦，完全符合我們在10月份的預(yù)期。根據(jù)年底在建電源規(guī)模來看，在建容量依舊維持高位，該現(xiàn)象也符合我們年度策略中的上市公司在建工程與工程物資的統(tǒng)計分析結(jié)果。另外，由于火電電源建設(shè)從緊的政策實施與效果體現(xiàn)存在2年左右的時滯，我們預(yù)計2011年開始火電新投產(chǎn)裝機才有明顯降低的趨勢，2010年火電新投產(chǎn)裝機略微低于09年水平，預(yù)計2010年水電新投產(chǎn)裝機略低于09水平，而風(fēng)電將繼續(xù)保持高速增長。因此，我們預(yù)計2010年新投產(chǎn)裝機容量總體保持9000萬千瓦。

    小火電關(guān)停任務(wù)完成，2010年關(guān)停容量將減少。2009年全國關(guān)停小火電2617萬千瓦，上、下半年分別關(guān)停1989、628萬千瓦，符合我們9月份預(yù)期�！笆�一五”期間共累計關(guān)停6006萬千瓦，超過計劃目標1006萬千瓦。盡管關(guān)停計劃已經(jīng)完成，行政性強制關(guān)停力度減弱，但是隨著2010年“上大壓小”跨區(qū)域收購容量政策放開，我們認為2010年主動性尋求小火電關(guān)停，以換取“上大壓小”容量熱情將被掀起，因此，我們預(yù)計2010年關(guān)停容量不會有大幅下降，維持在1500萬千瓦左右。

    預(yù)計2010年綜合利用小時數(shù)下降3%左右。在上述的新投產(chǎn)容量以及關(guān)停容量假設(shè)情況下，我們預(yù)計2010年總裝機容量增長8200萬千瓦左右，同比增長9%左右，在總用電量同比增長6%的假設(shè)下，2010年綜合利用小時數(shù)將同比下降3%左右。

    裝機結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，大容量、新能源機組是發(fā)展方向。火電裝機容量結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。至2009年底，30萬千瓦以下火電機組依舊占35.54%市場份額。而2009年新投產(chǎn)單機容量為100萬千瓦和超過60萬千瓦機組的合計容量分別占全部新投產(chǎn)火電容量14.83和58.68%；另外，在建機組中有12臺100萬千瓦機組，其容量占火電總在建容量的14.96%。小火電關(guān)停以及大批大容量機組投產(chǎn)，將使火電裝機結(jié)構(gòu)得到明顯改善。另外，新投產(chǎn)裝機容量中，水電、火電和風(fēng)電新投產(chǎn)容量分別為1989、6076、897萬千瓦，同比分別增長-1.04%、-7.59%、92.49%，核電在建規(guī)模也達到了2305萬千瓦，新能源機組容量占比進一步提高。

來源：聯(lián)合證券